Waarom de dollar naar het laagste niveau in twee maanden zakte

Deze looptijden zijn belangrijk voor de valutamarkt. De tienjaarsrente weerspiegelt onder meer verwachtingen voor economische groei en inflatie op middellange tot lange termijn. De dertigjaarsrente geeft daarnaast een beeld van de langlopende financieringsbehoefte van de Amerikaanse overheid en de risicopremie die beleggers daarvoor verlangen.

Een voorzichtige dollarvooruitblik

Op korte termijn bleef de teneur voor de dollar bearish tot voorzichtig: de markt rekende op een minder agressieve reactie van de Fed op de zwakkere economische cijfers. Toch was het beeld niet uitsluitend negatief voor de Amerikaanse munt. Onzekerheid over de inflatie, de uiteindelijke beleidsreactie van de Fed, de wereldwijde groei en de financieringsbehoefte van de Amerikaanse overheid kan de markten volatiel houden.

Ook hogere obligatierentes vormen niet automatisch een steun voor de dollar. Op 18 augustus wonnen onder meer de Australische en Nieuw-Zeelandse dollar terrein, ondanks stijgende Treasury-rentes. Dat wijst erop dat beleggers hun blootstelling aan de Amerikaanse munt breder aan het heroverwegen waren.

De dubbele invloed van Iran en olie

De spanningen tussen de Verenigde Staten en Iran voegden een geopolitieke laag toe aan de bewegingen op de valutamarkt.

• Bij een escalatie, bijvoorbeeld wanneer aanvallen de energievoorziening of scheepvaart in het Midden-Oosten bedreigen, kunnen olieprijzen stijgen. Dat vergroot de inflatierisico’s en kan de vraag naar veilige havens — waaronder soms de dollar — tijdelijk doen toenemen.

• Bij tekenen van ontspanning, zoals de verwachting van een memorandum van overeenstemming tussen de VS en Iran, daalden eerder de olieprijsfutures en de inflatiecompensatie op korte termijn. Daarmee verzwakte ook een belangrijk argument voor verdere renteverhogingen door de Fed.

Geopolitiek werkte dus twee kanten op: escalatie kan olie en de vraag naar veilige activa opstuwen, terwijl de-escalatie de inflatieverwachtingen kan verlagen en de noodzaak van een hogere Amerikaanse rente kan verminderen.

Waarom de notulen van de julivergadering belangrijk zijn

De notulen van het Federal Open Market Committee, het rentecomité van de Fed, kunnen meer inzicht geven in de interne discussie over inflatie en economische groei. Beleggers letten vooral op drie vragen:

1. Hoe groot achten beleidsmakers het risico dat inflatie boven de doelstelling van 2% blijft?
2. Hoe zwaar weegt de verzwakkende economische activiteit in hun rentebesluit?
3. Vormden de drie leden die in juli onmiddellijk een renteverhoging wilden een bredere havikachtige factie, of waren zij een geïsoleerde minderheid?

Een duidelijk aanhoudend inflatieprobleem zou de rentes en de dollar kunnen steunen. Als uit de notulen daarentegen blijkt dat de meerderheid vooral bezorgd is over afnemende groei of een afzwakkende inflatiedruk, zou dat de lagere verwachtingen voor een renteverhoging in september bevestigen.