Waarom de recordwinsten en de dalende goudprijs botsen

De schijnbare tegenstelling is het gevolg van het meten van twee verschillende tijdsperioden .

De winsten kijken achterom. De gemiddelde goudprijs op de LBMA-markt was in Q2 2026 nog 4.506 dollar per ounce, een stijging van 37% jaar-op-jaar . Newmont, de grootste goudmijn ter wereld, realiseerde een gemiddelde prijs van 4.414 dollar per ounce . Dit zijn de prijzen die via langlopende contracten in de winst- en verliesrekening terechtkwamen. De spotprijs was toen al gekelderd van de piek van 5.595 dollar in januari naar ongeveer 4.000 dollar eind juni, maar die daling was nog niet verwerkt in de gemiddelde gerealiseerde prijs .

De aandelenkoers en de K/W-verhouding kijken vooruit. Beleggers begonnen de scherpe daling van de spotprijs al in hun koersen te verdisconteren. Tegen de tijd dat de Q2-resultaten eind juli en begin augustus werden bekendgemaakt, handelde goud al rond de 4.000 à 4.100 dollar . De markt prijst nu lagere toekomstige winsten in, waardoor de K/W-verhoudingen in de hele sector zijn gecomprimeerd.

Individuele resultaten bevestigen de trend

Gezamenlijk genereerden deze grote producenten het op één na beste kwartaal ooit, al was Q1 2026 sterker omdat de gemiddelde goudprijs toen nog hoger lag (gemiddeld 4.873 dollar per ounce, volgens de World Gold Council) .

Waarom de K/W-verhoudingen naar een dieptepunt in tien jaar zijn gezakt

Ondanks de recordkasstromen zakte de koers-winstverhouding (K/W) van de sector naar ongeveer 16,5 keer de winst over de afgelopen twaalf maanden. Sommige aandelen noteren nog veel lager :

• Newmont: K/W 12,25
• AngloGold Ashanti: K/W 11,2; PEG-ratio van slechts 0,1
• OceanaGold: K/W 7,98
• Agnico Eagle: K/W ongeveer 16,2

De markt heeft in feite geconcludeerd dat deze winsten een piek in de cyclus waren en niet houdbaar zijn bij de huidige goudprijs. De spotprijs daalde in Q2 met 14,1% — het slechtste kwartaal in 13 jaar — en de daling van 26,3% ten opzichte van de piek in januari (ongeveer 5.595 dollar) leidde tot scherpe neerwaartse bijstellingen van de winstverwachtingen . De K/W-verhoudingen leken alleen 'goedkoop' omdat de noemer (de winst) nog niet was aangepast.

Ter context: goudaandelen noteren in een bullmarkt historisch op 20 tot 25 keer de winst. De huidige compressie naar 12 tot 16 keer impliceert dat de markt een recessie in de goudprijs inprijst die nog niet volledig is ingetreden .

Record kaspositie: een tweesnijdend zwaard

Goudproducenten hebben gezamenlijk 41,3 miljard dollar in kas, een stijging van 73% jaar-op-jaar. Dit geld is opgebouwd uit de recordvrije kasstromen tijdens de goudprijsrally . Newmont alleen al genereerde een record vrije kasstroom van 2,2 miljard dollar in Q2 . Dit geld biedt:

• Een enorme buffer tegen een verdere daling van de goudprijs
• Ruimte voor dividendverhogingen, aandeleninkoop en overnames
• Maar het geeft ook aan dat het management weinig aantrekkelijke investeringsmogelijkheden ziet bij de huidige goudprijs — en dat is op zichzelf een bearish signaal voor de markt

Veel toonaangevende producenten genereren recordvrije kasstromen, versterken hun balansen, keren geld uit aan aandeelhouders en blijven investeren in langetermijnprojecten die de toekomstige productiegroei kunnen ondersteunen . De enorme kaspositie suggereert echter ook dat het management voorzichtig is met het inzetten van kapitaal bij de huidige prijsniveaus.

Waarom centrale banken een recordhoeveelheid goud kochten tijdens de daling

Dit is misschien wel de belangrijkste data in het hele plaatje. Centrale banken kochten in Q2 2026 een record van 288,9 tot 289 ton goud. Dat is vijf keer zoveel als het herziene totaal van 57 ton in Q1, en een stijging van 62 tot 74% jaar-op-jaar, volgens cijfers van de World Gold Council .

