Nscale zoekt tot 3,5 miljard dollar vóór mogelijke beursgang

Nscale bespreekt volgens berichtgeving een bijzonder grote financiering voor een nog jonge aanbieder van AI-infrastructuur: maximaal 3,5 miljard dollar vóór een mogelijke Amerikaanse beursgang, gevolgd door een mogelijke IPO in New York die tot 3 miljard dollar kan opbrengen. Belangrijk: het gaat om gesprekken die privé worden gevoerd, niet om afgeronde transacties of ingediende beursdocumenten. Bedragen, deelnemers, waardering en timing staan dus niet vast. 17

Hoe de beoogde pre-IPO-financiering is opgebouwd

Reuters meldde dat de in Londen gevestigde AI-cloudprovider met potentiële investeerders praat over circa 3,5 miljard dollar aan financiering voorafgaand aan een beursgang. Het gemelde pakket bestaat uit twee delen:

• maximaal 1,5 miljard dollar aan converteerbare leningen voor een groep investeerders;
• ongeveer 2 miljard dollar die Nscale van Nvidia wil aantrekken. 17

Het hedgefonds Third Point van Daniel Loeb zou de investering in de converteerbare leningen leiden. Goldman Sachs werkt volgens Reuters aan de volledige financieringsronde. Het betreft onderhandelingen met mogelijke investeerders, geen officieel aangekondigde financieringsronde. 17

De gemelde voorwaarden van de converteerbare leningen

De voorgestelde leningen zouden bij de beursgang worden omgezet in aandelen tegen de IPO-prijs, verminderd met een korting van enkele tientallen procentpunten. Die korting zou worden aangepast tot een waardering van 30 miljard dollar; boven die grens zou de omzettingsprijs niet verder veranderen. 17

Zo'n korting compenseert investeerders doorgaans voor het risico van een kapitaalinleg voordat de beursprijs vaststaat. De uiteindelijke economische uitkomst hangt echter af van de definitieve korting, waardering, IPO-prijs en overige leningvoorwaarden. Die details zijn niet openbaar gemaakt.

Een afzonderlijke mogelijke IPO in New York

De pre-IPO-financiering staat los van Nscales gemelde plan voor een beursnotering in New York, die tot 3 miljard dollar zou kunnen opleveren. Bloomberg meldde dat het bedrijf voor die mogelijke IPO samenwerkt met Goldman Sachs en JPMorgan Chase; de beursgang zou mogelijk al in september kunnen plaatsvinden.

Die planning is geen toezegging. Een notering blijft afhankelijk van marktomstandigheden, het toezichtstraject, de belangstelling van beleggers en de uiteindelijke kapitaalbehoefte van Nscale. Reuters schreef ook dat potentiële investeerders te horen hadden gekregen dat een IPO mogelijk al in de maand van het bericht kon plaatsvinden. 1

Waarom de contractenportefeuille zo belangrijk is

Nscale heeft potentiële investeerders verteld dat het ongeveer 103 miljard dollar aan totale gecontracteerde omzet heeft. Reuters meldde, op basis van documenten die The Information inzag, dat de contracten gemiddeld 5,7 jaar lopen. Dat impliceert ongeveer 18 miljard dollar aan geannualiseerde gecontracteerde omzet. 1

Dat is geen omzet die al is gerealiseerd, maar toekomstige contractuele business. De waarde ervan hangt af van de vraag of Nscale de benodigde capaciteit kan bouwen en exploiteren, klanten hun contracten nakomen en de infrastructuur op tijd beschikbaar komt.

Een centraal onderdeel is de gemelde afspraak waarbij Anthropic 45 miljard dollar uitgeeft om AI-rekencapaciteit te huren op Nscales datacentercampus in West Virginia. Nscale zou daarvoor Nvidia's Vera Rubin-chips inzetten. Andere berichtgeving schatte de overeenkomst op ongeveer zes jaar en circa 460 megawatt capaciteit. 24

De bouw van GPU-capaciteit achter het verhaal

Nscale levert grootschalige infrastructuur voor AI-rekenwerk. De aangekondigde overeenkomst met Microsoft omvat ongeveer 200.000 Nvidia GB300-GPU's in Europa en de Verenigde Staten, waaronder circa 104.000 GPU's op een campus in Texas.

Voor 2027 heeft het bedrijf ook Rubin-generatie-implementaties aangekondigd:

• meer dan 30.000 Nvidia Rubin-GPU's op de campus in Narvik, Noorwegen;
• meer dan 66.000 Nvidia Vera Rubin-GPU's op de Sines Data Campus in Portugal, na eerdere Blackwell Ultra-implementaties op die locatie;
• uitrol van het Vera Rubin-platform op locaties in het VK, Noorwegen en elders, samen met Microsoft en Nvidia.

Deze projecten laten zowel de marktkans als de uitvoeringslast zien. Het financieringsverhaal van Nscale draait uiteindelijk om de vraag of het gecontracteerde vraag kan omzetten in operationele GPU-capaciteit op meerdere locaties, waaronder de uitbreiding in de Verenigde Staten.

Wat nog onzeker is

De grote bedragen zijn gemelde doelstellingen, geen definitieve uitkomsten. Nscale, Nvidia, Third Point, Goldman Sachs en de mogelijke IPO-adviseurs kunnen de omvang van de financiering aanpassen, hun deelname wijzigen, de omzettingsvoorwaarden veranderen, de beursgang uitstellen of er geheel van afzien. 17

De hoofdboodschap is vooralsnog dat Nscale kapitaal zoekt op een schaal die een snelle uitbreiding van AI-rekencapaciteit moet financieren, voordat het bedrijf de publieke markt test. De gemelde 103 miljard dollar aan gecontracteerde omzet en de Anthropic-overeenkomst vormen een grote commerciële onderbouwing, maar vervangen geen definitieve financieringsdocumenten, IPO-prospectus of bewezen oplevering van de onderliggende infrastructuur. 12