CXMT schiet ruim 500% omhoog in Shanghai: hoe China’s geheugenchipkampioen de markt opschudt

Achter die spectaculaire cijfers gaat meer schuil dan alleen beleggersenthousiasme. CXMT profiteert van de AI-boom en van Beijing’s beleid om minder afhankelijk te worden van buitenlandse chiptechnologie. Tegelijkertijd blijft het bedrijf technologisch achter op het gebied van geavanceerde geheugenchips en dreigen strengere Amerikaanse exportbeperkingen.

De beursgang in cijfers

CXMT, formeel ChangXin Memory Technologies en verhandeld onder ticker 688825.SS, stelde de introductieprijs vast op 8,66 yuan per aandeel. Institutionele beleggers schreven voor meer dan vijfhonderd keer het beschikbare aanbod in .

Volgens het prospectus had CXMT in het vierde kwartaal van 2025 een aandeel van 7,67% in de wereldwijde DRAM-markt. Daarmee was het bedrijf de op drie na grootste DRAM-producent ter wereld, na Samsung, SK Hynix en Micron .

Waarom schoot het aandeel zo hard omhoog?

1. De AI-boom heeft de geheugencyclus aangejaagd

De belangrijkste motor is de wereldwijde opleving van de DRAM-markt, die in 2025 begon. Datacenters voor het trainen en gebruiken van AI-modellen hebben enorme hoeveelheden geheugen nodig. Volgens aangehaalde analyses liggen de contractprijzen voor geheugen daardoor 60 tot 80% hoger, waardoor zelfs relatief gangbare DRAM een schaars en duur product is geworden .

De cijfers van CXMT laten zien hoe krachtig die trend is. De omzet steeg van 9,1 miljard yuan in 2023 naar 24,2 miljard in 2024 en 61,8 miljard in 2025. In het eerste kwartaal van 2026 kwam daar al 50,8 miljard yuan bij — 719% meer dan een jaar eerder . Het bedrijf draaide in 2024 nog ongeveer 9 miljard yuan verlies, maar rapporteerde in het eerste kwartaal van 2026 circa 33 miljard yuan nettowinst .

AI-servers gebruiken bovendien acht tot tien keer zoveel DRAM als traditionele servers. Dat versterkt de vraag verder .

2. CXMT past in China’s zelfvoorzieningsstrategie

CXMT is China’s enige binnenlandse producent die DRAM op grote schaal maakt. Daardoor is het bedrijf uitgegroeid tot een symbool van Beijing’s streven naar meer zelfvoorziening in halfgeleiders .

Chinese elektronicaproducenten krijgen vanuit die strategie een extra stimulans om binnenlandse chips te gebruiken. Het aandeel van CXMT in de wereldwijde DRAM-bitverzendingen steeg daardoor van 1% in 2021 naar 9% in 2025 . Ook berichten dat Apple de geheugenchips van CXMT zou testen, voedden de verwachtingen .

3. Zuid-Koreaanse producenten laten ruimte in conventionele DRAM

Samsung Electronics en SK Hynix hebben meer dan 70% van hun DRAM-capaciteit verschoven naar high-bandwidth memory, of HBM. Dat is het duurdere geheugentype dat wordt gebruikt met AI-processors .

Door die verschuiving ontstond een tekort aan conventionele DRAM voor onder meer smartphones, pc’s en andere consumentenelektronica. CXMT kon dat gat snel opvullen . De omzetgroei kwam dus niet alleen door een grotere vraag, maar ook door een verandering in de productmix van de gevestigde spelers.

4. Schaarste op de STAR Market

De technologiebeurs van Shanghai, de STAR Market, kent maar weinig grote beursgangen van snelgroeiende halfgeleiderbedrijven. Daardoor was de belangstelling voor CXMT uitzonderlijk groot. Het beperkte aantal vrij verhandelbare aandelen tegenover de enorme vraag versterkte de koerssprong op de eerste dag .

Bloomberg waarschuwde vooraf dat de opwinding rond de beursgang herinneringen opriep aan eerdere marktpieken . De introductieprijs impliceerde een beurswaarde van ongeveer 85,5 miljard dollar; de waarde liep binnen enkele uren op tot een veelvoud daarvan .

Technologisch sterk — maar met een duidelijk plafond

CXMT heeft bewezen dat het conventionele DRAM, waaronder DDR4, DDR5 en LPDDR, op schaal kan produceren zonder de meest geavanceerde lithografiemachines. Het bedrijf gebruikt daarvoor deep-ultraviolet-lithografie, of DUV, in combinatie met multi-patterning. Daarbij wordt elke chiplaag meerdere keren belicht om fijnere structuren te maken .

CXMT ligt volgens sommige analyses op koers om tegen het einde van 2026 een wafercapaciteit te bereiken die vergelijkbaar is met die van Micron. Ook profiteert het bedrijf van staatssteun en zeer lage effectieve belastingtarieven .

Het EUV-probleem

De keerzijde is dat CXMT geen toegang heeft tot ASML’s EUV-machines — apparatuur voor extreme ultraviolet-lithografie. Samsung, SK Hynix en Micron gebruiken EUV voor de meest geavanceerde geheugennodes .

