Nieuwe transparantiemetrics van Strategy Inc.: wat gewone aandeelhouders écht bezitten na $22,3 miljard aan schulden

In de laatste week van juli 2026 heeft Strategy Inc. (het voormalige MicroStrategy, NASDAQ: MSTR) de manier waarop het zijn beleggers informeert ingrijpend veranderd. Het bedrijf wil met vijf nieuwe transparantiemetrics laten zien wat gewone aandeelhouders daadwerkelijk bezitten nadat alle schulden en preferente aandelen – die vóór het gewone aandeel komen – zijn afgetrokken .

Het oude 'bitcoin per aandeel'-cijfer was misleidend omdat het geen rekening hield met de $22,3 miljard aan senior verplichtingen, zo legde hoofd Investor Relations Chaitanya Jain uit in een video op X .

De vijf nieuwe metrics

Het belangrijkste nieuwe cijfer is de Net Reserve (nettoreserve): de totale waarde van de bezittingen (bitcoin plus dollars) minus alle senior claims, zoals converterbare obligaties en preferente aandelen. Medio juli 2026 had Strategy 843.775 BTC met een marktwaarde van circa $55,6 miljard, plus $3,2 miljard aan dollarkasreserves. Daar stonden $6,8 miljard aan 'uit-de-geld' converterbare obligaties en $15,5 miljard aan notionele preferente aandelen tegenover – samen $22,3 miljard aan senior claims . De Net Reserve komt daarmee op circa $36,6 miljard .

De formule is simpel:

(BTC-bezit × marktprijs) + USD-reserves − hoofdsom converterbare obligaties − notionele waarde preferente aandelen − andere senior verplichtingen

Rekenvoorbeeld: $55,6 mrd (BTC) + $3,2 mrd (cash) − $6,8 mrd (converteerbare obligaties) − $15,5 mrd (preferent) = $36,6 mrd Net Reserve .

Vanuit de Net Reserve leidt Strategy Net BTC af: de hoeveelheid bitcoin die aan het gewone eigen vermogen wordt toegerekend nadat het bitcoin-equivalent van senior claims is afgetrokken. Net BTC per Share deelt dat getal door het aantal uitstaande verwaterde aandelen . Deze cijfers vertellen gewone aandeelhouders precies hoeveel bitcoin ze per aandeel 'echt' bezitten, rekening houdend met de hefboom in de kapitaalstructuur .

De andere nieuwe metrics zijn:

• mNAV (Modified Net Asset Value) – een koers-boekwaardeverhouding die de beurswaarde van MSTR vergelijkt met de Net Reserve, om te zien of het aandeel met een premie of korting handelt .
• Amplification Multiplier – een maat voor de hefboom in de kapitaalstructuur, berekend als de verhouding tussen de totale BTC-blootstelling en de Net BTC .

Daarnaast rapporteert Strategy nog steeds de BTC Yield, die de procentuele verandering meet van het aantal bitcoin per verwaterd aandeel ten opzichte van het begin van het jaar. Het is geen traditioneel dividendrendement, maar een indicator voor hoe agressief het bedrijf per aandeel bitcoin verzamelt. In het eerste kwartaal van 2026 bedroeg de BTC Yield 9,4% op jaarbasis .

Waarom de oude metric misleidend was

Het oude 'Bitcoin Per Share'-cijfer (in mei 2026 ongeveer 220.900 sats per aandeel volgens SEC-stukken) was simpelweg de totale bitcoinvoorraad gedeeld door het aantal verwaterde aandelen . Dat negeerde dat schuldeisers en preferente aandeelhouders een eerdere claim op die bezittingen hebben. Door die claims eruit te filteren, geven de nieuwe cijfers een lager, maar eerlijker beeld van wat gewone aandeelhouders bezitten . De oude metric deed het voorkomen alsof gewone aandeelhouders recht hadden op de volledige bitcoinvoorraad, terwijl in werkelijkheid $22,3 miljard daarvan economisch aan andere partijen is toegezegd .

Grotere context: bitcoinaankopen en strategische koerswijziging

Strategy is de grootste bedrijfsmatige bitcoinbezitter ter wereld, met 843.775 BTC die gemiddeld voor $75.537 per munt zijn gekocht . Het bedrijf rapporteerde een nettoverlies van $12,54 miljard over het eerste kwartaal van 2026, ofwel $38,25 per verwaterd gewoon aandeel, vooral door impairmentkosten op bitcoin .

