Massale AI-schuldengolf van Big Tech duwt reële obligatierentes naar hoogste punt in decennia: wat zijn de risico’s?

De opmars naar een meerjarig hoge reële rente

Deze massale uitgiftegolf, in combinatie met aanhoudende overheidstekorten, geopolitieke spanningen (zoals het Iran-conflict) en verminderde obligatie-aankopen door centrale banken, heeft de reële rente wereldwijd opgestuwd.

• Verenigde Staten: De 30-jaars reële rente, gemeten via inflatie-geïndexeerde obligaties (TIPS), nadert de 3% – het hoogste niveau in bijna 18 jaar . De nominale 30-jaarsrente bereikte onlangs 5,22% bij een veiling, de hoogste opbrengst sinds 2001 .
• Verenigd Koninkrijk en Duitsland: Ook in het VK en Duitsland liggen de 10-jaars reële rentes op hun hoogste punt in meer dan een decennium .
• Oorzaak: De enorme AI-gerelateerde obligatie-uitgifte absorbeert een groot deel van de beleggersvraag, wat de rente over de hele linie opdrijft. De wereldwijde AI-investeringen (capex) worden voor 2026 geraamd op $2,52 biljoen, wat een structurele opwaartse druk op de lange rente uitoefent .

Risico's voor de markt en economie

De stijgende reële rente is niet zonder gevolgen. Analisten wijzen op een aantal belangrijke risico's.

Risico's voor aandelen

• Hogere reële rentes verhogen de disconteringsvoet voor toekomstige kasstromen. Dit drukt direct op de waardering van aandelen, vooral voor groeiaandelen en techbedrijven waarvan de winsten pas ver in de toekomst worden verwacht .
• De 10-jaars Amerikaanse staatsrente rond de 4,5% bevindt zich in de 94e percentiel van zijn 12-maandsbereik, wat een hoge lat legt voor AI-kasstromen die nog jaren op zich laten wachten .
• Als de reële rente hoog blijft, kan de verschuiving van aandelen naar obligaties versnellen en moet de 'risicopremie' die beleggers voor aandelen eisen, omhoog .

Risico's voor de kredietmarkten

• Afnemende vraag. De dekkingsgraden voor nieuwe obligaties van hyperscalers dalen. Beleggers beginnen weerstand te bieden en eisen hogere premies, zelfs voor kredietwaardige tech-emittenten .
• De premium die voor AI-gerelateerd krediet wordt gevraagd, kan de verdere verkrapping van kredietopslagen (spreads) belemmeren .
• Bankiers erkennen dat de vraag in andere valuta's dan de dollar "zijn grenzen kan bereiken" .

Risico's voor de economische groei

• Hogere reële rentes betekenen hogere financieringskosten voor overheden, bedrijven en huishoudens. Dit kan niet-AI investeringen en consumptie afknijpen .
• Een langdurige periode van hoge reële rentes zou de bbp-groei kunnen afremmen door niet-AI investeringen te verdringen en de schuldenlast te verzwaren, vooral in landen met al hoge begrotingstekorten .

Concentratierisico op de balans

• Onderzoek van IESE Business School waarschuwt dat de schuldenlast van hyperscalers sneller groeit dan hun kasstromen. Hoewel hun kredietratings nog sterk zijn (bijv. Amazon AA-, Alphabet AA), kan een scherpe tegenvaller in de AI-omzetverwachtingen leiden tot afwaarderingen in een geconcentreerd deel van de investment-grade markt .