Waarom een juiste Bitcoin-voorspelling toch verlies kan opleveren

Strategy’s Bitcoin Investor Guide is niet simpelweg een pleidooi om Bitcoin te bezitten. Executive chairman Michael Saylor deelde de gids op 12 september 2026. De centrale boodschap: beleggers moeten zware koersdalingen kunnen doorstaan én begrijpen dat de manier waarop zij blootstelling aan Bitcoin kopen, op zichzelf risico’s creëert — zelfs als hun langetermijnvisie op Bitcoin uiteindelijk uitkomt. 164

Historische waarschuwing: Bitcoin kende extreme verliezen

De gids noemt een drawdown van 93,1% in 2011 als de diepste historische daling van Bitcoin. Het slechtste rendement gemeten over een periode van één jaar bedraagt −83,6%. Strategy benadrukt ook dat Bitcoin herhaaldelijk 50% tot 90% is gedaald en jarenlang onder eerdere recordstanden kan blijven. 48

Dat zijn geen voorspellingen voor een volgende crash, maar cijfers om een beleggingspositie op te testen. Wie tijdens een forse daling moet verkopen omdat het geld nodig is of de positie te groot is, profiteert mogelijk niet van een later herstel.

Gelijk hebben over Bitcoin is niet genoeg

De belangrijkste scheiding die de gids maakt, is die tussen een stijgende Bitcoinprijs en het daadwerkelijke rendement van een belegger. Iemand kan terecht verwachten dat Bitcoin op termijn duurder wordt, maar toch verlies lijden doordat de gekozen beleggingsconstructie eigen risico’s heeft. 46

Hefboomwerking kan verkoop afdwingen op het slechtste moment

Geld lenen vergroot zowel winst als verlies. Daalt Bitcoin ver genoeg, dan kan een kredietverstrekker of handelsplatform extra onderpand eisen of de positie liquideren. Voor die belegger is het verlies dan gerealiseerd, ook als Bitcoin later herstelt.

Opties hebben een einddatum en verliezen tijdswaarde

Een optie is niet hetzelfde als Bitcoin. De waarde hangt onder meer af van de uitoefenprijs, afloopdatum, impliciete volatiliteit en resterende looptijd. Een optimistische optiepositie kan waardeloos aflopen als Bitcoin niet ver genoeg of niet snel genoeg stijgt — ongeacht wat er ná de afloopdatum gebeurt. De gids noemt tijdswaardeverval van opties expliciet als reden waarom een juiste langetermijnvisie toch verlies kan opleveren. 6

Kosten, hogere aanspraken en tegenpartijen doen ertoe

Kosten drukken het rendement van een product. In de kapitaalstructuur kunnen schuldeisers of houders van preferente aandelen bovendien voorrang hebben op gewone aandeelhouders. Ook kunnen een bewaarder, uitgever, kredietverstrekker of handelsplatform failliet gaan of de toegang tot tegoeden beperken. Daardoor kan het rendement van een Bitcoin-gerelateerd product aanzienlijk afwijken van de spotprijs van Bitcoin. 46

De praktische les: beoordeel het activum, het beleggingsvehikel en de financiering afzonderlijk. Bitcoin direct bezitten, een fonds kopen, een optie kopen of aandelen bezitten in een onderneming met een Bitcoin-reserve zijn geen uitwisselbare vormen van blootstelling.

De bedrijfsgeschiedenis is relevant, maar geen bewijs van een huidig probleem

De nadruk op risico’s bij uitgevende instellingen en kapitaalstructuren krijgt extra lading door de eerdere verslaggevingscrisis bij MicroStrategy, de vroegere naam van Strategy. In 2000 stelde de Amerikaanse toezichthouder SEC dat MicroStrategy vanaf de beursgang in 1998 tot maart 2000 omzet en winst materieel te hoog had voorgesteld. De SEC startte schikkingsprocedures tegen Saylor en andere bestuurders. 1718

Volgens de SEC stemde Saylor, zonder de aantijgingen te erkennen of te ontkennen, in met een afdracht van 8,28 miljoen dollar. De schikking omvatte daarnaast voor elk van de drie bestuurders een civiele boete van 350.000 dollar. 18

Die oude zaak bewijst niet dat er misstanden zijn in Strategy’s huidige Bitcoin-programma. Wel onderstreept zij het algemene punt van de gids: het resultaat van een belegging hangt niet alleen af van de aantrekkelijkheid van het onderliggende activum, maar ook van bedrijfsrapportage, bestuur, verplichtingen en financieringskeuzes.

De spanning bij een Bitcoin-treasurybedrijf

Juist bij Strategy is dat onderscheid relevant. Na de aankoop van 4.603 BTC voor circa 369,7 miljoen dollar, tegen gemiddeld 80.318 dollar per Bitcoin, meldde het bedrijf een bezit van 845.050 BTC. Die voorraad was voor ongeveer 63,73 miljard dollar aangeschaft, of gemiddeld 75.412 dollar per Bitcoin inclusief kosten en uitgaven.

In de week die eindigde op 7 september kocht of verkocht Strategy geen Bitcoin. Het bedrijf besteedde wel ongeveer 176,3 miljoen dollar aan de inkoop van STRC-preferente aandelen. De raad van bestuur verhoogde bovendien de machtiging voor het inkoopprogramma voor digitale kredieteffecten naar 2 miljard dollar.

Dit zijn keuzes over kapitaalallocatie, geen bewijs dat de gids innerlijk tegenstrijdig is. Ze maken de hoofdles wel tastbaar: wie gewone of preferente effecten van een onderneming koopt, moet naar meer kijken dan alleen de Bitcoinprijs. Verwatering van aandeelhouders, voorrang van preferente aandelen, dividendverplichtingen, liquiditeit, herfinancieringsbehoefte en besluiten van het management kunnen allemaal het rendement bepalen.

Conclusie

De waarschuwing van Strategy gaat over overleven, niet over het voorspellen van de Bitcoinprijs. De historische verliezen tonen waarom een positie bestand moet zijn tegen extreme volatiliteit. Hefboomwerking, opties, kosten, tegenpartijen en bedrijfsstructuren verklaren vervolgens waarom een stijgende Bitcoinprijs geen gegarandeerde winst betekent. 46

Voor beleggers is de cruciale vraag dus niet alleen: gaat Bitcoin stijgen? Maar ook: wat bezit ik precies, waardoor kan ik gedwongen worden te verkopen, wie heeft voorrang op mij in de kapitaalstructuur, en kan ik een zware drawdown uitzitten?