Eutelsat noemt zichzelf ondergewaardeerd tegenover SpaceX na recordgroei van OneWeb

De samenstelling van die omzet verandert snel:

• LEO-omzet: €297,0 miljoen, een like-for-like stijging van 69,5%. LEO is daarmee goed voor 25% van de groepsomzet, tegenover ongeveer 15% een jaar eerder . Binnen de connectiviteitsactiviteiten is het aandeel inmiddels ongeveer 45% .
• Video: de traditionele videoactiviteiten blijven krimpen. De omzet daalde met 13,1% naar €519 miljoen .
• Overheidsdiensten: deze omzet groeide met 17,7% tot €235,5 miljoen, mede dankzij de verwerking van inkomsten uit het CENTAURE-contract .
• Aangepaste EBITDA: €632,4 miljoen. De marge zakte like-for-like van 54,4% naar 51,2%, onder meer doordat LEO-diensten voorlopig lagere marges hebben en de investeringen toenemen .
• Financiering: Eutelsat rondde in het afgelopen boekjaar een herfinancieringspakket van €5 miljard af om toekomstige investeringen te ondersteunen .

De cijfers laten daarmee een bedrijf zien dat niet zozeer krimpt, maar wel snel van profiel verandert. De teruglopende video-inkomsten worden voorlopig gecompenseerd door connectiviteit, overheidscontracten en de groei van OneWeb.

Waarom Fallacher Eutelsat ondergewaardeerd noemt

Tijdens de toelichting op de resultaten stelde Fallacher dat de markt Eutelsat onvoldoende waardeert in verhouding tot Starlink, zeker sinds de beursgang van SpaceX in juni 2026 .

Zijn argument draait vooral om klantconcentratie. Uit de beursdocumenten van SpaceX zou blijken dat bijna 25% van de omzet van Starlink afkomstig is van één Amerikaanse overheidsklant, die in de documenten wordt aangeduid als ‘Client A’ . Volgens Eutelsat brengt die afhankelijkheid een risico met zich mee.

Eutelsat wijst daartegenover op zijn meer gespreide model, met activiteiten in zowel LEO — via OneWeb — als geostationaire satellieten (GEO). Ook bedient het bedrijf zowel commerciële als overheidsklanten.

“Wanneer we naar de waardering van Starlink kijken, denken we dat wij als bedrijf ondergewaardeerd zijn, gezien de activa die we momenteel exploiteren en beheren”, zei Fallacher tijdens de beleggerscall .

De topman benadrukte daarnaast Eutelsats positie in Europese soevereine infrastructuur. Daarmee doelt het bedrijf op communicatienetwerken waar Europese overheden minder afhankelijk zijn van buitenlandse aanbieders.

CENTAURE geeft OneWeb een belangrijke defensierol

Een van de belangrijkste commerciële mijlpalen was het Franse CENTAURE-contract. Eutelsat sloot dit contract met het Franse ministerie van de Strijdkrachten, via de Franse defensie-inkooporganisatie DGA.

• Het contract heeft een maximale waarde van €350 miljoen en loopt maximaal acht jaar .
• CENTAURE is het eerste concrete deelcontract binnen de bredere NEXUS-raamovereenkomst van €1 miljard, die in juni 2025 werd gesloten .
• De overeenkomst begint met een vaste tranche van vier jaar ter waarde van €138 miljoen, met mogelijkheden tot verlenging .
• Frankrijk krijgt beveiligde LEO- en multi-orbitcapaciteit voor militaire toepassingen. Daarbij wordt de OneWeb-constellatie gebruikt voor verbindingen met een lage vertraging .

Voor Eutelsat is het contract meer dan alleen een nieuwe omzetbron. Het bevestigt ook dat de combinatie van LEO- en GEO-capaciteit aantrekkelijk is voor overheden die veilige en redundante satellietcommunicatie zoeken.

IRIS² gaat van plan naar uitvoering

De grootste strategische stap is de implementatieovereenkomst voor IRIS². Dit Europese programma — voluit Infrastructure for Resilience, Interconnectivity and Security by Satellite — moet beveiligde satellietconnectiviteit bieden aan Europese overheden, bedrijven en andere gebruikers.

De overeenkomst werd op 7 augustus 2026 ondertekend door de Europese Commissie en het SpaceRISE-consortium. Daarmee gaat IRIS² van de ontwerpfase naar daadwerkelijke uitvoering .

Eutelsat kreeg binnen het consortium, waarin ook Hispasat en SES deelnemen, de leiding over het LEO-segment . Het bedrijf trekt daarvoor tussen 2027 en 2034 in totaal €3,39 miljard uit:

• €2,23 miljard voor de gedeelde infrastructuur;
• €1,16 miljard voor de commerciële laag, waaronder Ku-bandcapaciteit en commerciële grondinfrastructuur .

De oorspronkelijke concessie omvat een multi-orbitconstellatie van 290 satellieten. Daar komen 66 satellieten bij voor defensie, veiligheid en nooddiensten, waarmee het totale systeem uitkomt op 348 satellieten . Het LEO-deel bestaat uit 264 satellieten met dubbele Mil-Ka/Ku-bandcapaciteit en 66 extra satellieten in de Mil-Ka-band .

IRIS² wordt ontworpen rond de standaarden voor 5G non-terrestrial networks (5G NTN). Die technologie moet mobiele en satellietnetwerken beter met elkaar laten samenwerken . De eerste diensten worden tussen 2029 en 2030 verwacht; de volledige uitrol staat gepland voor 2034 .

Vooruitblik: meer groei, maar ook fors hogere investeringen

Voor boekjaar 2026/2027 rekent Eutelsat op een verdere versnelling van de LEO-activiteiten. Het bedrijf verwacht meer dan 30% groei van de LEO-omzet, vooral door het opstarten van overheidscontracten zoals CENTAURE en de uitbreiding van connectiviteitsdiensten voor ondernemingen .

Daar staat een forse stijging van de investeringen tegenover. De kapitaaluitgaven — capex — zouden kunnen oplopen tot ongeveer €1,2 miljard. Dat bedrag hangt samen met de vernieuwing van de OneWeb-constellatie en de eerste grote investeringsfasen van IRIS² .

Eutelsat verwacht dat de totale omzet in het volgende boekjaar stijgt, doordat de groei van LEO de verdere terugval van traditionele video meer dan compenseert .

Belangrijke kanttekening

De vooruitzichten van meer dan 30% LEO-groei en ongeveer €1,2 miljard aan capex zijn gebaseerd op de toelichting tijdens de resultatenpresentatie en de Reuters-samenvatting van 7 augustus 2026. De officiële bedrijfscommunicatie bevestigt de richting, maar beleggers die exacte percentages of investeringsbedragen nodig hebben, doen er goed aan de definitieve vooruitzichten in de volledige investeerderspresentatie van Eutelsat te controleren .