Het Russische begrotingstekort loopt uit de hand: $ 100 miljard in 2026, ruim het dubbele van de planning

Hieronder een uitsplitsing van de belangrijkste factoren:

Inzakkende energie-inkomsten

• De oorspronkelijke begroting voor 2026 ging uit van veel hogere olie-inkomsten dan nu worden gerealiseerd. India koopt minder Russische olie en de kortingen op Russische ruwe olie zijn groter dan verwacht. Dit leidt tot een inkomstentekort dat het begrotingstekort dreigt te verdrievoudigen ten opzichte van het officiële doel. Interne regeringsramingen van februari 2026 lieten al zien dat het tekort alleen al hierdoor bijna drie keer zo hoog kon uitvallen .

Exploderende militaire en oorlogsschulden

• In de eerste vijf maanden van 2026 stegen de federale uitgaven met 17% ten opzichte van dezelfde periode in 2025. Dit resulteerde in het grootste begrotingstekort sinds 1996. Het tekort overschreed in april al het volledige jaarlijkse streefcijfer van $ 50,9 miljard en stond in vier maanden op $ 78,9 miljard (2,5% van het bbp) . De Oekraïense inlichtingendienst schat de overschrijding van de oorlogsuitgaven op $ 51,3 miljard .

Verholen geld bijdrukken via staatsbanken

• Nu er op de open markt geen kopers zijn voor overheidsobligaties, dwingt het ministerie van Financiën staatsgecontroleerde banken om de nieuw uitgegeven OFZ-obligaties te kopen. De centrale bank voorziet die banken vervolgens van liquiditeit. De Oekraïense inlichtingendienst noemt dit 'verholen roebeluitgifte' – een mechanisme dat in de praktijk neerkomt op het bijdrukken van geld . Deze constructie is inmiddels de belangrijkste manier om het groeiende kasgat te vullen .

Opschorting van obligatieveilingen

• Op 20 juli 2026 schortte het ministerie van Financiën alle reguliere veilingen van staatsobligaties (OFZ's) voor onbepaalde tijd op, nadat vier opeenvolgende veilingen waren mislukt: twee werden geannuleerd, één kreeg geen enkele bieding en de enige succesvolle verkoop bracht slechts 9 miljard roebel ($ 116 miljoen) op, tegen een kwartaaldoelstelling van 1.500 miljard roebel ($ 19,35 miljard) . Beleggers eisten rendementen van boven de 16% op langlopende leningen – niveaus die het ministerie onhoudbaar achtte . De RGBI-index voor overheidsobligaties daalde van circa 119 naar 110 punten, het laagste punt in 2026 . Het was de eerste keer sinds de bevriezing van maart tot september 2022 dat er geen obligaties werden verkocht .

Poetin richtlijn en opschorting van de begrotingsregel

• De begrotingswet stelt de zogenoemde 'begrotingsregel zonder tekort' voor onbepaalde tijd uit. President Poetin heeft bepaald dat oorlogsuitgaven tot ten minste 2029 prioriteit krijgen, ten koste van alle plannen voor fiscale consolidatie van vóór de oorlog. De centrale bank gaat in haar eigen prognoses uit van een primair structureel tekort van 2% van het bbp in 2026, 1% in 2027 en 0,5% in 2028 – een erkenning dat de begroting nog jaren rood zal staan .

Krimpende economische groei en bezuinigingen

• De economische groei vertraagt onder het gewicht van sancties, inflatie en de verschuiving van middelen naar het leger. De regering bekijkt bezuinigingen op niet-defensie-uitgaven . Voor het eerst sinds het begin van de grootschalige invasie van Oekraïne bevat de begroting voor 2026 een verlaging van de financiering voor nationale technologie- en ontwikkelingsprogramma's. Het Kremlin geeft prioriteit aan militaire uitgaven boven investeringen en innovatie .

Conclusie: Het Russische begrotingstekort van 2026 is geen tijdelijk dipje. Het is structureel. De militaire uitgaven stijgen sneller dan de inkomsten dalen, de obligatiemarkt is vastgelopen en de overheid is gedwongen over te gaan op verholen monetaire financiering die de inflatie aanwakkert en de roebel ondermijnt, zonder een geloofwaardig plan om terug te keren naar begrotingsdiscipline .