De ongekende aankooppauze

Strategy heeft sinds 22 juni 2026 geen bitcoin meer gekocht, toen het nog 520 BTC verwierf voor ongeveer $35 miljoen . Dit is de meest significante en langdurige pauze in zijn aankoopgeschiedenis. Het bedrijf is verschoven van onophoudelijke accumulatie naar kasbehoud :

• Mei 2026: Strategy pauzeerde een week (4–10 mei) voorafgaand aan de Q1-cijfers en hervatte daarna in juni .
• Eind mei 2026: Een meer ingrijpende koerswijziging vond plaats toen Strategy de agressieve BTC-aankopen stopzette om voor $1,5 miljard aan converterbare obligaties tegen een korting terug te kopen, ten koste van verdere BTC-uitbreiding .
• 6–12 juli 2026: Strategy verkocht $466,7 miljoen aan MSTR-aandelen (4,8 miljoen stuks) maar kocht nul bitcoin; alle opbrengsten gingen naar de dollarreserves .

De dollarkasreserves van het bedrijf zijn gegroeid tot circa $3 miljard nu het liquiditeit boven bitcoinaccumulatie stelt . CEO Phong Le zei dat het bedrijf is geëvolueerd "van een bitcoin-treasurybedrijf naar een omvattend digitaal kapitaalplatform" dat zowel BTC kan kopen als verkopen .

Herstructureringsrisico en 'death spiral'-angsten

Strategy heeft $6,7 miljard aan converterbare obligaties en $15,5 miljard aan notionele preferente aandelen uitstaan, met jaarlijkse preferente dividendverplichtingen van circa $700 miljoen . Analisten wezen op structurele risico's: eind 2025 had het bedrijf nog maar $54 miljoen in kas tegenover deze verplichtingen . De term 'death spiral' verwijst naar een scenario waarin dalende bitcoinprijzen margeproblemen veroorzaken, waardoor het bedrijf BTC moet verkopen of meer aandelen moet uitgeven tegen verwaterende koersen, wat het aandeel verder drukt. In juli 2026 voerde Strategy een kapitaalherstructurering door die specifiek gericht was op het verminderen van dit risico, door converterbare schulden tegen korting terug te kopen en kasreserves op te bouwen .

De kans op een faillissement op korte termijn lijkt klein. Op Polymarket stond het contract 'Strategy (MSTR) zal NIET failliet gaan in 2026' op $0,89, wat neerkomt op een kans van circa 89% dat het niet gebeurt . Voorstanders wijzen op de flexibiliteit van het bedrijf via ATM-aandelenverkopen, directe BTC-geldomzetting en de mogelijkheid om preferente dividenden te verlagen voordat er een liquiditeitscrisis ontstaat . Een aanhoudende bitcoin-berenmarkt zou echter de Net Reserve voor gewone aandeelhouders steeds verder uithollen.

Leiderschap en strategische koerswijziging

Eind juni 2026 ging Chief Accounting Officer Jeanine Montgomery met pensioen en werd CFO Andrew Kang de hoogste accountingverantwoordelijke. Het bedrijf maakte formeel de overstap van eenrichtings-BTC-accumulatie naar een 'monetisatiekader' dat het mogelijk maakt BTC te verkopen en dollarreserves op te bouwen .

Belangrijkste risico's voor gewone aandeelhouders

• Senior claim-overhang: $22,3 miljard aan schulden en preferente claims gaan voor het gewone eigen vermogen, wat betekent dat gewone aandeelhouders het eerstverliesrisico dragen bij BTC-dalingen .
• Hefboomversterking: De amplificatiemultiplier zorgt ervoor dat kleine BTC-koersdalingen een onevenredig groot effect hebben op de Net Reserve voor gewone aandelen .
• Dividendverplichtingen: Circa $700 miljoen per jaar aan preferente dividenden verbruiken kasgeld dat anders het gewone eigen vermogen zou kunnen ondersteunen .
• BTC-koersgevoeligheid: Als bitcoin ver onder de gemiddelde kostprijs van rond $75.537 zakt, nemen impairmentkosten en margeproblemen toe .
• MSTR-aandeel onderuit: Het aandeel brak eind juli 2026 door de wekelijkse steun van $100. Technisch analist Ali Martinez waarschuwt voor een mogelijke daling naar $30 als deze doorbraak standhoudt .