Nvidia's megadeals van $750 miljard: revolutie of risico op een zeepbel?

Belangrijke kanttekening: Beide deals zijn voorlopig. Het SK Group-partnerschap is een niet-bindende intentieverklaring . De OpenAI-garantie verkeert in een vroeg stadium van onderhandeling, aldus The Wall Street Journal, en kan nog steeds mislukken of aanzienlijk veranderen .

Het $500 Miljard+ Partnerschap met SK Group

Op 24 juli 2026 ondertekenden Nvidia en SK Group intentieverklaringen voor een alomvattend AI-infrastructuurpartnerschap ter waarde van meer dan $500 miljard . De overeenkomst bestaat uit drie hoofdcomponenten:

• AI-fabriek: SK Telecom zal een 2-gigawatt AI-dataccentrum bouwen, aangedreven door Nvidia's Vera Rubin DSX-platform, dat naar verwachting in 2027 operationeel zal zijn .
• Geheugenleveringen: SK Hynix, dat ongeveer 60% van de wereldwijde markt voor high-bandwidth memory (HBM) controleert, wordt vastgelegd als Nvidia's langetermijnleverancier van HBM en zal gezamenlijk de volgende generatie HBM ontwikkelen .
• Investering in Naver: Nvidia heeft ongeveer $1 miljard toegezegd aan de Zuid-Koreaanse zoekgigant Naver als onderdeel van de bredere AI-ecosysteemopbouw in Zuid-Korea .

De deal werd aangekondigd op een AI-top in San Francisco, samen met de Zuid-Koreaanse president Lee Jae Myung. Nvidia-CEO Jensen Huang noemde het "zakelijke partnerschappen die samen meer dan $500 miljard aan omzet zullen vertegenwoordigen" .

De ~$250 Miljard Garantie voor OpenAI

Op 26 juli meldde The Wall Street Journal dat Nvidia in een vroeg stadium van onderhandeling is om ongeveer $250 miljard aan financieringsgaranties te verstrekken voor OpenAI . De garanties zouden OpenAI helpen om reken capaciteit te leasen van een 10-gigawatt datacentrumcampus die SoftBank's SB Energy ontwikkelt in Piketon, Ohio .

Hoe het zou werken: Nvidia zou de leasebetalingen van OpenAI garanderen, waardoor de ChatGPT-maker gunstigere financieringsvoorwaarden kan krijgen dan conventionele kredietverstrekkers zouden bieden, gezien het gebrek aan investment-grade kredietwaardigheid . Afzonderlijk bespreekt Nvidia $350 miljard aan extra financiering voor de aankoop van GPU's door OpenAI, waarmee de totale potentiële door Nvidia gesteunde blootstelling aan OpenAI oploopt tot ongeveer $600 miljard . De bouw van het volledige project in Ohio zou meer dan $500 miljard kunnen kosten, inclusief de chips erin .

Deze dealstructuur is de derde keer in minder dan een jaar dat Nvidia de financiering van zijn grootste klant herstructureert, en elke iteratie heeft tot scherpere kritiek geleid .

Drie Belangrijkste Kritiekpunten

1. Circulaire Financiering

De kern van de kritiek is een zichzelf versterkende lus: Nvidia verstrekt financiering of garanties aan klanten (OpenAI, SK Group), die dat geld vervolgens gebruiken om Nvidia-GPU's te kopen. Dit betekent dat Nvidia in wezen omzet boekt die het zelf heeft gefinancierd .

Goldman Sachs-analist James Schneider waarschuwde al in oktober 2025 dat Nvidia's aandelenfinanciering aan klanten als OpenAI begon te lijken op "circulaire omzet" — investeringen vloeien weg als financiering, rendementen komen terug als chipverkopen . Shortsellers Jim Chanos en Michael Burry hebben soortgelijke argumenten geuit, ondanks dat Nvidia een memo van zeven pagina's heeft uitgegeven waarin het ontkent dat het zich bezighoudt met vendorfinanciering .

Sommige analisten zeggen dat dit zowel Nvidia's omzet als de waargenomen AI-vraag kunstmatig opblaast . Zoals een Bloomberg-analyse het stelde: "Wat eruitziet als organische groei, is misschien, althans gedeeltelijk, een artefact van de financieringsstructuur" .

2. Ongekende Schaal van Financieel Risico

Nvidia's marktkapitalisatie is ongeveer $3 biljoen en de jaarlijkse vrije kasstroom was ongeveer $97 miljard in het fiscale jaar 2026 . De gecombineerde ~$750 miljard aan potentiële verplichtingen zou ongeveer 8 keer de jaarlijkse vrije kasstroom zijn en een aanzienlijk deel van de totale marktwaarde van het bedrijf .

Critici stellen dat dit hefboomwerking op het niveau van de dotcom-zeepbel is, geconcentreerd bij één tegenpartij (OpenAI) en één onbewezen infrastructuurproject . Het aandeel Nvidia daalde met 4–5% op het nieuws te midden van deze angsten .

3. Kloof Tussen Kasstromen en Gedekte Verplichtingen

Een financiële garantie van $250 miljard betekent dat Nvidia aansprakelijk is als OpenAI zijn lease niet kan betalen — maar OpenAI is nog steeds een particulier bedrijf zonder openbare balans en met een geschiedenis van enorme operationele verliezen . De kloof tussen Nvidia's $97 miljard aan jaarlijkse vrije kasstroom en de $250+ miljard aan voorwaardelijke verplichtingen die worden besproken, is de belangrijkste bron van ongerustheid bij beleggers .

Zoals een analyse het stelde, zou Nvidia effectief "een huurovereenkomst mede-ondertekenen" voor een klant die conventionele kredietverstrekkers niet willen aanraken .