Codelco gooit de handdoek in de ring: hoe een dodelijke instorting, 27,4 miljard dollar schuld en een winststrategie de wereldwijde kopermarkt op zijn kop zetten

Codelco, 's werelds grootste koperproducent, heeft zijn productiedoelstelling voor 2026 – 1,34 miljoen ton – en de bredere ambitie van 1,7 miljoen ton per jaar definitief laten varen. Het besluit is geen op zichzelf staande gebeurtenis, maar het gevolg van een opeenstapeling van operationele mislukkingen, financiële nood en een fundamentele strategische koerswijziging.

Waarom Codelco de doelstelling heeft losgelaten

Een dodelijke instorting en seismische opschorting bij El Teniente

Op 31 juli 2025 kostte een rotsverschuiving in de El Teniente-mijn zes werknemers het leven, waardoor Codelco de productie in getroffen gebieden moest stilleggen en de productieverwachtingen voor 2025 naar beneden moest bijstellen . Een jaar later, in augustus 2026, schortte Codelco het Andes Norte-uitbreidingsproject bij El Teniente op nadat nieuwe technische studies een groter seismisch risico aan het licht brachten dan eerder werd aangenomen. Codelco noemde het een preventieve veiligheidsmaatregel, zonder dat er een datum voor hervatting is vastgesteld . Dit project was cruciaal om de dalende ertsgehalten te compenseren en de levensduur van de mijn te verlengen; de opschorting heeft een belangrijke pijler van de groei weggehaald .

Verouderde mijnen, dalende ertsgehalten en chronische onderprestatie

Codelco heeft zijn productiedoelstellingen zeven jaar op rij niet gehaald . In 2023 daalde de productie tot een 25-jarig dieptepunt door afnemende ertsgehalten en vertragingen bij structurele projecten in Chuquicamata, Gabriela Mistral en elders . Voorzitter Bernardo Fontaine gaf toe dat er 'geen mogelijkheid' is om binnen vier tot vijf jaar de 1,7 miljoen ton te halen .

Hoge schuldenlast en financiële nood

Op 31 maart 2026 stond de nettoschuld van Codelco op 24,7 miljard dollar, met een verhouding nettoschuld/EBITDA van 3,3x – verbeterd ten opzichte van 4,4x een jaar eerder, maar nog steeds zwaar . De bruto financiële schuld bedroeg 27,4 miljard dollar . Uit onafhankelijke analyses blijkt dat de kosten van Codelco 56% hoger liggen dan die van concurrenten, de EBITDA-marge slechts 34% bedraagt en de nettoschuld vijf keer zo hoog is . De zware investeringen in structurele projecten genereerden negatieve kasstromen, waardoor de strategie van 'groei ten koste van alles' onhoudbaar werd .

Een strategische verschuiving naar winstgevendheid en schuldreductie

De nieuwe voorzitter Bernardo Fontaine, aangesteld halverwege 2026, heeft de strategie van het bedrijf expliciet bijgesteld: winstgevendheid boven volume . De vier prioritaire gebieden die aan het Chileense parlement werden gepresenteerd, waren: maximale bijdrage aan de staat, bezuinigingen, duurzaamheid op lange termijn en schulddiscipline – zonder extra leningen . In een historische zet gaf Chili toestemming aan Codelco om voor het eerst in meer dan 50 jaar 100% van de winst over 2025 (2,422 miljard dollar) te behouden, specifiek om de financiële druk te verlichten . Het bedrijf jaagt niet langer op tonnage; het probeert zijn balans te stabiliseren.

Hoe deze factoren samenkomen

De schuldenlast maakte het onmogelijk om nog meer te lenen voor megaprojecten. De instorting bij El Teniente en de seismische opschorting maakten een einde aan de groeimogelijkheden op de korte termijn van het meest strategische bezit van het bedrijf. De nieuwe raad van bestuur onder Fontaine concludeerde dat het najagen van onrealistische productiedoelen de financiële problemen alleen maar zou vergroten. Het resultaat is een de facto opschorting van elke groeidoelstelling voor de komende jaren: de productie zal naar verwachting vlak blijven op de huidige lage niveaus .

Gevolgen voor de voorspellingen van een wereldwijd kopertekort

Goldman Sachs

Goldman Sachs voorspelde in april 2026 nog een overschot van 490.000 ton voor 2026 . In juni 2026, nadat de koers van Codelco duidelijk werd, stelde de bank die verwachting echter scherp naar beneden bij. Goldman voorspelt nu een tekort van 640.000 ton op de markt voor geraffineerd koper buiten de VS voor 2026 en een verder tekort van 170.000 ton in 2027 – een meer dan tienvoudige verslechtering ten opzichte van eerdere schattingen . Goldman schrijft ongeveer 350.000 ton van de productiedaling toe aan een langzamer dan verwacht herstel bij Codelco en andere grote operaties . De bank waarschuwt dat dit een aanbodcrisis veroorzaakt die de koperprijzen op de LME aanzienlijk kan opdrijven .

J.P. Morgan

J.P. Morgan voorspelde begin 2025 een wereldwijd tekort aan geraffineerd koper van 160.000 ton voor 2026 . Recentere berichten geven aan dat J.P. Morgan zijn visie heeft bijgesteld naar een tekort van 330.000 ton . De bank voorspelt koperprijzen van gemiddeld rond de 11.000 dollar per ton in 2026 .

De bredere marktcontext

De International Copper Study Group heeft zijn eerdere overschotverwachting teruggedraaid en voorziet nu een tekort van 150.000 ton in 2026 . Morgan Stanley voorspelt een nog groter tekort van 600.000 ton . Het onvermogen van Codelco om de productie te verhogen – en de expliciete beslissing om dat niet langer te proberen – is een van de belangrijkste oorzaken van deze bijstellingen. Nu de grootste koperproducent ter wereld effectief aan de kant staat wat betreft groei, in een tijd van stijgende vraag door elektrificatie en AI-infrastructuur, is de consensus verschoven van overschot naar structureel tekort.