Deze aankopen waren nadrukkelijk contracyclisch. Centrale banken kochten de meeste goud in een Q2 ooit, terwijl de prijs met 16% daalde .

• Polen voerde de lijst aan met 51 ton, waarmee de totale reserves op 632 ton komen. Polen heeft een zelfopgelegde doelstelling van 700 ton
• China breidde zijn aankoopreeks uit tot 18 opeenvolgende maanden en versnelde de aankopen tot 33 ton in Q2 — de grootste kwartaalaankoop sinds Q4 2023. De totale Chinese reserves stijgen hiermee naar 2.346 ton
• India, Oezbekistan, Kazachstan en andere opkomende markten waren ook actieve kopers

Dit is de structurele bull-case: de vraag van officiële zijde wordt nu gedreven door geopolitieke reserve-diversificatie (de-dollarisatie), niet door prijsmomentum. Centrale banken kopen als een strategische hedge, niet als een tactische trade.

Vooruitzichten: korte termijn pijn vs. lange termijn structurele kans

Het bearish scenario voor de korte termijn kent een aantal tegenwinden:

• De oorlog in Iran zorgde voor een piek in energiekosten, wat de marges van de mijnbouwbedrijven in Q2 onder druk zette
• Een havikistische koerswijziging van de Fed door de conflictgedreven inflatie zou de rente kunnen verhogen, wat de goudprijs verder onder druk zet
• Liquidatie van papiergoud en een high-leverage clearing-cyclus dreven een groot deel van de Q2-crash
• Goldman Sachs, HSBC en Bank of America hebben hun gouddoelen allemaal naar beneden bijgesteld nu de daling doorzet
• De halfjaarlijkse outlook van de World Gold Council suggereert dat goud in de tweede helft van het jaar plus of min 5% rond de 4.100 dollar per ounce kan handelen, als de huidige omstandigheden niet wezenlijk veranderen

Het bullish structurele scenario steunt op een aantal langetermijnfactoren:

• Centrale bankaankopen op recordniveau zorgen voor een fysieke vraagbodem
• China's gerapporteerde aanpak van de handel in papiergoud zou het synthetische aanbod kunnen verminderen en de fysieke premies kunnen opdrijven
• De totale kosten (all-in sustaining costs, AISC) van mijnbouwers blijven ruim onder de 4.100 à 4.200 dollar, wat betekent dat de huidige prijzen nog steeds goede marges opleveren — alleen niet de piekcyclusmarges
• De compressie van de K/W-verhoudingen in de sector naar 12-16 keer en PEG-ratio's van bijna 0,1-0,16 impliceert dat de markt een recessie in de goudprijs inprijst die nog niet volledig is ingetreden
• Meerdere analisten omschrijven de sector als ondergewaardeerd en stellen dat de markt het groeipotentieel over het hoofd ziet

Conclusie

De Q2 2026-resultaten waren een achteromkijkende momentopname van de piekcycluswinstgevendheid uit de periode van de hoge goudprijzen in Q1. Tegelijkertijd prijsde de markt een vooruitkijkende realiteit in van een goudprijs rond de 4.100 dollar, gecomprimeerde marges en macro-economische tegenwind van het Iran-conflict en een mogelijke renteverhoging door de Fed.

Het resultaat is een diep paradoxale situatie: recordwinsten, een recordkas, waarderingen op een dieptepunt in tien jaar en een goudprijs die het slechtste kwartaal in 13 jaar doormaakt — alles tegelijk. De aankoopgolf door centrale banken tijdens de daling is het sterkste bewijs dat dit een structurele herprijzing binnen een seculiere bullmarkt is, en niet het einde ervan. Maar de weg op korte termijn hangt af van de energiekosten, het beleid van de Fed en of de fysieke vraag verdere liquidatie kan absorberen.

Voor beleggers is de cruciale vraag: prijst de markt terecht een langdurige neergang in, of ontstaat er een koopkans van jewelste in een sector die nog steeds uitzonderlijke kasstromen genereert tegen gedrukte waarderingen?

