De AI-schuldenexplosie: hoe een leningenrevolutie van $570 miljard de kredietmarkten op zijn kop zet

De onstilbare honger van Big Tech naar AI-infrastructuur veroorzaakt een golf van bedrijfsleningen zoals de obligatiemarkt nog niet eerder heeft gezien. De vijf grootste hyperscalers – Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft en Oracle – hebben tot midden 2026 $194 miljard aan obligaties uitgegeven, een toename van ruwweg 79% ten opzichte van heel 2025 en een sprong van 1.300% op jaarbasis in investment-grade tech-obligaties . Maar de effecten blijven niet beperkt tot de technologiesector.

Strategen van BNP Paribas hebben een duidelijk domino-effect vastgesteld: de vloedgolf van AI-gedreven obligatie-uitgiftes verscherpt de concurrentie om geld aan de top van de kredietmarkt, waardoor de credit-default-swap (CDS) spreads zelfs stijgen voor bedrijven die niets met AI te maken hebben. Geaggregeerde data tonen aan dat de CDS-spreads voor luxeconcerngigant LVMH, farmaceut Sanofi en defensieaannemer BAE Systems sinds eind 2025 met meer dan 10% zijn gestegen .

Tegelijkertijd drukt het overweldigende aanbod van tech-obligaties de differentiatie in kredietwaardigheid tussen individuele bedrijven weg. De spreads van individuele bedrijven convergeren naar bredere indexgemiddelden omdat de markt verzadigd raakt met aanbod . Tech-schuld heeft nu een grotere invloed op de rendementen van investment-grade indexen dan obligaties van de grootste Wall Street-banken .

De cijfers achter de hausse

Goldman Sachs Research volgt bijna $500 miljard aan totale AI-gerelateerde schulduitgiftes tot nu toe in 2026, waarvan de hyperscalers ongeveer 40% voor hun rekening nemen . Morgan Stanley voorspelt dat de wereldwijde AI-gerelateerde schulduitgifte in 2026 ongeveer $570 miljard zal bedragen, meer dan een verdubbeling ten opzichte van het voorgaande jaar . Citadel Securities voorspelt dat Amerikaanse technologiebedrijven tegen 2028 meer dan $500 miljard aan cumulatieve schulden zullen uitgeven, zowel op de publieke als private markt, om AI-chip aankopen te financieren .

Het tempo is adembenemend. In de eerste vijf maanden van 2026 alleen al stond de AI-gerelateerde schulduitgifte op bijna $236 miljard – vier keer zoveel als in dezelfde periode een jaar eerder . UBS-data geven aan dat de geaggregeerde kapitaaluitgaven van AI-hyperscalers in 2026 kunnen oplopen tot $770 miljard, zo'n 23% hoger dan eerder verwacht, wat impliceert dat de leningen met $40 tot $50 miljard moeten worden opgevoerd .

Stijgende rendementen en afnemende vraag

Beleggers worden selectiever. De dekkingsgraden voor nieuwe hyperscaler-obligaties dalen en de rendementen stijgen nu de markt de toestroom van aanbod absorbeert . De 5-jaars CDS-spread van Oracle bereikte 75 basispunten – een 7-jaars hoogtepunt – en heeft zich sindsdien rond de 200 basispunten genesteld; de CDS-spreads van Nvidia en Meta zijn ook aanzienlijk verbreed . Oracle's CDS is in 2026 alleen al met 70 basispunten gestegen tot ongeveer 215 basispunten, de grootste stijging van de gevolgde grote technologiebedrijven .

Ondanks de alarmbellen achten de meeste analisten een systemische kredietgebeurtenis op korte termijn onwaarschijnlijk. Reuters merkt op dat de explosie in CDS-hedging "het signaal grotendeels verkeerd interpreteert" – de kans op een daadwerkelijke wanbetaling door hyperscalers blijft laag en de CDS-markt voor tech is nog steeds relatief klein en liquide . DTCC-data tonen aan dat in het tweede kwartaal van 2026 16 technologiebedrijven gemiddeld slechts $637,5 miljoen aan gecombineerd dagelijks CDS-notioneel volume noteerden, ongeveer 4% van het dagelijkse totaal van $16 miljard voor alle bedrijfs- en overheidsemittenten .

Het risico van een herwaardering van de IG-markt

Meerdere strategen waarschuwen dat als het tempo aanhoudt, het enorme volume een structurele herwaardering van de hele investment-grade bedrijfsobligatiemarkt kan afdwingen – ook al blijven de geaggregeerde spreads historisch laag, dicht bij de dieptepunten van na de financiële crisis . Halverwege 2026 stond de spread op wereldwijde investment-grade bedrijfsobligaties op ongeveer 80 basispunten, slechts ongeveer 6 basispunten boven het na-crisis dieptepunt dat eerder dit jaar werd bereikt .

De Bank voor Internationale Betalingen en onderzoekers van de Universiteit van Oxford hebben gewezen op concentratierisico's in kredietderivatenmarkten waar de bestaande regelgeving niet op is berekend . Tussen 2020 en 2024 gaven de vijf grote AI-hyperscalers gemiddeld $28 miljard per jaar uit aan Amerikaanse bedrijfsobligaties. In 2025 alleen al bereikte dat cijfer $121 miljard .

Wat dit betekent voor beleggers

Het risico zit meer in verdringing, waardedistorsie en spread-decompressie dan in een dreigend faillissement. Goldman Sachs verwacht dat ongeveer een derde van de kapitaaluitgaven van hyperscalers in 2026 met schulden zal worden gefinancierd, een percentage dat in 2027 verder zal stijgen . Een belangrijk punt van zorg is de verschuiving van financiering naar minder transparante private krediet- en off-balance-sheet structuren, geschat op $800 miljard voor datacenters .

Voor obligatiebeleggers – inclusief de index- en doelgroepfondsen in gewone pensioenrekeningen – is de AI-uitbouw niet langer alleen een verhaal over aandelen. Het wordt de grootste positie in de investment-grade kredietmarkt . De vraag is niet of deze leenwoede een wanbetalingscrisis zal veroorzaken, maar of deze de prijsvorming en het risicoprofiel van de bedrijfsobligatiemarkt permanent zal veranderen.