Beleggingsmanager: 'Deze drie chipbedrijven zijn een klasse apart, China haalt ze niet in'

Investeringsschaal en kapitaalintensiteit

De gevestigde bedrijven pompen kapitaal in productie op een schaal die geen enkele Chinese concurrent kan evenaren. TSMC beloofde in juli 2026 nog eens $100 miljard extra te investeren in de VS en rapporteerde een recordomzet van NT$417 miljard ($13,17 miljard) . De marktkapitalisatie bereikte ongeveer $1,85 biljoen, goed voor meer dan 40% van de Taiwanese Taiex-index . SK Hynix lanceerde een aandelenverkoop in de VS om tot $36 miljard op te halen voor HBM- en geavanceerde geheugenfabrieken . ASML heeft een orderportefeuille van $45 miljard met brutomarges van 53%, gedreven door $13 miljard aan jaarlijkse vrije kasstroom en een inkoopprogramma van €12 miljard .

Ter vergelijking: China's grootste gieterij, SMIC, zit nog steeds op 7nm-productie via DUV-multi-patterning – meerdere generaties achterop – en heeft te maken met een groter wordende capaciteitskloof aan de geavanceerde grens .

Technologische gaten die niet makkelijk te dichten zijn

ASML's positie is bijzonder onaantastbaar. Zoals Baillie Gifford's eigen analyse stelt: om dezelfde reden dat ASML geen concurrenten heeft in het Westen, 'zal het ook in China voorlopig geen significante concurrenten krijgen, simpelweg omdat dit het meest complexe gereedschap is dat vandaag de dag bestaat' . Zelfs China's gerapporteerde DUV-doorbraak eind juli 2026 – die €60 miljard van ASML's marktwaarde in twee dagen wegvaagde – wordt door analisten gezien als een technologie die 'nog een lange weg te gaan heeft' om ASML's prestaties en opbrengst te evenaren .

Biljoenenmarktkapitalisaties als mijlpaal

De AI-hausse heeft een buitengewone geografische concentratie van marktwaarde gecreëerd. TSMC (~$1,85 biljoen) is het meest waardevolle bedrijf in Azië en maakte alleen al meer dan 40% uit van de Taiex-index . SK Hynix trad in mei 2026 toe tot de biljoenenclub; samen met Samsung Electronics vormde het meer dan 42% van de Zuid-Koreaanse Kospi-index – een historisch record . De Taiwanese aandelenmarkt overtrof India en werd de vijfde grootste ter wereld, bijna volledig gestuwd door TSMC . Deze concentratie betekent dat de beursprestaties van twee hele nationale markten rechtstreeks afhangen van het lot van deze drie bedrijven – een structurele geopolitieke kwetsbaarheid, maar ook een kracht .

Geopolitieke risico's en veerkracht

McPadden's these erkent de risico's, maar stelt dat de voordelen duurzaam zijn:

• Exportbeperkingen: Amerikaanse beperkingen op de verkoop van ASML's EUV en geavanceerde DUV aan China hebben de technologische kloof direct in stand gehouden. China wordt gedwongen eigen tools te ontwikkelen onder zware beperkingen .
• Taiwan-risico: TSMC opereert vanuit een eiland dat direct militair wordt bedreigd door China. Toch is McPadden's stelling dat TSMC's productiesoevereiniteit – het 'brein' van haar ecosysteem – zo diepgeworteld is dat het niet snel elders kan worden gerepliceerd .
• Diversificatiedruk: TSMC bouwt fabrieken in de VS (Arizona, plus een nieuwe toezegging van $100 miljard), Japan en Duitsland, maar houdt geavanceerde nodes (N2, A16, A14) geconcentreerd in Taiwan. Het eiland blijft daarmee 'de primaire hub en het leercentrum voor massaproductie' .
• Zelfversterkende cyclus: Elk jaar dat de exportbeperkingen duren, vergroot de kloof. TSMC, SK Hynix en ASML herinvesteren hun enorme vrije kasstromen in R&D van de volgende generatie, terwijl Chinese bedrijven buitengesloten blijven van de geavanceerde gereedschappen en proceskennis die nodig zijn om de achterstand in te halen .

Kanttekeningen

China heeft wel degelijk vooruitgang geboekt. SMIC produceert 7nm-chips, CXMT steeg bij zijn beursgang in Shanghai in augustus 2026 met 466%, en er werd een eigen DUV-tool gerapporteerd . Analisten zijn het er echter over eens dat deze nog ver achterlopen op de gevestigde bedrijven aan de geavanceerde grens . McPadden's argument is een beleggingsthese van een long-only groeimanager – het is inherent optimistisch over de gevestigde bedrijven en kan ontwrichtende scenario's zoals een totale blokkade van Taiwan of een onverwachte Chinese lithografie-doorbraak mogelijk onderwaarderen.

Conclusie

McPadden betoogt dat TSMC, SK Hynix en ASML profiteren van een zelfversterkend oligopolie: enorme kapitaaluitgaven ($100 miljard+ voor TSMC, $36 miljard voor SK Hynix), een groeiende technologische kloof (92% van geavanceerde chips, 100% EUV-monopolie, decennia aan procesleergegevens), marktkapitalisaties van biljoenen dollars die nog meer R&D financieren, en exportbeperkingen die de toegang van China tot essentiële tools blokkeren. De redactionele bijdrage van de Taipei Times ondersteunt dit door TSMC's productiesysteem te omschrijven als 'waarschijnlijk het moeilijkst te repliceren ter wereld' en te stellen dat concurrenten 'kunnen beginnen te voelen dat het steeds moeilijker wordt om de kloof te dichten' . Het bewijs ondersteunt de these dat deze posities structureel duurzaam zijn, al zijn ze niet immuun voor geopolitieke schokken.