Bitcoin-rally van 26%: staatsobligaties, short squeeze en ETF-geld

Bitcoin veerde vanaf het dieptepunt van half augustus met ongeveer 26% op. Die beweging lijkt het best te begrijpen als een opeenvolging van drie factoren: macro-economische opluchting, een gedwongen terugkoopgolf onder handelaren die op een daling hadden ingezet en vervolgens stevige aankopen op de spotmarkt via Amerikaanse bitcoin-ETF’s. Dat betekent niet dat één gebeurtenis de hele rally veroorzaakte. 212

De cruciale vervolgvraag is of echte vraag naar bitcoin het omvangrijke verkoopaanbod tussen $81.000 en $86.000 kan opnemen. Als dat niet lukt, kan de eerdere short squeeze alsnog wegebben.

Hoe de rally op gang kwam

1. De Treasury gaf de markt een macro-impuls

Op 19 augustus maakte het Amerikaanse ministerie van Financiën, de U.S. Treasury, bekend dat het de geplande terugkoop van nominale staatsobligaties met looptijden van 10 tot 30 jaar zou verhogen van $2 miljard naar minstens $4 miljard per operatie. De wijziging geldt van 9 september tot en met 4 november. 2

Langlopende rentes daalden aanvankelijk. Volgens één rapport zakte het rendement op de 30-jarige Amerikaanse staatslening naar 5,21%, tegenover 5,31% bij de vorige sluiting. Dat verbeterde tijdelijk het liquiditeits- en risicosentiment op de financiële markten. Bitcoin reageerde met vertraging op die beweging in de obligatiemarkt. 25

2. De uitbraak zorgde voor een short squeeze

Bitcoin kwam los uit de consolidatiezone van ongeveer $62.500 tot $65.000. Eerst liep de koers op richting $69.500–$70.000 en later werd rond $80.700–$81.000 gehandeld. 414

De eerste versnelling werd versterkt doordat veel handelaren met shortposities gedwongen hun posities moesten sluiten. Schattingen lopen uiteen, maar één meting kwam uit op ongeveer $3 miljard aan geliquideerde shortposities tegenover circa $263,5 miljoen aan geliquideerde longposities in 24 uur. 19

Zo’n beweging kan zichzelf tijdelijk versterken: stijgende prijzen dwingen shortbeleggers tot terugkopen, waardoor extra koopdruk ontstaat. Maar een short squeeze is op zichzelf geen bewijs dat er daarna ook voldoende nieuwe vraag op de spotmarkt blijft bestaan.

3. Daarna volgde koopvraag via spot-ETF’s

Amerikaanse spot-bitcoin-ETF’s trokken volgens rapportages in zeven dagen ongeveer $2,23 miljard aan. BlackRocks IBIT was een belangrijke bijdrager. Onafhankelijke stroomtabellen tonen voor 25 augustus $501,6 miljoen instroom in IBIT, binnen een totale ETF-instroom van $662,1 miljoen die dag. 166

Dat verschil is belangrijk. Bij een spot-ETF moet de aanbieder bitcoin voor het fonds verwerven of vertegenwoordigen. ETF-instroom wijst daardoor op vraag die dichter bij de contante markt ligt dan een rally die uitsluitend door futures en andere derivaten wordt gedragen.

Waarom $81.000–$86.000 de echte testzone is

Volgens Glassnode is $81.000–$86.000 geen eenvoudig koersdoel, maar een aanbodmuur. In dit gebied komen verschillende vormen van mogelijke verkoopdruk samen:

• langetermijnhouders die rond hun break-evenniveau kunnen besluiten winst noch verlies te nemen;
• opnieuw opgebouwde verkooporders op cryptobeurzen;
• posities en liquiditeitsclusters die de koersbeweging kunnen versterken of afremmen. 1215

Een korte intraday-piek boven deze zone zou daarom minder overtuigend zijn dan een duidelijke, aanhoudende acceptatie erboven. De markt moet laten zien dat kopers het beschikbare aanbod daadwerkelijk opnemen.

$82.300–$83.300 als kantelpunt

Het gebied rond $82.300 is volgens de aangehaalde marktstructuuranalyse belangrijk omdat daar negatieve dealer-gamma wordt gemeld. Optiemarktdealers kunnen hun hedges dan aanpassen, waardoor koersbewegingen in beide richtingen worden versterkt. 116

Een aanhoudende slotkoers boven ongeveer $83.300, in combinatie met blijvende instroom in spot-ETF’s, zou een sterker signaal zijn dat het aanbod wordt geabsorbeerd. Een mislukte doorbraak zou de rally kwetsbaar maken voor een terugval. Deze interpretatie van dealer-gamma en slotkoersen is marktstructuuranalyse, geen garantie voor de toekomstige koers.

Waar beleggers op moeten letten

De orderstroom is op korte termijn een belangrijke waarschuwing. Toenemende verkooporders en afnemende kooporders tussen $81.000 en $86.000 zouden op distributie en afnemende marginale vraag wijzen. Aanhoudende ETF-aankopen en stevige spotbiedingen terwijl Bitcoin boven $83.300 blijft, zouden juist beter passen bij een echte uitbraak. 1215

Aan de onderkant kan een verlies van ongeveer $77.293 eerst nabijgelegen liquidatieclusters blootleggen. Een belangrijker lager gebied ligt rond $60.500–$62.400, in de buurt van de eerdere consolidatiezone. Het kostprijsniveau van kortetermijnhouders rond $70.000 is een tussentijdse steun- en sentimentindicator: zolang Bitcoin erboven blijft, staan veel recente kopers nog op winst. Een duurzame daling eronder kan hun verkoopbereidheid vergroten.

Exacte liquidatieniveaus moeten wel als veranderlijke schattingen worden gezien. De openstaande posities in derivaten veranderen voortdurend.

Minder oververhitte hefboomwerking, maar ook minder brandstof

De openstaande futuresposities zijn afgekoeld en de financieringspercentages zijn neutraal tot negatief. Dat verkleint op korte termijn het risico op een nieuwe, overvolle longpositie die in één klap wordt weggevaagd. Tegelijkertijd betekent het dat de eerdere opwaartse impuls niet zomaar kan worden doorgetrokken: een groot deel van de shorts is inmiddels al gesloten. 16

Ook de optiemarkt kan voor extra volatiliteit en tijdelijke koersdruk zorgen. Voor de bitcoinopties die op 28 augustus aflopen, wordt een nominale waarde van ongeveer $6,44 miljard gemeld. Schattingen voor het zogenoemde maximum-painniveau liggen rond $70.000, terwijl andere berekeningen een groter complex van meerdere looptijden op ongeveer $18,6 miljard zetten. Zulke bedragen en niveaus zijn afhankelijk van model en handelsplatform en moeten daarom vooral als context voor de positionering worden gelezen, niet als koersvoorspelling. 1152

Conclusie

De combinatie van lagere langetermijnrentes, de Treasury-aankondiging, een omvangrijke short squeeze en sterke ETF-instroom vormde een constructieve basis voor de rally. Maar de volgende fase is minder vanzelfsprekend.

Bitcoin moet ongeveer boven $83.300 blijven en tegelijk verdere instroom in spot-ETF’s aantrekken om aannemelijk te maken dat het verkoopaanbod tussen $81.000 en $86.000 wordt opgenomen. Zonder die bevestiging kan de mechanische short squeeze uitdoven en komt eerst $77.293, daarna mogelijk $70.000 en bij een diepere schuldafbouw de zone van $60.500–$62.400 in beeld. 1215