Waarschuwing Morgan Stanley: SpaceX bij $100 betekent nul waarde voor AI-activiteiten

De waarderingsbandbreedte van de bank is bewust breed:

• Bull-scenario: $600 per aandeel (ongeveer $8 biljoen marktkapitalisatie)
• Basis-scenario (koersdoel): $300 per aandeel
• Bear-scenario: $75 per aandeel

Die brede marge weerspiegelt de extreme onzekerheid over hoe (en of) SpaceX zijn AI- en orbitale computerambities gaat verzilveren. Zelfs het eigen basis-scenario van Morgan Stanley kent aanzienlijke risico's: de bank erkent een enorm financieringstekort van ruwweg $672 tot $700 miljard en voorspelt geen positieve vrije kasstroom vóór 2035 .

De ineenstorting: van $225 naar $113 in vijf weken

De beursgang van SpaceX was een wilde rit. Het bedrijf ging op 12 juni 2026 naar de beurs tegen een introductieprijs van $135, opende op $150 en bereikte op 16 juni een piek van $225,64 – een stijging van 67% ten opzichte van de introductieprijs in slechts vier handelssessies .

Toen keerde het tij razendsnel. Op 23 juni daalde het aandeel 16% in één dag naar ongeveer $154,60, waarmee meer dan $600 miljard aan marktkapitalisatie verdampte . Op 24 juli noteerde SPCX rond de $113 – vlak bij het dieptepunt en ver onder de introductieprijs . Het aandeel heeft inmiddels alle winsten na de beursgang volledig tenietgedaan.

De recordblokkade: $116 miljard aan aandelen komt vrij

De grootste klap moet mogelijk nog komen. SpaceX publiceert op 4 augustus 2026 zijn eerste kwartaalcijfers als beursgenoteerd bedrijf . Twee dagen later, op 6 augustus, vervalt de eerste lock-up-periode. Dat betekent dat insiders en werknemers ongeveer 911,5 miljoen aandelen mogen verkopen – ter waarde van ruwweg $109 tot $123 miljard bij de huidige koers .

Ter vergelijking: deze ene blokkade is ongeveer 68 keer zo groot als een typische lock-up-vrijgave bij een grote onderneming . De cumulatieve lock-up-vrijgaven tot en met december 2026 zorgen ervoor dat het aantal verhandelbare aandelen stijgt naar 40% van de free float .

Dit enorme aanbod is een belangrijke reden waarom analisten verdere neerwaartse druk verwachten . Veel beleggers, aldus Morgan Stanley, rekenen erop dat het aandeel precies naar $100 zakt op het moment dat die lock-up-aandelen verhandelbaar worden .

Hoe de som-der-onderdelen-waardering werkt

De waarschuwing van Morgan Stanley is gebaseerd op een eenvoudige som-der-onderdelen-berekening. Het model van de bank kent waarde toe aan de verschillende bedrijfsonderdelen van SpaceX:

• Bij $300 (het koersdoel van Morgan Stanley): De AI-activiteiten worden substantieel gewaardeerd. De kernactiviteiten (raketlanceringen en Starlink) kunnen die prijs niet alleen dragen; de premie komt volledig van de AI-infrastructuur en orbitale computerkracht .
• Bij ongeveer $113 (de huidige koers): De AI-waarde is al zwaar afgeprijsd.
• Bij $100: De raketlanceringen en Starlink nemen vrijwel de hele waardering voor hun rekening. Er blijft nul of zelfs een negatieve waarde over voor AI .

Morgan Stanley-analist Adam Jonas verwoordde het helder: 'Wij geloven dat de huidige kloof tussen het toenemend pessimisme onder beleggers en de grotendeels onveranderde fundamentals een aantrekkelijk instapmoment creëert voor SpaceX-aandelen' . Met andere woorden: de bank blijft optimistisch over het fundamentele AI-verhaal van SpaceX – maar de markt prijst het alsof dat verhaal niet bestaat.

De conclusie

Het koersniveau van $100 is een kritische grens voor SpaceX. Als het aandeel dat punt bereikt – en veel analisten verwachten precies dat wanneer de lock-up-aandelen begin augustus de markt overspoelen – dan zegt het model van Morgan Stanley dat beleggers de raket- en Starlink-activiteiten tegen een redelijke prijs krijgen, maar de AI-activiteiten in feite cadeau.

Of dat een koopkans is of een waardevalkuil, hangt af van de vraag of SpaceX zijn visie op orbitale computerkracht daadwerkelijk kan waarmaken – en of het bedrijf de financieringsuitdaging van bijna $700 miljard kan overleven zonder voor 2035 een positieve vrije kasstroom te genereren .