Siemens Energy zet Transformation of Industry in de etalage

Wat ligt er op tafel?

Siemens Energy bereidt volgens berichtgeving, met Goldman Sachs als financieel adviseur, een proces voor om biedingen te ontvangen op een meerderheidsbelang in de divisie Transformation of Industry (ToI). De industrietak draait vooral om stoomturbines en omvat daarnaast onder meer generatoren en compressoren. 2

Het gaat nadrukkelijk nog niet om een afgeronde verkoop. De raad van toezicht van Siemens Energy zou tijdens een buitengewone vergadering op 25 augustus beslissen over de vervolgstappen. 2

Verkoop van 60 procent, Siemens Energy houdt 40 procent

De voorkeursvariant zou bestaan uit de verkoop van ongeveer 60 procent van ToI, waarbij Siemens Energy een belang van 40 procent behoudt. Daarmee kiest het concern voor een middenweg tussen de divisie volledig zelfstandig maken en haar volledig binnen de groep houden.

Onder meer CVC Capital Partners en EQT zouden een bod overwegen. Ook Bain Capital, Brookfield en KKR zouden belangstelling hebben voor de divisie. Volgens de berichtgeving kan ToI bij een verkoop worden gewaardeerd op meer dan €10 miljard, maar dat bedrag is afhankelijk van de biedingen en van goedkeuring door de raad van toezicht. 6

Een omvangrijke, maar cyclische bedrijfstak

Transformation of Industry behaalde naar verluidt in de eerste zes maanden €2,7 miljard omzet. Dat komt overeen met 13,5 procent van de groepsomzet. De divisie telt ongeveer 17.000 werknemers.

Eerdere plannen draaiden om een afsplitsing of beursgang. Zo’n stap zou de lagere marges en het meer cyclische karakter van de industriële activiteiten duidelijker kunnen scheiden van de rest van Siemens Energy en mogelijk aandeelhouderswaarde ontsluiten. Een verkoop van een meerderheidsbelang zou dat doel gedeeltelijk kunnen bereiken, terwijl Siemens Energy een aanzienlijk belang behoudt.

Waarom wil Siemens Energy zich herpositioneren?

Een desinvestering zou het concern meer kunnen concentreren op Grid Technologies en Gas Services. Die activiteiten profiteren van investeringen in elektriciteitsnetten en van de sterke vraag naar gasturbines voor nieuwe energie-infrastructuur.

Die vraag wordt mede aangejaagd door de snelle uitbreiding van datacenters voor kunstmatige intelligentie. Siemens Energy rapporteerde in het derde kwartaal recordniveaus voor omzet, orders en marges, tegen de achtergrond van de vraag vanuit datacenters en projecten in het Midden-Oosten. 1

Hoe reageerde de beurs?

Het aandeel Siemens Energy steeg na de berichten in de vroege handel met ongeveer 1,4 tot 1,6 procent en kwam uit rond €151. Daarmee stond het aandeel nog altijd circa 23 procent onder de 52-wekenpiek van €195,38. 6

De eerste koersreactie wijst daarom eerder op voorzichtige goedkeuring dan op een volledige herwaardering van het concern. Beleggers lijken vooral af te wachten of er daadwerkelijk aantrekkelijke biedingen komen en of de raad van toezicht een verkoopproces goedkeurt.

Wat zeggen analisten?

Bernstein handhaafde een Outperform-advies, vergelijkbaar met een koopadvies, met een koersdoel van €210. RBC bleef eveneens op Outperform, maar verlaagde het koersdoel van €210 naar €200. 6

De gemelde mogelijke waardering van meer dan €10 miljard voor ToI ligt daarmee hoger dan de eerdere zelfstandige waarderingsinschatting van RBC voor de divisie. De uiteindelijke waarde zal echter afhangen van bindende biedingen, de overgenomen verplichtingen, de financiering en de betekenis van het resterende belang van 40 procent.

Sterke operationele basis en aandeleninkoop

De mogelijke verkoop komt op een moment waarop Siemens Energy operationeel beter presteert. Siemens Gamesa boekte zijn eerste positieve kwartaalresultaat sinds het vierde kwartaal van boekjaar 2022. Tegelijkertijd rapporteerde de groep recordorders en een sterke verbetering van de winstgevendheid. 4

Daarnaast rondde Siemens Energy op 14 augustus de tweede tranche van zijn aandeleninkoopprogramma af. Daarmee was ongeveer €1 miljard gemoeid. Het bredere programma voorziet in de inkoop van eigen aandelen ter waarde van maximaal €6 miljard tot het einde van boekjaar 2028. 9

De belangrijkste onzekerheid

De kernvraag is of de raad van toezicht groen licht geeft voor een verkoopproces op de gemelde voorwaarden. Daarna moeten private-equitypartijen hun belangstelling omzetten in bindende biedingen. Pas dan wordt duidelijk of de genoemde waardering van meer dan €10 miljard standhoudt. In de aangehaalde berichtgeving had Siemens Energy nog geen bindende transactie publiek bevestigd.