CXMT is daardoor volledig aangewezen op DUV-immersiesystemen. Dat maakt de productie van de kleinste en dichtste DRAM-structuren economisch moeilijker. Vooral in HBM loopt het bedrijf achter. CXMT bevindt zich daar nog in een vroege ontwikkelingsfase, terwijl SK Hynix en Samsung al HBM3E leveren aan NVIDIA .

Dat verschil is belangrijk: HBM is juist het geheugensegment dat het sterkst profiteert van de uitbreiding van AI-datacenters.

Bijna uitsluitend conventionele DRAM

Volgens een sectoranalyse komt 99% van de omzet van CXMT uit conventionele DRAM: ongeveer 66% uit LPDDR en 32% uit DDR. HBM droeg nog niets bij aan de omzet .

Dat maakt CXMT kwetsbaar voor de klassieke geheugencyclus. Wanneer het aanbod weer sneller groeit dan de vraag, kunnen prijzen en marges van conventionele DRAM hard dalen.

Amerikaanse exportbeperkingen vormen een extra risico

CXMT staat rechtstreeks in het vizier van Amerikaanse technologiebeperkingen. In april 2026 dienden Amerikaanse Democratische en Republikeinse volksvertegenwoordigers de Multilateral Alignment of Technology Controls on Hardware Act in, beter bekend als de MATCH Act. Het wetsvoorstel zou de exportbeperkingen uitbreiden naar DUV-immersiesystemen en onderhoud aan apparatuur bij onder meer CXMT, SMIC en Hua Hong kunnen verbieden .

De tekst werd op onderdelen afgezwakt — een eerder voorgestelde landelijk verbod op cryogene etssystemen verdween — maar de beperkingen rond DUV-machines bleven overeind . Medio juli had het wetsvoorstel een eerste hindernis genomen in de commissie voor Buitenlandse Zaken van het Amerikaanse Huis van Afgevaardigden, maar het was bij CXMT’s beursdebuut nog geen wet .

CXMT stond eerder op de Amerikaanse lijst van Chinese bedrijven met vermeende banden met het leger, de zogenoemde 1260H-lijst. Volgens berichtgeving werd het bedrijf daar in 2025 of 2026 van verwijderd na een juridische uitdaging. Dat werd gezien als een factor die de weg naar de beursgang vrijmaakte. Voorgestelde Amerikaanse regels die federale overheidsinstanties zouden verbieden chips van CXMT en YMTC in te kopen, waren echter nog in behandeling.

Wat verwachten analisten?

Het optimistische scenario

In een gunstig scenario blijft de binnenlandse vraag naar Chinese geheugenchips sterk. Door de nadruk op binnenlandse technologie zou het marktaandeel van CXMT kunnen oplopen tot 15 à 20% in 2028 . Als de DRAM-prijzen hoog blijven, kan de omzet in 2026 volgens sommige ramingen boven 50 miljard dollar uitkomen — meer dan zes keer de omzet van 2025 .

In dat geval kunnen Chinese beleggers een premie blijven betalen voor CXMT als strategisch nationaal bedrijf, zolang de AI-groeiverwachtingen standhouden .

Het sombere scenario

Morningstar en andere halfgeleideranalisten benadrukken dat de omzet- en winstsprong sterk cyclisch is . Een nieuwe aanbodgolf wordt door sommige analisten al voor 2027 verwacht . Zodra de huidige geheugenkrapte afneemt, kan een producent die vooral op conventionele DRAM leunt met forse margedruk te maken krijgen .

Het gebrek aan EUV beperkt bovendien de mogelijkheden om de geheugendichtheid snel te verbeteren. En zonder een doorbraak in HBM mist CXMT het snelst groeiende en meest winstgevende deel van de AI-geheugenmarkt .

Een waardering die weinig ruimte voor fouten laat

De koerssprong lijkt daardoor niet alleen gebaseerd op toekomstige winst. Ook de schaarste aan grote Chinese chipnoteringen, patriottisch beleggersenthousiasme en de AI-hype speelden een rol . Bloomberg en andere marktvolgers waarschuwden dat de extreme waardering zelfs een signaal van een mogelijke marktkoers kan zijn .

De kern van de zaak

CXMT heeft in korte tijd een echte positie in de wereldwijde DRAM-markt opgebouwd. Het bedrijf profiteert van Chinese steun, een grote thuismarkt en een uitzonderlijk sterke AI-geheugencyclus. Dat maakt de onderneming strategisch belangrijk — maar niet automatisch 539 miljard dollar waard.

Die beurswaarde veronderstelt in feite een ideaal scenario: dat de binnenlandse markt de premie blijft rechtvaardigen, dat de DRAM-cyclus niet snel omslaat en dat CXMT uiteindelijk een serieuze speler in HBM wordt. Als de prijzen dalen, Amerikaanse beperkingen verder aanscherpen of de HBM-doorbraak uitblijft, ligt een forse correctie voor de hand .

De historische beursstart bewijst dus vooral dat China een belangrijke DRAM-producent heeft opgebouwd. De volgende test wordt moeilijker: kan CXMT die positie behouden wanneer de AI-hausse afkoelt?