JPMorgan waarschuwt: geheugenchipkrapte door AI duurt nog jaren en treft nu ook CPU's

Het tekort is breder dan alleen GPU's

JPMorgan-strategist Jay Kwon schreef op 10 augustus dat het aanbodtekort de komende twee jaar aanhoudt, gedreven door een hogere totale adresseerbare markt voor geheugen, zowel in prijs als volume . De bank benadrukt dat de tekorten niet beperkt zijn tot GPU's maar ook geavanceerde productiecapaciteit, high-bandwidth memory (HBM), andere geheugencomponenten, geavanceerde verpakkingstechnieken en CPU's omvatten. Die verbreding is volgens de bank door beleiders onderschat .

JPMorgan ziet geen nieuwe aanbod op korte termijn. In tegenstelling tot sommige verwachtingen dat productie rond 2029-2030 op gang komt, stelt de bank dat substantiële capaciteitsuitbreidingen pas in eind 2027 en 2028 worden verwacht .

DRAM-prijzen: meer dan 400% stijging

JPMorgan Global Research schat dat DRAM-prijzen tussen begin 2024 en eind 2026 met meer dan 400% zullen stijgen, gedreven door de bouw van AI-datacenters en de vraag van hyperscalers (grote cloudbedrijven) die een onevenredig groot deel van de wereldwijde geheugencapaciteit opslorpen .

JPMorgan's favoriete aandelen

SK Hynix — JPMorgan blijft optimistisch over het Zuid-Koreaanse bedrijf en noemt de recente koerszorgen "overdreven". De bank verwacht dat het sentiment op middellange termijn verbetert dankzij een vervroegd aandeelhoudersrendementsplan, de sterke concurrentiepositie in HBM, en een verwachte cumulatieve vrije kasstroom van meer dan 800 biljoen KRW (circa €560 miljard) over drie jaar . Ook is de geforceerde schuldafbouw van Koreaanse leveraged ETF's volgens de bank zo goed als voltooid, wat een belangrijke druk op het aandeel wegneemt .

Belangrijke kanttekening: JPMorgan verlaagde begin augustus wel het koersdoel voor SK Hynix, met de boodschap dat een "duidelijk standpunt over kapitaalallocatie noodzakelijk is om het beurssentiment te herstellen" .

Micron — JPMorgan ziet Micron als een kernprofiteur van de geheugensupercyclus. Het aandeel bereikte recent een all-time high en de bank verhoogde de raming voor de wereldwijde geheugenmarkt naar $1,7 biljoen (€1,55 biljoen) in 2028 .

Kioxia — JPMorgan noemt Kioxia (samen met SK Hynix en Samsung als onderdeel van een historische verschuiving in waarderingsmethodes. Geheugenreuzen hebben nu een winstvoorspelbaarheid die vergelijkbaar is met die van Taiwan Semiconductor en verhandelen tegen een forward K/W-verhouding van circa 7,3, wat "aanzienlijk potentieel voor historisch herstel van de waardering" biedt .

Winbond — JPMorgan verhoogde het koersdoel voor het Taiwanese Winbond naar NT$83 (circa €2,40) van NT$70 en handhaaft een Overweight-rating. De winstverwachtingen per aandeel gingen met zo'n 40% omhoog naar NT$6,3 voor 2026, gedreven door een sterke DRAM-vooruitzicht .

Nabije toekomst voor SK Hynix (volgens JPMorgan)

1. Aandeelhoudersrendementsplan — SK Hynix mikt op onthulling in het derde kwartaal van 2026, inclusief inkoop van eigen aandelen en bijgewerkte contractprijzen .
2. HBM-leiderschap — Het bedrijf handhaaft een sterke concurrentiepositie tegenover Nvidia/AMD, waarbij GPU-fabrikanten en cloudproviders (CSP's) grote vooruitbetalingen doen voor meerjarige leverancierscontracten .
3. Einde geforceerde schuldafbouw — De verkoopdruk door Koreaanse leveraged ETF's is zo goed als voorbij, waardoor een technische druk op het aandeel wegvalt .
4. Enorme vrije kasstroom — Cumulatief wordt een vrije kasstroom van meer dan 800 biljoen KRW over drie jaar verwacht, wat de basis legt voor verdere aandeelhoudersrendementen .

Het grotere plaatje: een structurele verschuiving

JPMorgan stelt dat de huidige geheugen-opleving niet te vergelijken is met eerdere cycli. De AI-gedreven vraag verandert de industrie structureel. De bank verwacht dat de omvang van de wereldwijde geheugenmarkt tussen 2026 en 2028 steeds verder naar boven wordt bijgesteld, met AI-vraag die de sector in een buitengewoon langdurige opwaartse cyclus stuwt . De uitgaven aan geheugen overschrijden inmiddels 50% van de investeringsuitgaven van cloudproviders, waardoor de sector transformeert van een cyclische commodity naar een kernactief van AI-infrastructuur .

Tegelijkertijd erkent JPMorgan wel een risico voor het heersende marktverhaal dat "AI-gedreven geheugenvraag prijsongevoelig is en dit keer is het anders". Recente stappen van Nvidia en AMD om de geheugeninhoud van toekomstige AI-producten te verlagen, hebben dat verhaal verzwakt, ook al blijven de onderliggende vraag-aanbodfundamentals solide .