Waarom de recordwinsten en de dalende goudprijs botsen

De schijnbare tegenstelling is het gevolg van het meten van twee verschillende tijdsperioden .

De winsten kijken achterom. De gemiddelde goudprijs op de LBMA-markt was in Q2 2026 nog 4.506 dollar per ounce, een stijging van 37% jaar-op-jaar . Newmont, de grootste goudmijn ter wereld, realiseerde een gemiddelde prijs van 4.414 dollar per ounce . Dit zijn de prijzen die via langlopende contracten in de winst- en verliesrekening terechtkwamen. De spotprijs was toen al gekelderd van de piek van 5.595 dollar in januari naar ongeveer 4.000 dollar eind juni, maar die daling was nog niet verwerkt in de gemiddelde gerealiseerde prijs .

De aandelenkoers en de K/W-verhouding kijken vooruit. Beleggers begonnen de scherpe daling van de spotprijs al in hun koersen te verdisconteren. Tegen de tijd dat de Q2-resultaten eind juli en begin augustus werden bekendgemaakt, handelde goud al rond de 4.000 à 4.100 dollar . De markt prijst nu lagere toekomstige winsten in, waardoor de K/W-verhoudingen in de hele sector zijn gecomprimeerd.

Individuele resultaten bevestigen de trend

Gezamenlijk genereerden deze grote producenten het op één na beste kwartaal ooit, al was Q1 2026 sterker omdat de gemiddelde goudprijs toen nog hoger lag (gemiddeld 4.873 dollar per ounce, volgens de World Gold Council) .

Waarom de K/W-verhoudingen naar een dieptepunt in tien jaar zijn gezakt

Ondanks de recordkasstromen zakte de koers-winstverhouding (K/W) van de sector naar ongeveer 16,5 keer de winst over de afgelopen twaalf maanden. Sommige aandelen noteren nog veel lager :

• Newmont: K/W 12,25
• AngloGold Ashanti: K/W 11,2; PEG-ratio van slechts 0,1
• OceanaGold: K/W 7,98
• Agnico Eagle: K/W ongeveer 16,2

De markt heeft in feite geconcludeerd dat deze winsten een piek in de cyclus waren en niet houdbaar zijn bij de huidige goudprijs. De spotprijs daalde in Q2 met 14,1% — het slechtste kwartaal in 13 jaar — en de daling van 26,3% ten opzichte van de piek in januari (ongeveer 5.595 dollar) leidde tot scherpe neerwaartse bijstellingen van de winstverwachtingen . De K/W-verhoudingen leken alleen 'goedkoop' omdat de noemer (de winst) nog niet was aangepast.

Ter context: goudaandelen noteren in een bullmarkt historisch op 20 tot 25 keer de winst. De huidige compressie naar 12 tot 16 keer impliceert dat de markt een recessie in de goudprijs inprijst die nog niet volledig is ingetreden .

Record kaspositie: een tweesnijdend zwaard

Goudproducenten hebben gezamenlijk 41,3 miljard dollar in kas, een stijging van 73% jaar-op-jaar. Dit geld is opgebouwd uit de recordvrije kasstromen tijdens de goudprijsrally . Newmont alleen al genereerde een record vrije kasstroom van 2,2 miljard dollar in Q2 . Dit geld biedt:

• Een enorme buffer tegen een verdere daling van de goudprijs
• Ruimte voor dividendverhogingen, aandeleninkoop en overnames
• Maar het geeft ook aan dat het management weinig aantrekkelijke investeringsmogelijkheden ziet bij de huidige goudprijs — en dat is op zichzelf een bearish signaal voor de markt

Veel toonaangevende producenten genereren recordvrije kasstromen, versterken hun balansen, keren geld uit aan aandeelhouders en blijven investeren in langetermijnprojecten die de toekomstige productiegroei kunnen ondersteunen . De enorme kaspositie suggereert echter ook dat het management voorzichtig is met het inzetten van kapitaal bij de huidige prijsniveaus.

Waarom centrale banken een recordhoeveelheid goud kochten tijdens de daling

Dit is misschien wel de belangrijkste data in het hele plaatje. Centrale banken kochten in Q2 2026 een record van 288,9 tot 289 ton goud. Dat is vijf keer zoveel als het herziene totaal van 57 ton in Q1, en een stijging van 62 tot 74% jaar-op-jaar, volgens cijfers van de World Gold Council .

