Anthropic mikt volgens bronnen op IPO-roadshow vanaf half oktober

De belangrijkste nuance in de nieuwe planning van Anthropic: half oktober is volgens de berichtgeving het vroegst mogelijke begin van de IPO-marketing, niet de bevestigde eerste handelsdag.

Bronnen meldden op 8 september dat Anthropic zijn prospectus naar verwachting eind september openbaar maakt en vervolgens op zijn vroegst vanaf half oktober langs beleggers gaat. Een eventuele notering zou enkele dagen vóór de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen in november kunnen worden afgerond. Die tijdlijn staat niet vast. 2

Roadshow is iets anders dan de beursnotering

De marketingfase van een beursgang wordt doorgaans de roadshow genoemd. Het bedrijf en de banken spreken dan met potentiële beleggers om de belangstelling te peilen en de uiteindelijke prijs, omvang van de aandelenverkoop en waardering te bepalen.

Een roadshow die half oktober start, betekent dus niet dat Anthropic dan ook direct op de beurs verhandelbaar is. Eerst moeten onder meer het openbare prospectus en de definitieve voorwaarden beschikbaar komen. De berichtgeving van Reuters was gebaseerd op bronnen die bekend zijn met het proces, niet op definitieve openbare aanbiedingsdocumenten. 2

De gemelde planning op een rij

• Eind september: verwachte publicatie van het IPO-prospectus. Dat is later dan de eerder verwachte timing kort na Labor Day. 2
• Vanaf half oktober: verwachte start van de marketing richting beleggers. 2
• Vóór de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen in november: mogelijke afronding van de notering, afhankelijk van marktomstandigheden en de laatste voorbereidingen. 2

Waardering van 2 biljoen dollar is nog geen prijskaartje

In marktberichten wordt een mogelijke waardering van Anthropic van maximaal 2 biljoen dollar genoemd. 10 Vergeleken met de eerder gemelde private post-moneywaardering van 965 miljard dollar zou dat iets meer dan een verdubbeling zijn: ongeveer 2,1 keer zo hoog.

Dat bedrag is echter een onderwerp van gesprekken tussen beleggers en banken, geen vastgelegde IPO-waardering. De uiteindelijke waardering hangt af van de vraag van beleggers, het aantal aangeboden aandelen, marktomstandigheden en de financiële informatie in het prospectus.

De omvang leidt tot vergelijkingen met SpaceX. Bloomberg meldde dat Anthropic bij zijn IPO evenveel of meer geld probeert op te halen dan SpaceX; eerdere berichtgeving stelde dat Anthropic de 86 miljard dollar van SpaceX’ beursgang in juni mogelijk zou kunnen overtreffen. 316 Dat zijn vergelijkingen over de mogelijke schaal van de transactie, niet de bevestiging van een record.

Kredietlijn van 15 miljard dollar

Voorafgaand aan een openbare indiening zou Anthropic de uitbreiding van een doorlopende kredietfaciliteit van 15 miljard dollar afronden. Morgan Stanley zou dit financieringsproces leiden; Goldman Sachs, JPMorgan Chase en Citigroup zouden eveneens een prominente rol hebben. 1

Zo’n kredietfaciliteit is leencapaciteit en geen nieuw aandelenkapitaal zoals bij een IPO. Voor een onderneming met grote uitgaven aan rekenkracht en infrastructuur kan zij financiële ruimte bieden tijdens de voorbereiding op een beursgang. De faciliteit bepaalt niet de IPO-waardering en is geen garantie dat de beursgang volgens de gemelde planning doorgaat.

Er is ook berichtgeving over een brede groep banken rond de transactie. De definitieve underwritinggroep, formele rollen van banken en het precieze aantal deelnemende partijen blijven echter onbevestigd totdat ze in aanbiedingsdocumenten staan of formeel worden bekendgemaakt.

Waar beleggers in het prospectus op zullen letten

De aantrekkelijkheid van de aandelen hangt van veel meer af dan een mogelijke waardering. Volgens marktberichten steeg de geannualiseerde omzetrunrate van Anthropic van ongeveer 47 miljard dollar in mei naar meer dan 65 miljard dollar eind juli. Voor 2028 zou Anthropic intern mikken op ongeveer 190 tot 200 miljard dollar omzet. Deze cijfers zijn gemeld door bronnen die bekend zijn met het bedrijf en zijn nog niet door een IPO-prospectus onderbouwd. 5

Het uiteindelijke prospectus is daarom het document dat voor beleggers het zwaarst zal wegen. Daarin moet onder meer duidelijk worden:

• de gerapporteerde omzet, en het verschil tussen omzet, geannualiseerde omzetrunrate en prognoses;
• winstgevendheidsmaatstaven, inclusief de vraag of aangepaste operationele winst afwijkt van resultaten volgens GAAP, de Amerikaanse verslaggevingsregels;
• verplichtingen en uitgaven voor rekenkracht en infrastructuur;
• klantconcentratie, prijsontwikkeling en marges;
• eigendomsverhoudingen, zeggenschapsrechten en transacties met strategische investeerders.

Anthropic haalde in mei bij zijn Series H-financieringsronde 65 miljard dollar op, tegen een post-moneywaardering van 965 miljard dollar. 7 Of de private waardering in een beurswaardering tot 2 biljoen dollar kan uitmonden, wordt uiteindelijk bepaald door de openbaar gemaakte cijfers en de vraag van publieke beleggers — niet door voorlopige gesprekken over een IPO.

Waarom dit relevant is voor AI-aandelen

Een succesvolle beursgang van Anthropic zou een belangrijke test zijn voor de vraag of publieke beleggers de hoge waarderingsverwachtingen rond grote aanbieders van AI-modellen steunen. De beursgang komt ook in een periode waarin wordt gekeken naar mogelijke beursroutes voor andere grote private technologiebedrijven, waaronder SpaceX en OpenAI.

De uitkomst kan het sentiment rond AI-software, cloudinfrastructuur en chipbedrijven beïnvloeden. Dat is een gevolgtrekking, geen zekerheid: een sterke ontvangst kan het enthousiasme voor snelgroeiende AI-bedrijven versterken, terwijl zwakke vraag beleggers kritischer kan maken over ambitieuze omzet- en waarderingsaannames.

De kern blijft vooralsnog de timing: de gemelde mijlpaal halverwege oktober is het begin van de IPO-marketing, geen bevestigde datum waarop Anthropic naar de beurs gaat. Het prospectus en de definitieve transactiedocumenten moeten duidelijk maken wat beleggers precies waarderen. 2