Goud en zilver stijgen: waarom Mike Wilson de 60/40-portefeuille ter discussie stelt

Goud en zilver sloten de gemelde sessie hoger af. De goudprijs steeg 0,44% tot ongeveer 4.394,70 dollar per ounce, terwijl zilver 1,32% won tot circa 65,43 dollar. Een zwakkere dollar en afgenomen verwachtingen voor een renteverhoging op korte termijn door de Amerikaanse Federal Reserve ondersteunden de edelmetalen.

Wilson: goudmarkt al een kwart eeuw in beweging

Mike Wilson, chief investment officer en hoofdstrateeg voor Amerikaanse aandelen bij Morgan Stanley, zei op Bloomberg TV dat goud al 25 jaar in een bullmarkt zit. Volgens hem zijn beleggers zich pas veel recenter bewust geworden van die langdurige trend, ongeveer sinds het begin van dit jaar.

Wilson presenteert goud niet alleen als een belegging die kan profiteren van stijgende prijzen, maar vooral als een defensief onderdeel van een portefeuille. Dat is relevant omdat de traditionele 60/40-verdeling — 60% aandelen en 40% obligaties — in 2022 niet de gebruikelijke bescherming bood.

Waarom 2022 een probleem voor 60/40 blootlegde

In 2022 daalden aandelen en obligaties tegelijk. Daardoor konden obligaties verliezen op de aandelenmarkt niet zoals gewoonlijk opvangen, wat vooral voor gepensioneerden en andere beleggers die op hun portefeuille vertrouwen een probleem vormde. De daling van een 60/40-portefeuille kwam volgens Wilson in de buurt van die tijdens zwaardere aandelenbearmarkten, ook al was de daling van de aandelenmarkt zelf minder extreem.

Zijn oplossing is niet om obligaties volledig te verlaten. Wilson pleit er eerder voor de duration — de gevoeligheid voor veranderingen in de rente — te verlagen. Een kortere duration beperkt het risico op koersverliezen wanneer obligatierentes stijgen. Daarnaast noemt hij goud en mogelijk bitcoin of andere grondstoffenachtige beleggingen als niet-traditionele diversificatie en als mogelijke bescherming tegen inflatie.

Wilson omschreef 2026 als een bredere rotatie richting grondstoffen. Die beweging zou volgens hem eerst zichtbaar zijn bij goud- en zilvermijnbedrijven, daarna bij zeldzame aardmetalen en andere metalen, energie en halfgeleiders. De gemene deler: beleggers zoeken blootstelling die minder sterk op aandelen lijkt en zo het risico van een aandelenachtige portefeuille kan compenseren.

Wat kan het koersdoel van 5.200 dollar in gevaar brengen?

Het koersdoel van Morgan Stanley van 5.200 dollar per ounce voor de tweede helft van het jaar hangt in belangrijke mate af van een herstel van de instroom in goud-ETF’s. Aankopen door centrale banken kunnen aanhouden, maar ETF-beleggers reageren doorgaans sterk op verwachtingen rond het Fed-beleid, de reële rente en de dollar.

Verschillende ontwikkelingen kunnen het vooruitzicht voor goud verslechteren:

• Een hawkishere Fed, minder verwachte renteverlagingen of nieuwe renteverhogingen maken het relatief minder aantrekkelijk om een activum zonder rente-inkomsten aan te houden.
• Hogere reële rentes op tienjarige Amerikaanse staatsobligaties zijn al in verband gebracht met uitstroom uit goud-ETF’s en zwakte in de goudprijs.
• Sterkere economische cijfers of hardnekkige inflatie kunnen de verwachting versterken dat het monetaire beleid langer krap blijft. Olieprijsschokken kunnen dat effect versterken door de inflatie hoog te houden.
• Een sterkere dollar vormt een extra tegenwind voor goud. Omgekeerd zouden zwakkere cijfers, lagere verwachtingen voor renteverhogingen, dalende reële rentes, een zachtere dollar en nieuwe ETF-instroom de goudprijs ondersteunen.
• Geopolitieke spanningen zijn niet automatisch positief voor goud. Ze kunnen de vraag naar veilige havens verhogen, maar als ze ook de olieprijs opdrijven en de Fed ertoe brengen renteverlagingen uit te stellen, kan het effect van hogere rentes zwaarder wegen dan de veiligehavenvraag.

Vooruitzichten voor goud en zilver

Op korte termijn blijven de vooruitzichten voor edelmetalen constructief als economische cijfers voldoende verzwakken om de verwachtingen voor renteverlagingen nieuw leven in te blazen. Dalende reële rentes, een zwakkere dollar en een herstel van de instroom in ETF’s zouden dat scenario ondersteunen.

Het tegenovergestelde scenario is eveneens mogelijk. Als inflatie en geopolitieke verstoringen op de energiemarkt het beleid restrictief houden, kunnen reële rentes hoog blijven en kunnen beleggers geld uit goudproducten blijven halen. Dat zou de goudprijs onder het koersdoel van Morgan Stanley kunnen houden en ook voor extra volatiliteit in zilver kunnen zorgen.

Voorspellingen dat zilver richting 75 tot 100 dollar of hoger kan stijgen, zijn verwachtingen en geen uitkomsten die door het aangeleverde bewijs worden bevestigd. Zilver kan bij een nieuwe rally in edelmetalen en grondstoffen relatief sterk stijgen, maar de grotere volatiliteit betekent ook dat de tussentijdse verliezen groter kunnen zijn.

UBS is eveneens positief over goud, maar zijn cijfers moeten worden gezien als een analistenraming en niet als zekerheid. De bank noemt goud een aantrekkelijke hedge en verhoogde haar koersdoelen voor maart, juni en september 2026 van 5.000 naar 6.200 dollar per ounce. Voor eind 2026 voorziet UBS vervolgens een gematigde daling naar 5.900 dollar.

De onderliggende langetermijnvisie voor goud blijft daarmee gunstig, maar het pad omhoog is voorwaardelijk. Monetair beleid, reële rentes, de dollar en beleggingsstromen zijn minstens zo bepalend als inflatie of geopolitieke risico’s op zichzelf.