Zwitserse Nationale Bank bezit voor $191,4 miljard aan Amerikaanse aandelen: een blik op de onconventionele strategie

Wat dreef de Amerikaanse aandelenportefeuille naar $191,4 miljard?

De Amerikaanse aandelenportefeuille van de SNB groeide in het tweede kwartaal van 2026 met meer dan 10% tot $191,4 miljard, verspreid over meer dan 2.300 Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven . De belangrijkste drijfveer was een brede rally op de wereldwijde aandelenmarkten, die de waarde van de bestaande posities deed stijgen . De SNB voegde ook actief posities toe: de grootste toevoegingen waren AstraZeneca (+$1,2 miljard), Nvidia (+$824 miljoen), Apple (+$626 miljoen), Microsoft (+$508 miljoen) en Amazon (+$403 miljoen) . Een zwakkere Zwitserse frank verhoogde bovendien de in frank luidende waarde van de in dollars luidende activa .

Eerste helft 2026: een ommekeer van bijna CHF 48 miljard

De ommekeer van een verlies van CHF 22 miljard in Q2 2025 naar een winst van CHF 25,7 miljard in Q2 2026 vertegenwoordigt een ommekeer van bijna CHF 48 miljard, voornamelijk gedreven door winsten op de aandelenmarkten . De winst op deviezenposities alleen al bedroeg CHF 39,9 miljard in het kwartaal, gevoed door dividenden, rente-inkomsten en koerswinsten . De SNB waarschuwde echter dat er op basis van halfjaarcijfers geen conclusies kunnen worden getrokken over de jaarresultaten of mogelijke dividenden .

Topbelangen: technologie-zwaar en geconcentreerd

Volgens de 13F-deponering voor Q2 2026 waren de vijf grootste Amerikaanse aandelenbelangen van de SNB :

1. Nvidia (NVDA) – ~$12,4 miljard, 7,2% van de portefeuille
2. Apple (AAPL) – ~$10,9 miljard, 6,3%
3. Alphabet (GOOGL) – ~$9,0 miljard, 5,2%
4. Microsoft (MSFT) – ~$7,7 miljard, 4,4%
5. Amazon (AMZN) – ~$7,1 miljard

De top 10 belangen, sterk geconcentreerd in grote technologiebedrijven, vormen ongeveer 34% van de totale Amerikaanse aandelenportefeuille . De SNB opende in het kwartaal 52 nieuwe aandelenposities, waaronder een nieuwe positie van $198,2 miljoen in Honeywell International (ticker HONA) .

Bezit de SNB SpaceX? Nee. Er is geen bewijs in de 13F-deponeringsgegevens dat de SNB een positie in SpaceX heeft. SpaceX is een particulier bedrijf en zou niet in een standaard 13F-deponering voorkomen, die alleen betrekking heeft op beursgenoteerde Amerikaanse aandelen.

Waarom belegt de SNB in aandelen? Een onconventionele strategie

De meeste centrale banken mijden aandelen, maar de aanpak van de SNB dient twee met elkaar verweven doelen :

• Valutabeheer: Zwitserland heeft aanhoudende overschotten op de lopende rekening en de Zwitserse frank wordt beschouwd als een veilige haven. De SNB verkoopt regelmatig franken en koopt vreemde valuta (vooral dollars en euro's) om de frank te verzwakken, die anders de Zwitserse exporteurs schaadt. De verworven vreemde valuta wordt vervolgens belegd, waarbij een deel in aandelen wordt gestoken .
• Rendementsverbetering: De SNB stelt expliciet dat ze belegt in aandelen en bedrijfsobligaties "om gebruik te maken van de positieve rendementsbijdrage van deze activaklassen" en om de spreiding van haar deviezenportefeuille te verbeteren . De SNB is een passieve belegger: ze selecteert geen individuele aandelen, maar gebruikt regelgebaseerde procedures om te beleggen in een breed aandelenuniversum .

Geen enkele andere centrale bank heeft een zo grote aandelenportefeuille in verhouding tot haar balans . Zoals UBS-econoom Florian Germanier opmerkte: "De bank heeft geprofiteerd van de stijging van de aandelenmarkten... maar de resultaten kunnen sterk schommelen vanwege haar grote balans" .

Hoe presteerden de goudbeleggingen?

Goud was de enige grote tegenvaller voor de SNB in de eerste helft van 2026. De SNB boekte een waardeverlies van CHF 6,4 miljard op haar goudbezit, gedreven door een sterke daling van de goudprijs in die periode: de prijs per kilogram daalde van CHF 110.919 naar CHF 104.812 . Dit verlies compenseerde gedeeltelijk de winst van CHF 31,7 miljard op deviezenposities (aandelen, obligaties en valuta-effecten) .

Het goudbezit van de SNB bleef fysiek ongewijzigd, maar het verlies op marktwaarde benadrukt een belangrijk risico van haar activamix: terwijl haar onconventionele aandelenstrategie in de eerste helft van 2026 goed uitpakte, vormden de traditionele goudreserves een rem op het rendement.