Hogere renteverwachtingen zetten goud onder druk na waarschuwing van Fed-chef Warsh

De kern: een strengere boodschap van de Federal Reserve

De goudprijs daalde na de eerste grote toespraak van Fed-voorzitter Kevin Warsh tijdens het Jackson Hole-symposium. Zijn boodschap werd door de financiële markten opgevat als havikachtig: de rente zou mogelijk verder omhoog moeten als de Federal Reserve er niet van overtuigd is dat de inflatie terugkeert naar de doelstelling van 2%.

Warsh zei dat de inflatiecijfers van deze zomer weliswaar beter waren dan verwacht, maar dat ze volgens hem niet aantonen dat de onderliggende ontwikkeling duidelijk is verbeterd. Daardoor verschoof de aandacht van mogelijke renteverlagingen naar de mogelijkheid van een langer hoge rente of zelfs nieuwe renteverhogingen. 16

Goud verloor ongeveer 3%

Spotgoud maakte vrijdag een scherpe draai. Eerder in de week had de prijs nog het hoogste niveau in meer dan drie maanden bereikt; na Warsh’ opmerkingen daalde goud met ongeveer 3% tot het laagste niveau sinds 20 augustus. 49

De beweging was daarmee fors, maar vond plaats na een sterke stijging in augustus. Het ging dus om een duidelijke terugval vanaf de recente top, niet automatisch om het einde van de bredere opwaartse trend.

Waarom hogere rente slecht is voor goud

Goud levert geen rente of dividend op. Wanneer beleggers verwachten dat de Amerikaanse rente hoger blijft, stijgt de alternatieve kostprijs van het aanhouden van goud: kapitaal kan dan aantrekkelijker worden belegd in Amerikaanse staatsobligaties of andere rentedragende activa.

Na Warsh’ toespraak verwerkten termijnmarkten ongeveer één kans op drie op een renteverhoging tijdens de vergadering van 16 september. Voor december werd een renteverhoging volledig ingeprijsd. 6 Tegelijkertijd liepen de obligatierentes op, wat de druk op niet-rentedragende edelmetalen vergrootte.

De dollar versterkte de verkoopdruk

De Amerikaanse dollar boekte na de toespraak zijn sterkste dagelijkse stijging in ongeveer 2,5 maand. 1 Dat werkt op twee manieren tegen goud:

• Goud wordt wereldwijd in dollars verhandeld. Een sterkere dollar maakt het edelmetaal duurder voor kopers die met andere valuta betalen.
• Een sterkere dollar gaat vaak samen met een aantrekkelijker rendement op Amerikaanse beleggingen, waardoor de vraag naar goud als alternatief kan afnemen.

De combinatie van hogere renteverwachtingen, oplopende obligatierentes en een sterkere dollar gaf beleggers aanleiding om winst te nemen in goud.

Een scherpe correctie na een sterke augustusrally

De daling kwam na een uitzonderlijk sterke periode. Goud was in augustus ondersteund door zorgen over de Amerikaanse overheidsschuld en mogelijke uitholling van de waarde van de dollar. Ook de verwachting dat de Federal Reserve de rente tijdens haar volgende vergadering mogelijk ongewijzigd zou laten, hielp de prijs eerder vooruit. 25

Die steun verdween gedeeltelijk toen Warsh duidelijk maakte dat hardnekkige inflatie de Fed tot verder ingrijpen kan dwingen. Toch bleven zorgen over de Amerikaanse schuld en valutaverzwakking belangrijke factoren die de bredere vraag naar goud konden ondersteunen. 35

Op korte termijn liggen de belangrijkste risico’s bij hardnekkige inflatie, verdere renteverhogingen door de Fed, hogere rentes op Amerikaanse staatsobligaties en een sterkere dollar. 18

Zilver en platina daalden eveneens

De verkoopgolf bleef niet beperkt tot goud. Zilver verloor op de dag ongeveer 4,2%, waarmee het sterker daalde dan goud. Platina zakte circa 1,5% en stevende af op een weekverlies. 74

Zilver reageert doorgaans gevoeliger op veranderingen in renteverwachtingen, mede door zijn grotere blootstelling aan industriële vraag. De beweging in de edelmetalen weerspiegelde daarmee vooral een snelle herprijzing van het Fed-beleid: minder hoop op soepelere rente en meer vrees voor een langdurig restrictieve koers.