Recordwinst voor Noors oliefonds, maar Nicolai Tangen ziet nieuwe risico’s in AI-aandelen

Een recordrendement betekent niet automatisch dat de markt veilig is. Nicolai Tangen, topman van het Noorse Government Pension Fund Global, zegt dat beleggers na de krachtige rally in technologie- en AI-aandelen juist voorzichtiger moeten worden.

Die waarschuwing kwam op het moment dat het fonds een rendement van 9,4% over de eerste helft van 2026 bekendmaakte. Dat komt neer op een winst van 1.753 miljard Noorse kroon, omgerekend ongeveer 184,6 miljard dollar. Tangen zei niet dat een crash van AI-aandelen zeker of op korte termijn te verwachten is. Zijn punt is dat de sterke koersstijgingen tegelijk laten zien hoeveel er op het spel staat als waarderingen, winstverwachtingen of de marktomstandigheden omslaan.

Waarvoor waarschuwt Tangen?

Tangen noemt hoge AI-waarderingen, inflatie en geopolitieke spanningen als belangrijke redenen voor voorzichtigheid. Na zo’n sterke rally worden beleggers volgens hem “wat nerveuzer” en zijn ze zich “bewuster van alle gevaren” die op de loer liggen.

In eerdere berichtgeving werd een mogelijke AI-zeepbel genoemd als een van de belangrijkste risicoscenario’s voor het fonds, naast geopolitieke schokken. In dat scenario zou de waarde van het fonds met 35% kunnen dalen. Het gaat om een stresstest en niet om een voorspelling dat dit verlies daadwerkelijk zal optreden.

De onderliggende zorg is eenvoudig: in de koersen van veel AI-gerelateerde bedrijven kan al worden uitgegaan van uitzonderlijk sterke groei. Als toekomstige winsten, de vraag naar chips of het rendement op investeringen in AI-infrastructuur tegenvallen, kunnen dure aandelen snel in waarde dalen. Dat raakt zowel beleggers die van de hausse profiteerden als grote institutionele portefeuilles waarin deze bedrijven zwaar wegen.

Waarom de recordwinst de discussie niet beëindigt

Het resultaat over de eerste helft van het jaar laat zien hoeveel voordeel de AI-gedreven rally kan opleveren. De beleggingen van het fonds profiteerden van koerswinsten bij wereldwijde technologiebedrijven. Het fonds meldde eerder bovendien dat het in vijf jaar tijd 1.614 miljard Noorse kroon had verdiend met de zeven grootste Amerikaanse technologiebedrijven.

Maar die blootstelling werkt ook de andere kant op. Een ommekeer bij grote technologieaandelen kan de totale waarde van het fonds drukken. Een recordprestatie zegt iets over wat er in een bepaalde periode is gebeurd, maar bewijst niet dat de huidige waarderingen houdbaar zijn.

Dat onderscheid vormt de kern van Tangens waarschuwing. AI kan de economie ingrijpend veranderen, terwijl AI-aandelen tijdelijk te hoog gewaardeerd zijn. Een correctie zou niet bewijzen dat de technologie geen waarde heeft. Het zou betekenen dat de verwachtingen op de beurs sneller zijn gestegen dan de winsten en kasstromen die deze koersen moeten dragen.

Geen oproep om AI massaal te verkopen

De opmerkingen van Tangen moeten niet worden gelezen als het advies om alle AI-beleggingen van de hand te doen. Het fonds profiteert nog altijd wanneer technologiebedrijven en chipproducenten in waarde stijgen. Bovendien is het mandaat van het fonds om de Noorse olie- en gasinkomsten wereldwijd te beleggen, niet om alles in te zetten op of juist weg te blijven van één enkele beleggingstrend.

Zijn boodschap gaat vooral over kwetsbaarheid. Wanneer optimisme, hoge waarderingen en een sterke concentratie in een beperkt aantal aandelen elkaar versterken, kan een verandering in de verwachtingen veel beleggingen tegelijk raken. Geopolitieke conflicten en inflatie kunnen die druk verder vergroten. Daarom noemt Tangen AI-waarderingen in één adem met bredere economische en politieke risico’s.

Wat beleggers hiervan kunnen meenemen

De nuttigste conclusie is geen concrete voorspelling van een beurscrash, maar een manier om drie vragen uit elkaar te houden:

• Is de technologie waardevol? AI kan op lange termijn blijvende economische voordelen opleveren.
• Zijn de huidige koersen gerechtvaardigd? Dat hangt af van toekomstige winsten, concurrentie, investeringen en het rendement daarop.
• Hoe kwetsbaar is een portefeuille als de verwachtingen veranderen? Spreiding kan bepaalde risico’s beperken, maar voorkomt geen verliezen bij een brede uitverkoop van technologieaandelen.

Het Noorse oliefonds illustreert die spanning helder: de AI-rally hielp een uitzonderlijk sterk halfjaarresultaat te realiseren, terwijl de topman van het fonds tegelijk waarschuwde dat de risico’s in de markt moeilijker te negeren zijn geworden.

De boodschap is daarom voorzichtig en niet voorspellend. Uitzonderlijke rendementen kunnen samengaan met een aanzienlijk neerwaarts risico. Sterke recente prestaties zijn dan niet per se een reden om aan te nemen dat de rally doorzet, maar juist een aanleiding om de onderliggende waarderingen opnieuw kritisch te bekijken.