Barclays waarschuwt voor AI-uitgaven van Alphabet: Q2 2026 winst hoger, kapitaaluitgaven van $205 miljard en negatieve vrije kasstroom

Q2 2026-resultaten – de kwartaalcijfers

Alphabet rapporteerde voor het kwartaal dat eindigde op 30 juni 2026:

• Omzet: $119,8 miljard, een stijging van 24% op jaarbasis (23% constante valuta), waarmee de consensusverwachtingen van ongeveer $116,5–$117,2 miljard werden overtroffen .
• Verwaterde winst per aandeel (WPA): $9,11, ruim boven de Zacks Consensus Estimate van $2,88 en de Wall Street-verwachtingen van ongeveer $2,87–$2,95 . De enorme meevaller werd grotendeels veroorzaakt door $98–$99 miljard aan winsten op eigenvermogenswaarden en andere beleggingsinkomsten .
• Bedrijfsresultaat: $40,8 miljard, een stijging van 30%, met een operationele marge van 34% .
• Nettowinst: $112,2 miljard, bijna vier keer zoveel als de $28,2 miljard in Q2 2025, wederom gestuwd door de niet-operationele beleggingswinsten .
• Google Cloud-omzet: steeg met 82% op jaarbasis naar een record van $24,8 miljard, met een orderportefeuille van $514 miljard – een weerspiegeling van de enorme vraag naar AI-rekenkracht en clouddiensten .
• Zoek- en andere advertenties: stegen met 17% op jaarbasis .
• YouTube-advertenties: stegen met 13% op jaarbasis .
• Gemini API verwerkte ongeveer 22 miljard tokens per minuut, tegen 16 miljard+ in het voorgaande kwartaal, met 950 miljoen maandelijkse actieve gebruikers van de Gemini App .

De schok van de kapitaaluitgaven en de ineenstorting van de vrije kasstroom

Ondanks de sterke omzetgroei domineerde het investeringsvooruitzicht het verhaal.

• Kapitaaluitgaven (capex) in Q2 2026: $44,92 miljard – meer dan het dubbele van dezelfde periode een jaar eerder (+100% op jaarbasis), gedreven door AI-infrastructuur, datacenters en aankopen van GPU's en servers .
• Vrije kasstroom (FCF): werd negatief, –$5,855 miljard voor het kwartaal, doordat $44,9 miljard aan capex de operationele kasstroom van $39,1 miljard overtrof. Dit was een omslag van ongeveer $11,2 miljard ten opzichte van de positieve $5,3 miljard een jaar eerder .
• Verwachting kapitaaluitgaven heel 2026 opwaarts bijgesteld: Alphabet verwacht nu $195 miljard tot $205 miljard, een stijging ten opzichte van de eerdere bandbreedte van $180–$190 miljard die slechts drie maanden geleden werd afgegeven .
• Het management gaf ook aan dat de uitgaven in 2027 aanzienlijk zullen stijgen .

Dit betekent dat Alphabet op jaarbasis ongeveer $180 miljard aan capex uitgeeft, en de nieuwe richtlijn impliceert een verdere versnelling in de tweede helft van het jaar. Het bedrijf geeft duidelijk prioriteit aan AI-infrastructuur boven het genereren van kasstroom op korte termijn.

De rol van Gemini 4

Alphabet's cijfers en commentaren van analisten wezen op Gemini 4 als de kern van het investeringsverhaal:

• Gemini API-gebruik bereikte 22 miljard tokens per minuut, een sterke versnelling ten opzichte van de 16 miljard+ in Q1 2026 .
• 950 miljoen maandelijkse actieve gebruikers van de Gemini App .
• Gemini is de motor achter Google's eigen 'First-Party Model API's' en de cloud-AI-diensten die de omzetgroei van 82% in de cloud en de orderportefeuille van $514 miljard aandrijven .
• De enorme capex wordt ingezet om de datacercapaciteit uit te breiden die nodig is om Gemini 4 op grote schaal te kunnen draaien. Zoals het management opmerkte, overtreft de vraag naar AI-rekenkracht nog steeds de beschikbare capaciteit .

Kortom, Gemini 4 is zowel de rechtvaardiging voor de uitgaven (het genereert echte omzet en gebruik) als de reden dat deze moeten worden versneld (de vraag overtreft het aanbod).

Hoe andere analisten reageerden

Wall Street was scherp verdeeld – de meesten handhaafden positieve adviezen, maar verlaagden koersdoelen vanwege de drukkende investeringen.

• JPMorgan verlaagde het koersdoel van $460 naar $420, verwijzend naar de capex-trend, maar handhaafde een Overweight-advies en ziet nog steeds ongeveer 31,5% opwaarts potentieel .
• Cantor Fitzgerald en Raymond James verlaagden beide hun doelen maar handhaafden positieve adviezen, waarbij ze de kracht van de cloud erkenden, maar ook de drukkende uitgaven .
• Roth Capital verhoogde het doel naar $440, uit vertrouwen in de AI-monetisatie .
• S&P Global merkte op dat de consensusverwachtingen voor de cloudmarge in Q2 met 320 basispunten waren gedaald tot 30,8%, doordat hogere afschrijvingen als gevolg van AI-infrastructuur de winstgevendheid aantasten .

Marktreactie

De markt strafte het aandeel af, ondanks de meevallende winst:

• Daling na sluiting beurs: Het aandeel daalde met maar liefst 4,6% onmiddellijk nadat de capex-richtlijn bekend werd gemaakt en sloot na de handel op ongeveer $327,40, een daling van 4,24% .
• Daling de volgende dag: Op 23 juli daalde Alphabet met ongeveer 6% in de reguliere handel, waarmee het positieve effect van de 82% cloudgroei teniet werd gedaan .
• Correctiegebied: Het aandeel staat nu ongeveer 13% onder de hoogste stand ooit van mei 2026 en bevindt zich officieel in correctiegebied .
• Bloomberg omschreef de reactie als 'een waarschuwing voor roekeloze AI-uitgaven' en merkte op: 'Zelfs met een zo goed kwartaal als dit word je nog steeds afgestraft als je nog meer uitgaven voor AI aankondigt' .
• De WSJ omschreef de spanning als 'Google's AI-uitgavenfestijn maakt beleggers nerveus' en benadrukte dat de negatieve vrije kasstroom de belangrijkste trigger was .
• De verkoopgolf trok ook Meta Platforms en Snap omlaag, doordat de markt het AI-uitgavenrisico in de hele sector opnieuw beprijsde .

De kernspanning

Het centrale conflict voor beleggers is duidelijk:

• Optimistische visie: Cloudomzet groeit met 82%, een orderportefeuille van $514 miljard, exploderend Gemini 4-gebruik, Zoeken en YouTube groeien nog steeds met dubbele cijfers. De uitgaven genereren tastbare vraag.
• Pessimistische visie: Capex verdubbeld op jaarbasis, FCF negatief, uitgaven in 2027 zullen verder stijgen en cloudmarges krimpen door afschrijvingen. Beleggers zien geen rem op de uitgaven op korte termijn en vrezen dat de rendementen op de AI-infrastructuur van meer dan $1 biljoen in de hele sector jaren op zich kunnen laten wachten .

Alphabet wedt er in feite op dat de infrastructuur voor Gemini 4 en cloud-AI een zichzelf versterkende inkomstenmotor zal creëren. De markt is vooralsnog sceptisch of de opbrengsten snel genoeg komen om de kasstroomverbranding te rechtvaardigen.