De vier Chinese AI-chipuitdagers verkopen steeds meer — alleen duurzame winst ontbreekt nog

De Chinese markt voor AI-chips is in 2026 een commerciële realiteit geworden. Moore Threads, MetaX, Biren en Enflame rapporteerden in de eerste helft van het jaar allemaal een forse omzet of sterke omzetgroei. Amerikaanse exportbeperkingen en het Chinese beleid om binnenlandse technologie te stimuleren, hebben de vraag naar lokaal beheersbare rekenkracht versterkt.

De belangrijkste conclusie is minder spectaculair: de omzet groeit sneller dan de structurele winstgevendheid. De winst van MetaX kwam vooral door waardestijgingen van financiële beleggingen, Moore Threads kwam dicht bij het break-evenpunt maar bleef verlieslatend op aangepaste basis, en Biren en Enflame stonden nog duidelijk in het rood. Bovendien volgen de bedrijven twee verschillende technologieroutes: CUDA-compatibele algemene GPU’s tegenover Enflame’s gespecialiseerde architectuur en geïntegreerde softwarestack.

Eerste helft van 2026: Moore Threads aan kop, Biren de snelste groeier

De cijfers laten vier bedrijven zien die zich in verschillende fasen van hun commercialisering bevinden:

• Moore Threads: de omzet kwam uit op 1,736 miljard yuan, een stijging van 147,42% op jaarbasis. Daarmee lag de omzet in slechts zes maanden al boven de 1,506 miljard yuan over heel 2025. Het aan aandeelhouders toerekenbare nettoverlies daalde naar 11,56 miljoen yuan, maar de aangepaste nettowinst bleef negatief op ongeveer 151 miljoen yuan. Moore Threads zit dus het dichtst bij operationeel break-even, maar structurele winst is nog niet bewezen. 51821

• MetaX: rapporteerde een omzet van 1,324 miljard yuan, een groei van 44,67%. Het bedrijf boekte een aan aandeelhouders toerekenbare nettowinst van 612 miljoen yuan. Daar stond echter 887 miljoen yuan aan waardestijgingen van financiële beleggingen tegenover — meer dan de gerapporteerde winst. De aangepaste nettowinst kwam daardoor uit op een verlies van ongeveer 49 miljoen yuan. Dat maakt het verschil tussen boekhoudkundige winst en winst uit de GPU-activiteiten cruciaal. 1718

• Biren: behaalde een omzet van 1,236 miljard yuan, een stijging van 1.997,6% ten opzichte van een zeer lage vergelijkingsbasis. Toch rapporteerde het bedrijf een verlies van ongeveer 377 miljoen yuan, of circa 337 miljoen yuan op aangepaste basis. De cijfers tonen dus een snelle opschaling, maar nog geen afgeronde overgang naar winstgevende activiteiten. 181922

• Enflame: kwam in de eerste helft van het jaar uit op een omzet van 1,120 miljard yuan. In het prospectus voorspelde het bedrijf voor dezelfde periode een aangepast verlies van 582 tot 614 miljoen yuan. De omzet groeit sterk, maar het absolute verlies blijft aanzienlijk groter dan dat van de andere drie bedrijven. 21922

De cijfers zijn niet volledig één-op-één vergelijkbaar. De bedrijven kunnen omzet uit chips, insteekkaarten, systemen, clusters en aanverwante diensten op verschillende manieren boeken. Toch is de rangorde veelzeggend: Moore Threads had de hoogste gerapporteerde omzet, Biren de snelste procentuele groei en MetaX’ winst vraagt de grootste correctie voordat die als bewijs voor winstgevendheid van de chipactiviteiten kan gelden. 18

De winst van MetaX zegt niet hetzelfde als operationele winst

MetaX laat goed zien waarom alleen naar de nettowinst kijken een vertekend beeld kan geven.

De nettowinst van 612 miljoen yuan lijkt op een sterke ommekeer. Maar 887 miljoen yuan daarvan kwam uit waardestijgingen van financiële beleggingen. Na aftrek van niet-terugkerende posten bleef een aangepast verlies van ongeveer 49 miljoen yuan over. MetaX verkocht dus genoeg producten om een betekenisvolle omzet te behalen, maar de beschikbare cijfers laten niet zien dat de GPU-activiteiten al duurzame winst opleveren. 1718

Dat onderscheid is voor de hele sector relevant. Chipbedrijven maken hoge kosten voordat en terwijl ze hun producten op de markt brengen. Eenmalige beleggingswinsten, overheidssubsidies of andere posten buiten de kernactiviteiten kunnen de resultaten tijdelijk mooier doen lijken. Terugkerende brutomarges, herhaalde klantorders en kasstromen zeggen meer over de vraag of het bedrijfsmodel werkelijk werkt.

