Metaalmarkten 2026: kleiner aluminiumtekort, maar zwavelcrisis en verdeelde koperprognoses zetten de toon

"De zorg is nu wat de cijfers nog niet volledig laten zien: afnemende voorraden, langzaam oplopende kosten, uitgestelde investeringsbeslissingen en een vraag die zich van China afkeert," aldus Wood Mackenzie . De aluminiummarkt was al vóór het conflict op weg naar een structureel tekort, gedreven door Chinese productieplafonds (45 Mt in 2025) en een sterk stijgende vraag vanuit EV's, zonnepanelen en AI-datacentra .

De zwavelcrisis: een verborgen aanbodschok

De meest onderschatte kracht die de metaalmarkten in 2026 onder druk zet, is een generatie-ontwrichting in de zwavelaanvoer.

De sluiting van de Straat van Hormuz op 28 februari heeft de zwavelproductie in de Golf – een bijproduct van olie en gas dat goed is voor ongeveer de helft van de wereldwijde zwavel – vrijwel lamgelegd . De prijzen zijn naar ongekende hoogten gestegen: CIF Indonesië-zwavel bereikte half mei $1.100–$1.300 per ton, tegen ongeveer $500 per ton voor het conflict .

Drie gelijktijdige schokken zijn samengekomen tot de meest acute verstoring van de zwavelaanvoer in een generatie: de sluiting van Hormuz, het Chinese exportverbod op zwavelzuur en een Russisch exportverbod op zwavel . Dit heeft directe en ernstige gevolgen voor metaalproducenten:

• Indonesische nikkelproducenten, die afhankelijk zijn van zwavel voor high-pressure acid leaching (HPAL), zien hun marges krimpen in een al overvoerde nikkelmarkt . Sommige HPAL-fabrieken hebben nog maar één tot twee maanden zwavelvoorraad .
• Koperfabrieken krijgen te maken met een krappere beschikbaarheid van zwavelzuur, wat de verwerkingskosten wereldwijd verhoogt .
• De zwavelmarkt verkeerde al in een uitgesproken tekort van ongeveer 1,9 miljoen ton per jaar in 2025, nog vóór de oorlog .

"Wat begint als een operationele verstoring in het Midden-Oosten, wordt een structurele kosten- en toeleveringsketenuitdaging voor de mondiale metaal- en mijnbouwmarkten," zegt Tony Knutson van Wood Mackenzie .

Koperaanbod: een gefragmenteerd beeld

De koperverwachtingen voor 2026 lopen ongebruikelijk uiteen, wat wijst op een markt in een fragiel evenwicht waar kleine veranderingen in aannames leiden tot sterk verschillende uitkomsten.

• ICSG (mei 2026): Wijzigde de verwachting voor 2026 van een tekort van 150.000 ton naar een overschot van 96.000 ton, als gevolg van een zwakkere vraag .
• Morgan Stanley: Voorziet een veel groter tekort van 600.000 ton geraffineerd koper in 2026, het grootste in meer dan 20 jaar, gedreven door mijnsluitingen, Amerikaans tariefrisico en zwavelzuurtekorten .
• Fastmarkets: Verwacht een overschot van 170.000 ton, vanwege een sterker aanbod en een tragere vraag .
• J.P. Morgan: Projecteert een tekort van 330.000 ton, grotendeels gedreven door de vraag van AI-datacentra .
• Bloomberg-analistenconsensus voor koper in 2026 is ongeveer $13.007 per ton, met Macquarie op $13.165 en Goldman Sachs op $12.650 .

De grote bandbreedte aan voorspellingen – van een overschot van ~170.000 ton tot een tekort van 600.000 ton – onderstreept hoe gevoelig de markt is voor vraagveronderstellingen, mijnsluitingen en zwavelgerelateerde productiekosten . De waarheid is dat institutionele voorspellers het oneens zijn over de omvang van het tekort, wat op zichzelf belangrijke informatie is voor beleggers .

Belangrijke beleidsmijlpalen die de metaalmarkten vormgeven

Amerikaanse tussentijdse verkiezingen (3 november 2026). Alle 435 zetels in het Huis van Afgevaardigden en 35 van de 100 Senaatszetels zijn verkiesbaar . Morgan Stanley verwacht dat de uitkomst slechts een "beperkte" directe impact op de aandelenmarkt zal hebben, maar de machtsverdeling in het Congres zal het tariefbeleid, handelsakkoorden en energie-/industriewetgeving beïnvloeden die direct van invloed zijn op de metaalvraag en toeleveringsketens . De verkiezingen kunnen de tarieven uit het Trump-tijdperk, die de grondstoffenmarkten hebben geteisterd, verlengen of beperken .

Rentebesluiten van de Federal Reserve. De nieuwe Fed-voorzitter Kevin Warsh heeft een opvallend havikistische houding aangenomen, wat speculatie over renteverhogingen in plaats van verlagingen aanwakkert . Basismetaal noteerde hoger na de pauze van de Fed in juli 2026 – koper, aluminium en zink stegen omdat afnemende vraagzorgen het sentiment verbeterden . De markten blijven echter voorzichtig: hogere leenkosten drukken doorgaans de industriële vraag en versterken de dollar, wat de grondstofprijzen onder druk zet . De inflatie-terugkoppeling van het Iran-conflict (energiekosten, verstoring van het aanbod) compliceert het pad van de Fed. Uit de notulen van de FOMC-vergadering in juni bleek een diep verdeelde commissie, met een 9-8 stemverhouding over het vooruitzicht van renteverhogingen in 2026 .

Andere belangrijke beleidsfactoren:

• Het Amerikaanse risico op Section 232-tarieven op koperimport verscherpt de verwachtingen rond het aanbod .
• Verwachtingen over belastingverlengingen (uit het Trump-tijdperk) kunnen de consumentenbestedingen stimuleren, maar ook de tekorten vergroten, wat de dollar en de renteverwachtingen beïnvloedt .
• De nawerking van de tarievenwervelwind van 2025 van de regering-Trump blijft de toeleveringsketens hervormen .

De kernboodschap

Het door Wood Mackenzie herziene aluminiumtekort van 900.000 ton is beter dan het worstcasescenario, maar het is nog steeds een tekort. De zwavelcrisis voegt een structurele kostenlaag toe die zal aanhouden zolang de sluiting van Hormuz en de exportverboden van kracht blijven. De gefragmenteerde koperverwachtingen – van een diep tekort tot een bescheiden overschot – zijn een waarschuwing dat de markt op het scherpst van de snede balanceert. Voeg daar de onbekende variabelen van de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen en een havikistische Fed aan toe, en 2026 belooft een jaar van aanhoudende prijsvolatiliteit te worden, niet van stabiliteit. Beleggers en toeleveringsketenmanagers doen er goed aan de zwavelvoorraden net zo nauwlettend in de gaten te houden als de LME-magazijnvoorraden.