SoftBank boekt flinke winst dankzij Intel, maar AI-risico’s zetten beleggers op scherp

Toch reageerden beleggers niet alsof SoftBank een zorgeloos succesverhaal presenteerde. Sinds begin juni is de beurskoers van het bedrijf bijna gehalveerd. De aandacht verschuift daarmee van het winstcijfer naar de manier waarop oprichter Masayoshi Son zijn ambitieuze AI-strategie financiert.

Winst ruim boven verwachting

De nettowinst lag 18 procent lager dan in dezelfde periode een jaar eerder, maar de daling was veel kleiner dan analisten hadden gevreesd . Tegelijkertijd steeg de nettovermogenswaarde — de waarde van SoftBanks bezittingen minus de schulden — naar een record van ¥72,3 biljoen per 30 juni .

De sterke cijfers zeggen echter niet dat alle activiteiten structureel beter presteerden. Het grootste deel van de meevaller kwam uit waardestijgingen van beleggingen, en vooral uit één belang: Intel.

Intel leverde de grote meevaller

SoftBank boekte een investeringswinst van ongeveer ¥1,3 biljoen, omgerekend $8,2 tot $8,4 miljard, op zijn belang in chipproducent Intel . Het aandeel Intel werd in het kwartaal meer dan drie keer zoveel waard.

De koersrally werd aangejaagd door optimisme over de vraag naar chips voor kunstmatige intelligentie en door verwachtingen rond een herstel van Intel onder topman Lip-Bu Tan, die nauwe banden heeft met Son. Ook de hogere waardering van ByteDance, het moederbedrijf van TikTok, droeg bij aan het resultaat van SoftBanks Vision Fund .

OpenAI leverde dit kwartaal geen boekhoudkundige winst op

Opvallend is dat SoftBank in het eerste kwartaal geen investeringswinst of -verlies op zijn belang in OpenAI boekte . OpenAI is nog altijd een private onderneming. Zolang er geen nieuwe waarderingsronde of vergelijkbare gebeurtenis plaatsvindt, kan SoftBank het belang tegen de kostprijs op de balans aanhouden.

Dat boekhoudkundige verschil maakt de omvang van SoftBanks grootste inzet minder transparant. De Intel-investering zorgde voor een enorme waardestijging in de resultatenrekening, terwijl de OpenAI-positie in dit kwartaal vooral een grote kasuitgave bleef zonder effect op de winst-en-verliesrekening .

Lening van $10 miljard met OpenAI als onderpand

Op dezelfde dag als de publicatie van de kwartaalcijfers meldde Bloomberg dat SoftBank een lening van $10 miljard had geregeld met zijn OpenAI-belang als onderpand . Het gaat om een lening met een looptijd van twee jaar, gearrangeerd door Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mizuho Securities, Apollo Global Funding en Sumitomo Mitsui Banking Corporation .

De deal kwam er pas na maanden van onderhandelingen:

• April 2026: SoftBank zocht aanvankelijk een lening van $10 miljard, gedekt door aandelen in OpenAI .
• Mei 2026: Door terughoudendheid bij kredietverstrekkers werd het doelbedrag verlaagd naar $6 miljard .
• Juni 2026: Ook de gesprekken over $6 miljard liepen vast, vooral door de moeilijkheid om een private onderneming als OpenAI te waarderen .
• Juli 2026: SoftBank hervatte de gesprekken en bood een bedrijfsgarantie aan voor het geval het OpenAI-onderpand onvoldoende waarde zou hebben. Daarmee kregen kredietverstrekkers een extra verhaalsmogelijkheid .
• 6 augustus 2026: De volledige lening van $10 miljard werd uiteindelijk gesloten .

Bij een margin loan — een lening waarbij beleggingen als onderpand dienen — kan een daling van de waarde van dat onderpand extra druk veroorzaken. Dat is precies het risico waar beleggers naar kijken bij SoftBanks financieringsmodel.

OpenAI-belang groeit naar ongeveer 13 procent

SoftBank heeft inmiddels in totaal ongeveer $64,4 tot $64,6 miljard in OpenAI geïnvesteerd. Daar staat een aandelenbelang van circa 13 procent tegenover . De investering is als volgt opgebouwd:

• $22,5 miljard tot december 2025, als tweede afsluiting van de oorspronkelijke investering ;
• een aanvullende investering van $30 miljard, aangekondigd in februari 2026 ;
• een eerste tranche van $10 miljard, uitgevoerd op 1 april 2026 ;
• een tweede tranche van $10 miljard, afgerond op 1 juli 2026 ;
• een derde tranche van $10 miljard, gepland voor 1 oktober 2026 .

De bedragen in de opsomming overlappen deels doordat de investering van $30 miljard in drie tranches wordt uitgekeerd. Na afronding van het totale vervolgplan zou de cumulatieve investering uitkomen op ongeveer $64,6 miljard .

Meer schuld voor de AI-strategie

De lening op het OpenAI-belang staat niet op zichzelf. SoftBank gebruikt steeds vaker bestaande belangen — waaronder de waardevolle positie in Arm Holdings — als basis om nieuwe AI-investeringen te financieren . Daardoor ontstaat een steeds complexere schuldenstructuur rond activa die niet altijd snel verkoopbaar zijn.

Halverwege 2026 liep ook de prijs voor het verzekeren van SoftBanks schuld tegen wanbetaling sterk op. Dat wijst op toenemende voorzichtigheid bij schuldeisers en beleggers . Als de waarderingen van technologiebedrijven dalen, kan SoftBank tegelijk te maken krijgen met lagere onderpanden, hogere financieringskosten en minder ruimte om nieuwe investeringen te doen.

Waarom de markt toch sceptisch blijft

De koersdaling van bijna 50 procent sinds begin juni laat zien dat beleggers de winstmeevaller niet als het belangrijkste signaal beschouwen . Hun zorgen draaien vooral om vier punten:

• Hoge schulden: SoftBank leunt steeds zwaarder op geleend geld om illiquide private AI-belangen te financieren.
• Concentratierisico: Ongeveer $64 miljard zit — direct of indirect — in één private onderneming, zonder een snelle uitstapmogelijkheid.
• Hogere kredietrisico’s: De stijgende kosten van credit default swaps, verzekeringen tegen wanbetaling, wijzen op meer vrees voor financiële problemen .
• Korting op de nettovermogenswaarde: Zelfs met een record-NAV handelt het aandeel met een forse korting, omdat beleggers twijfelen aan de kwaliteit en verkoopbaarheid van de bezittingen .

SoftBanks eerste kwartaal leverde dus precies het soort winstcijfer op waarop de markt had gehoopt. Maar de Intel-meevaller verhult volgens beleggers een fundamentelere vraag: hoeveel risico kan het concern dragen als de AI-waarderingen dalen? Voorlopig lijkt de beurs vooral dat risico in te prijzen — en niet de winstverrassing.