Twee technologieroutes: CUDA-compatibiliteit of een gespecialiseerde stack

De vier bedrijven worden vaak samen genoemd als de belangrijkste binnenlandse GPU-uitdagers van China. Technologisch maken ze echter niet dezelfde keuze.

MetaX, Moore Threads en Biren: overstappen zo eenvoudig mogelijk maken

MetaX, Moore Threads en Biren volgen de route van de algemene GPU. Ze leggen de nadruk op compatibiliteit met het CUDA-ecosysteem van Nvidia. Daarmee willen ze de kosten en technische drempels verlagen voor bedrijven die bestaande AI-workloads van Nvidia-hardware naar binnenlandse chips willen verplaatsen. Ontwikkelaars kunnen meer van hun vertrouwde programmeermodel, frameworks en operators behouden, in plaats van een volledige softwareomgeving opnieuw op te bouwen. 11

Moore Threads’ eigen MUSA-platform wordt omschreven als sterk compatibel met CUDA en moet de overstap voor ontwikkelaars vergemakkelijken. Deze strategie biedt potentieel toegang tot een breed scala aan workloads. Compatibiliteit betekent echter niet automatisch dezelfde prestaties, betrouwbaarheid of volwassenheid van het software-ecosysteem als bij Nvidia. 11

Enflame: een gespecialiseerde architectuur met een volledige stack

Enflame is de uitzondering. Het bedrijf probeert geen CUDA-achtige algemene GPU na te bouwen, maar kiest voor een domain-specific architecture (DSA) die vooral is ontworpen voor AI-training en -inferentie. De productstrategie omvat Suisi-processoren, acceleratorkaarten en -modules, rekenclusters en het eigen TopsRider-softwareplatform. 12

TopsRider moet de softwarelaag leveren die nodig is om Enflame-hardware in productie te gebruiken, waaronder drivers, compilers en bibliotheken voor operators. Enflame verkoopt daarmee niet alleen een chip met bepaalde specificaties, maar een geïntegreerd hardware- en softwareplatform voor cloudomgevingen en datacenters.

De afweging is duidelijk:

• CUDA-georiënteerde GPU’s kunnen overstapkosten verlagen en een breder aanbod aan workloads ondersteunen.
• Een gespecialiseerde DSA-stack kan zorgen voor nauwere optimalisatie tussen hardware en software en voor meer controle over het platform.
• De DSA-route vraagt klanten wel om een nieuwe toolchain te omarmen. Daardoor worden softwarekwaliteit, modelportabiliteit en ondersteuning op lange termijn extra belangrijk. 1112

Geen van beide routes heeft de wedstrijd al gewonnen. De commerciële test is of bedrijven hun softwarestrategie kunnen vertalen naar herhaalde implementaties, stabiele clusterprestaties en lagere totale operationele kosten voor klanten.

De beursgang van Enflame wordt een test van financiering én marktverbreding

Enflame wilde op 2 september 2026 de inschrijving openen voor een beursgang op de STAR Market in Shanghai. De onderneming mikt op ongeveer 6 miljard yuan, volgens Reuters circa 892 miljoen dollar, onder de geplande beurscode 688801. De opbrengst moet onder meer naar nieuwe generaties AI-chips en hardware-softwareontwikkeling gaan. 136

De beursnotering geeft Enflame extra kapitaal voor zijn productroadmap en verdere commercialisering. Tegelijkertijd legt ze een strategische kwetsbaarheid bloot: kan een platform dat sterk met Tencent verbonden is, voldoende klanten buiten Tencent aantrekken?

Volgens één rapport was 74,9% van Enflames omzet van 990 miljoen yuan in 2025 afkomstig van Tencent. Een andere bron noemt 83,79%. Het precieze percentage kan afhangen van definities of de onderzochte periode, maar beide cijfers wijzen op een sterke klantconcentratie. 1012

Zo’n concentratie is niet automatisch een probleem. Een grote ankerklant kan producten helpen valideren en de eerste opschaling financieren. Na de beursgang wordt de vraag naar zelfstandige marktvraag buiten Tencent daarom wel een van Enflames belangrijkste mijlpalen.

De Chinese markt is groot genoeg om lokalisering te dragen

In China werden in 2025 ongeveer 4 miljoen AI-acceleratorkaarten voor servers verscheept. Binnenlandse GPU- en AI-chipproducenten waren samen goed voor circa 1,65 miljoen kaarten, oftewel ongeveer 41% van de markt. Nvidia bleef met ongeveer 2,2 miljoen kaarten en een marktaandeel van circa 55% de grootste individuele leverancier.