Deze aankopen waren nadrukkelijk contracyclisch. Centrale banken kochten de meeste goud in een Q2 ooit, terwijl de prijs met 16% daalde .

• Polen voerde de lijst aan met 51 ton, waarmee de totale reserves op 632 ton komen. Polen heeft een zelfopgelegde doelstelling van 700 ton
• China breidde zijn aankoopreeks uit tot 18 opeenvolgende maanden en versnelde de aankopen tot 33 ton in Q2 — de grootste kwartaalaankoop sinds Q4 2023. De totale Chinese reserves stijgen hiermee naar 2.346 ton
• India, Oezbekistan, Kazachstan en andere opkomende markten waren ook actieve kopers

Dit is de structurele bull-case: de vraag van officiële zijde wordt nu gedreven door geopolitieke reserve-diversificatie (de-dollarisatie), niet door prijsmomentum. Centrale banken kopen als een strategische hedge, niet als een tactische trade.

Vooruitzichten: korte termijn pijn vs. lange termijn structurele kans

Het bearish scenario voor de korte termijn kent een aantal tegenwinden:

• De oorlog in Iran zorgde voor een piek in energiekosten, wat de marges van de mijnbouwbedrijven in Q2 onder druk zette
• Een havikistische koerswijziging van de Fed door de conflictgedreven inflatie zou de rente kunnen verhogen, wat de goudprijs verder onder druk zet
• Liquidatie van papiergoud en een high-leverage clearing-cyclus dreven een groot deel van de Q2-crash
• Goldman Sachs, HSBC en Bank of America hebben hun gouddoelen allemaal naar beneden bijgesteld nu de daling doorzet
• De halfjaarlijkse outlook van de World Gold Council suggereert dat goud in de tweede helft van het jaar plus of min 5% rond de 4.100 dollar per ounce kan handelen, als de huidige omstandigheden niet wezenlijk veranderen

Het bullish structurele scenario steunt op een aantal langetermijnfactoren:

• Centrale bankaankopen op recordniveau zorgen voor een fysieke vraagbodem
• China's gerapporteerde aanpak van de handel in papiergoud zou het synthetische aanbod kunnen verminderen en de fysieke premies kunnen opdrijven
• De totale kosten (all-in sustaining costs, AISC) van mijnbouwers blijven ruim onder de 4.100 à 4.200 dollar, wat betekent dat de huidige prijzen nog steeds goede marges opleveren — alleen niet de piekcyclusmarges
• De compressie van de K/W-verhoudingen in de sector naar 12-16 keer en PEG-ratio's van bijna 0,1-0,16 impliceert dat de markt een recessie in de goudprijs inprijst die nog niet volledig is ingetreden
• Meerdere analisten omschrijven de sector als ondergewaardeerd en stellen dat de markt het groeipotentieel over het hoofd ziet

Conclusie

De Q2 2026-resultaten waren een achteromkijkende momentopname van de piekcycluswinstgevendheid uit de periode van de hoge goudprijzen in Q1. Tegelijkertijd prijsde de markt een vooruitkijkende realiteit in van een goudprijs rond de 4.100 dollar, gecomprimeerde marges en macro-economische tegenwind van het Iran-conflict en een mogelijke renteverhoging door de Fed.

Het resultaat is een diep paradoxale situatie: recordwinsten, een recordkas, waarderingen op een dieptepunt in tien jaar en een goudprijs die het slechtste kwartaal in 13 jaar doormaakt — alles tegelijk. De aankoopgolf door centrale banken tijdens de daling is het sterkste bewijs dat dit een structurele herprijzing binnen een seculiere bullmarkt is, en niet het einde ervan. Maar de weg op korte termijn hangt af van de energiekosten, het beleid van de Fed en of de fysieke vraag verdere liquidatie kan absorberen.

Voor beleggers is de cruciale vraag: prijst de markt terecht een langdurige neergang in, of ontstaat er een koopkans van jewelste in een sector die nog steeds uitzonderlijke kasstromen genereert tegen gedrukte waarderingen?