Sheins beursdebuut onder code 0625 valt tegen

Sheins langverwachte beursdebuut in Hongkong leverde geen spectaculaire start op. Het online fastfashionbedrijf haalde 13,6 miljard Hongkongdollar (ongeveer 1,7 miljard dollar) op door circa 280 miljoen aandelen te verkopen tegen 48,56 Hongkongdollar per aandeel. Dat lag ongeveer in het midden van de bandbreedte van 47,60 tot 49,50 Hongkongdollar en kwam neer op een waardering van circa 26,5 miljard dollar. 24

Een vlakke opening, gevolgd door koersverlies

Onder beurscode 0625 opende het aandeel ongeveer op de introductieprijs. Vervolgens daalde het meer dan 7 procent. Op de grijze markt — de informele handel vóór de officiële beursnotering — was het aandeel eerder al ongeveer 10 procent teruggevallen. Dat wees op een beperkte directe belangstelling, ondanks berichten dat het orderboek vóór de definitieve prijsstelling volledig was gedekt. 5

De precieze verdeling tussen institutionele en particuliere inschrijvers is in de beschikbare berichtgeving niet volledig bekend. Een gedekt orderboek betekent bovendien niet automatisch dat beleggers bereid zijn het aandeel na de notering tegen een hogere prijs te kopen.

Waardering veel lager dan tijdens de private topjaren

Met een waarde van ongeveer 26,5 miljard dollar staat Shein er op de beurs aanzienlijk lager voor dan in 2022. Toen werd het bedrijf op de private markt op bijna 100 miljard dollar gewaardeerd. De nieuwe beurswaarde ligt bovendien onder die van kledingconcern H&M, die rond de 30 miljard dollar lag. 14

De boodschap van de markt is daarmee duidelijk: beleggers zien nog steeds een grote retailer, maar kennen Shein niet langer automatisch een forse groeipremie toe.

Cornerstone-investeerders en beperkte vrij verhandelbare aandelen

Ongeveer 383 miljoen dollar van de IPO was bestemd voor zogenaamde cornerstone-investeerders. Dat zijn grote partijen die zich vooraf aan een aandelenkoop verbinden, doorgaans in ruil voor een vaste toewijzing en een lock-upperiode. 16

In de berichtgeving worden Boyu Capital en UBS Asset Management genoemd als deelnemers of mogelijke deelnemers. Ook Tencent, General Atlantic en Tiger Global zouden zijn benaderd of deelname hebben overwogen. Uit die eerdere gesprekken kunnen echter niet zonder meer de definitieve toewijzingen worden afgeleid. 16

Cornerstone-aandelen en nieuw toegewezen aandelen van bestaande investeerders mochten zes maanden niet worden verkocht. Daardoor was bij de start slechts een relatief klein deel van de nieuwe aandelen vrij verhandelbaar. 14 Dat kan de prijsvorming bij een beursdebuut versterken: er zijn minder aandelen beschikbaar, terwijl een beperkt aantal verkooporders de koers toch flink kan bewegen.

Waarom Shein voor Hongkong koos

De notering in Hongkong kwam na een jarenlange zoektocht naar een geschikte beurs. Een eerder plan voor New York kreeg te maken met politieke en toezichthoudende weerstand in de Verenigde Staten. Een beursgang in Londen kwam vervolgens niet van de grond.

Volgens berichtgeving maakte ook Beijing zich zorgen over een buitenlandse beursnotering. Een dossier in het buitenland zou mogelijk gevoelige informatie over Sheins in China gevestigde leveranciersnetwerk blootleggen. Hongkong werd daardoor een politiek en regelgevend beter haalbare optie. 7

Groei vertraagt en winst maakt plaats voor verlies

De lagere waardering komt niet alleen door het beursdebuut zelf. Sheins omzetgroei vertraagde van 20,7 procent naar 8 procent in 2025. In datzelfde jaar daalde het nettoresultaat met 38,7 procent tot 2,06 miljard dollar. 4

In het eerste kwartaal van 2026 sloeg de winst bovendien om in een verlies van 99 miljoen dollar, tegenover een winst van 395 miljoen dollar een jaar eerder. De onderneming wees onder meer op tragere verkopen nadat de Verenigde Staten de vrijstelling voor invoerrechten op kleine pakketten hadden afgeschaft. Ook speelde een aanzienlijke eenmalige boekhoudkundige last mee. 910

De Amerikaanse maatregel raakt een belangrijk onderdeel van Sheins model: goedkope bestellingen die rechtstreeks vanuit het internationale leveranciersnetwerk naar consumenten worden verzonden. Als die werkwijze structureel duurder wordt, moet het bedrijf mogelijk prijzen, logistiek, marges en de organisatie van zijn toeleveringsketen aanpassen.

Waarom beleggers niet meteen enthousiast zijn

Een waardering van ongeveer vijftien keer de verwachte winst is op zichzelf niet uitzonderlijk hoog voor een retailer die opnieuw sterk zou kunnen groeien. Maar die waardering veronderstelt wel dat Shein zijn groei en marges kan herstellen na de Amerikaanse tariefschok. Beleggers moeten dus inschatten of het bedrijf zijn extreem lageprijzen- en direct-verzendmodel kan behouden of ingrijpend moet aanpassen. 19

Daarin zit het belangrijkste risico. De beursgang waardeert Shein veel lager dan de private markt enkele jaren geleden deed, juist omdat het groeiverhaal minder vanzelfsprekend is geworden.

Sterke oprichterscontrole en mogelijke toekomstige verkoopdruk

Ook de zeggenschapsstructuur verdient aandacht. Volgens de beschikbare informatie houden de oprichters ongeveer 65 procent van het eigen vermogen en bijna 90 procent van de stemrechten. Dat beperkt de invloed van minderheidsaandeelhouders op belangrijke bedrijfsbeslissingen.

Daarnaast kunnen toekomstige lock-up-expiraties voor extra verkoopdruk zorgen. De zes maanden durende beperking voor cornerstone-investeerders is niet het enige aandachtspunt. Naar verwachting kunnen oprichters na 24 maanden meer aandelen verkopen, terwijl beperkingen voor andere investeerders rond maart 2027 aflopen. Daardoor kan het aantal vrij verhandelbare aandelen later aanzienlijk toenemen.

Niet alle precieze cijfers over eigendomsbelangen en de exacte einddata van lock-ups zijn in de beschikbare bronnen bevestigd. Voor die details blijft het definitieve beursprospectus leidend.

Conclusie

Sheins eerste beursdag was eerder een waarschuwing dan een triomfmoment. De onderneming wist met de IPO 1,7 miljard dollar op te halen, maar de koersreactie laat zien dat beleggers vooral oog hebben voor de afzwakkende groei, hogere handelskosten en de vraag of Sheins bedrijfsmodel nog dezelfde marges kan opleveren. De notering in Hongkong geeft het bedrijf toegang tot publieke financiering, maar moet het vertrouwen in de groeistrategie nog terugwinnen.