De cijfers vertellen twee verhalen tegelijk. Ten eerste hebben binnenlandse leveranciers al een aanzienlijke afzet bereikt; het gaat niet meer alleen om prototypes en aankondigingen. Ten tweede is de Chinese markt nog geen volledig door binnenlandse chips overgenomen Nvidia-markt. Buitenlandse leveranciers hadden in 2025 nog altijd een grote positie, en het aandeel van 41% geldt voor Chinese leveranciers gezamenlijk — niet alleen voor de vier bedrijven in dit artikel.

Amerikaanse exportcontroles en Chinese voorkeuren bij inkoop hebben de verschuiving versneld. Beperkingen hebben de toegang tot Nvidia’s meest geavanceerde producten bemoeilijkt, terwijl lokalisering Chinese cloudproviders en AI-bedrijven ertoe aanzet binnenlandse alternatieven te testen en te gebruiken. Prognoses in de sector suggereren dat binnenlandse accelerators uiteindelijk tot 90% van de Chinese markt zouden kunnen leveren. Dat is echter een verwachting, geen vastgesteld resultaat; Huawei en Cambricon worden daarbij genoemd als waarschijnlijke grote profiteurs.

Een accelerator vervangen is bovendien complexer dan een andere kaart in een server plaatsen. Klanten moeten modellen porteren, compilers en operators ondersteunen, interconnects integreren en prestaties op clusterniveau, leveringszekerheid en stabiliteit in productie beoordelen. Een groter binnenlands aandeel is een belangrijke mijlpaal, maar bewijst op zichzelf geen gelijkwaardigheid met Nvidia over de volledige AI-computingstack.

Vooruitblik: groei richting 2028, maar geen betrouwbare precieze raming

De beschikbare informatie ondersteunt een sterke meerjarige groeirichting voor de Chinese markt voor AI-accelerators. Exportcontroles, door de staat gesteunde lokalisering, investeringen in datacenters en de bredere inzet van AI-modellen versterken allemaal de vraag naar binnenlandse hardware. 17

De aangeleverde gegevens onderbouwen echter geen betrouwbare, specifieke marktomvang voor 2028. Het zou daarom misleidend zijn om op basis hiervan een exact bedrag voor dat jaar te noemen. De best onderbouwde conclusie is richtinggevend: de markt zal waarschijnlijk blijven groeien, maar het is nog onzeker welk deel daarvan naar Huawei, Cambricon, de vier hier besproken bedrijven en andere binnenlandse leveranciers gaat.

Waarom snelle omzetgroei het winstprobleem niet oplost

AI-chipbedrijven hebben uitzonderlijk hoge vaste kosten. Onderzoek en ontwikkeling omvatten chiparchitectuur, herhaalde tape-outs, software-engineering, compilers, bibliotheken, systeemvalidatie en ondersteuning van klanten. Bij Moore Threads bedroegen de R&D-uitgaven in 2025 naar verluidt 87% van de omzet. Dat illustreert hoe snel ontwikkelingskosten de omzet kunnen opslokken tijdens de opschalingsfase. 9

Een succesvol product heeft daarom meer nodig dan een concurrerende chip:

1. Prestaties op echte klantworkloads, niet alleen hoge piekspecificaties.
2. Een volwassen software-ecosysteem voor frameworks, operators, compilers en foutopsporing.
3. Betrouwbare levering en systeemintegratie op kaart-, server- en clusterniveau.
4. Voldoende terugkerende orders om R&D en productiegerelateerde vaste kosten over meer producten te spreiden.
5. Een brede klantenbasis die de afhankelijkheid van één koper of één inkoopcyclus beperkt.

De resultaten over de eerste helft van 2026 tonen vooruitgang aan de vraagzijde, maar nog geen duurzaam concurrentievoordeel. Moore Threads lijkt het dichtst bij operationeel break-even te staan, terwijl de gerapporteerde winst van MetaX vooral door beleggingswinsten werd gedragen. Biren en Enflame bleven verlieslatend ondanks hun snelle omzetgroei. 18192122

Conclusie

De vier grote binnenlandse AI-chipuitdagers van China hebben een betekenisvolle fase van commercialisering bereikt. Moore Threads is momenteel de omzetleider, Biren schaalt het snelst vanaf een lage basis, MetaX heeft sterke gerapporteerde resultaten maar zwakke aangepaste winstgevendheid, en Enflame combineert een omvangrijke beursgang met de meest afwijkende niet-CUDA-architectuur van de groep.

De strategische kans is reëel: binnenlandse leveranciers waren in 2025 samen goed voor ongeveer 41% van de Chinese markt voor AI-accelerators voor servers. Exportbeperkingen creëren bovendien krachtige prikkels om lokale alternatieven te gebruiken. Maar deze industriële race wordt niet alleen op omzetgroei beslist. De winnaars zullen bedrijven zijn die beleidsgedreven vraag omzetten in herhaalde orders, brede software-adoptie, betrouwbare clusters en terugkerende operationele winst.