AI-schuldengolf van $570 miljard: hoe Big Tech de kredietmarkten op zijn kop zet

Wat drijft de AI-schuldengolf van $570 miljard?

De explosieve groei van AI-gerelateerde schulduitgiftes is het directe gevolg van een ongekende investeringsrace tussen hyperscalers – Microsoft, Amazon, Alphabet (Google), Meta en Oracle – en chipreus Nvidia. Deze bedrijven zijn overgestapt van het financieren van AI-infrastructuur uit eigen kasstromen naar het zwaar leunen op de obligatiemarkt, omdat datacenters honderden miljarden aan investeringen vergen die de operationele kasstromen ver overstijgen .

Morgan Stanley voorspelt dat de wereldwijde AI-gerelateerde schulduitgifte in 2026 zal verdubbelen tot zo’n $570 miljard. Eind mei 2026 was er al $236 miljard aan schulden geplaatst – ruwweg vier keer zoveel als in dezelfde periode een jaar eerder . Halverwege 2026 was AI-gerelateerde schuld al goed voor bijna 15% van alle investment-grade obligatie-uitgiftes .

Waarom kredietmarkten het risico niet (volledig) hebben ingeprijsd

Het idee dat beleggers geen enkel risico inprijzen is inmiddels achterhaald. Dit is wat er werkelijk gebeurt:

Waar de marges krap blijven:

• De schuld wordt uitgegeven door bedrijven met de hoogste kredietwaardigheid – Microsoft, Alphabet, Amazon en Meta, allemaal AA of A-rating. Traditioneel worden deze gezien als ‘weduwe-en-wees-beleggingen’ waarbij het wanbetalingsrisico over 5 tot 10 jaar nagenoeg nul is, zelfs als AI-tegenvallers optreden . Vraag blijft groot, vooral naar dollar-luidende obligaties, hoewel banken waarschuwen dat de absorptiecapaciteit in sommige valuta’s zijn limiet nadert .

Waar risico-opslagen zichtbaar worden:

• Credit default swap (CDS)-spreads voor grote AI-techbedrijven zijn in de loop van 2026 scherp gestegen, vooral bij bedrijven met zwakkere balansen .
• Dekkingsgraden voor obligaties van hyperscalers dalen – een teken dat investeerders terughoudender worden en hogere rendementen eisen .
• Goldman Sachs signaleert ‘vraagvermoeidheid’ op de dollar-markt: in euro’s luidende obligaties van Amazon en Alphabet presteren beter, een teken dat dollar-beleggers selectiever worden .
• Fitch Ratings heeft formeel gewaarschuwd dat een AI-marktcorrectie een betekenisvol risico voor de bedrijfskredietmarkt kan vormen .

Het onzichtbare probleem: $1,65 biljoen van-balans-schulden

Het meest zorgwekkende structurele kenmerk is de explosie van verborgen verplichtingen:

• Een onderzoek van Nikkei Asia toont aan dat vijf hyperscalers (Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle) gezamenlijk meer dan $1,65 biljoen aan schulden buiten hun balansen houden, tegenover $1,35 biljoen aan officiële verplichtingen .
• De Bank voor Internationale Betalingen (BIS) noemt deze snelgroeiende stroom van van-balans-private-kredietverlening ‘shadow borrowing’. Hierdoor ontstaan banden tussen hyperscalers en niet-bancaire kredietverstrekkers en verzekeraars die vóór 2024 grotendeels afwezig waren .
• Goldman Sachs schat dat hyperscalers gezamenlijk zo’n $800 miljard aan leaseverplichtingen hebben voor datacenters, R&D-faciliteiten en kantoren – veelal gestructureerd via joint ventures en special purpose vehicles, waardoor balansherkenning wordt uitgesteld .
• Deze constructies zijn volledig legaal onder Amerikaanse SEC-regels, maar betekenen dat openbare balansen niet langer het volledige risicobeeld geven als AI-rendementen uitblijven of vertraging oplopen .

De conclusie

De AI-schuldengolf van $570 miljard is een rationele reactie op de onverzadigbare kapitaalbehoefte van AI, uitgevoerd door de meest kredietwaardige leners ter wereld. De gedachte dat markten ‘geen risico-opslag’ hebben toegevoegd, is echter inmiddels onjuist: CDS-spreads stijgen, de vraag verzwakt, en toezichthouders als Fitch, de BIS en de Fed hebben gewezen op systeemrisico’s. Het echte ondergewaardeerde risico is de $1,65 biljoen van-balans-verplichtingen en het ondoorzichtige web van private kredieten, leases en joint ventures. Een AI-correctie zou daardoor niet alleen techbedrijven raken, maar ook verzekeraars, private-kredietfondsen en obligatiebeleggers – op manieren die traditionele balansanalyse niet kan vangen.