ECB pauzeert rente in juli 2026, maar september blijft in beeld

Signaal over een verhoging in september

De ECB hield de deur naar een renteverhoging in september bewust wijd open . Uit de verklaring en de bijbehorende communicatie sprak een bewust havikistische toon, waarbij werd benadrukt dat inflatie het dominante risico blijft en dat verdere verkrapping nodig kan zijn . Volgens Reuters zal de centrale bank "de deur wagenwijd openhouden voor een nieuwe renteverhoging in september" .

Marktverwachting voor een renteverhoging in september

De swapmarkten schatten de kans op een verhoging van 25 basispunten tijdens de ECB-vergadering van 10 september 2026 op ongeveer 60%–62% . Een aparte meting van ecb-watch.eu gaf een kans van 61,7% op een verhoging naar 2,50% . Voor de vergadering van 29 oktober rekenen de markten op een kans van ongeveer 63%–74% dat de rente dan 2,50% of hoger is .

Prognoses van economen en swapmarkten: aantal en timing van verdere verhogingen

• Economenenquête (Europees Parlement, juli 2026): De mediaan van de respondenten verwacht dat de ECB de depositorente in september met nog eens 25 basispunten verhoogt naar 2,50% en die voor de rest van 2026 op dat niveau handhaaft .
• Swapmarkten (per 23 juli): Handelaars rekenen op een verhoging in september als volgende stap, waarbij de terugkeer van de olieprijs naar 100 dollar de verwachting versterkt dat verdere verkrapping nodig zal zijn . Eerdere ECB-gegevens uit juni lieten zien dat de markten een kans van 84% gaven op een derde verhoging van 25 basispunten tegen eind 2026 , al kan de recente volatiliteit van de olieprijs die kansen hebben verschoven.
• Algeheel beeld: De consensus wijst op ten minste één verdere verhoging (september), met een mogelijke tweede stap (naar 2,75%) later in 2026, die sterk afhankelijk is van de energieprijzen en de geopolitieke ontwikkelingen .

Geopolitieke en energiegerelateerde factoren die de vooruitzichten bepalen

De dominante factor is het conflict in het Midden-Oosten (spanningen tussen Iran en de VS) en de impact daarvan op de energieprijzen . De olieprijs bereikte op 23 juli 100 dollar per vat, een nieuwe piek die de opwaartse druk op de inflatie weer aanwakkert . De basisprojectie van de ECB gaat ervan uit dat als de olieprijzen dalen in lijn met de futuresmarkten, de inflatie kan terugkeren naar de doelstelling van 2% – maar de vooruitzichten zijn zeer onzeker . Eerdere vredesinspanningen halverwege 2026 verlaagden de olieprijzen tijdelijk en verminderden de urgentie om de rente te verhogen , maar de heropleving van de gevechten heeft die dynamiek omgekeerd. Uit het verslag van de ECB van april bleek dat beleggers inflatie nog steeds als het dominante risico zagen en rekenden op een cumulatieve renteverhoging van 73 basispunten in 2026 .

ECB-inflatieprognoses tot en met 2028

De juni 2026-projecties van het Eurosysteem voor de eurozone laten het volgende zien:

• 2026: De headline HICP-inflatie piekt naar verwachting op 3,4% in de tweede helft van 2026, als gevolg van de energieschok in het Midden-Oosten . De basisprojectie van maart 2026 was al naar boven bijgesteld naar 2,5% (van 1,9% in december 2025) .
• 2027: De inflatie zal naar verwachting begin 2027 boven de 3,0% blijven en daarna dalen naar circa 2,0% . De ECB-raming van maart ging uit van 2,0% voor 2027 . Een Reuters-bericht over de enquête onder professionele voorspellers van de ECB in mei stelde dat de inflatie naar verwachting "snel zou dalen en het jaar daarop zou uitkomen op de doelstelling van 2%" .
• 2028: Als de olieprijzen de dalende lijn van de futurescurve volgen, zou de inflatie in 2028 moeten terugkeren naar de doelstelling van 2% . De ECB benadrukt dat deze vooruitzichten met grote onzekerheid zijn omgeven .

Uiteenlopende standpunten: Pierre Wunsch versus Martins Kazaks

Beide leden van de raad van bestuur hebben hun toon eind juni 2026 opvallend bijgesteld, maar hun accenten verschillen:

• Pierre Wunsch (België, doorgaans als havik beschouwd): Op 30 juni zei Wunsch tegen Bloomberg TV dat "de argumenten voor een nieuwe renteverhoging niet meer zo sterk zijn" nadat de overeenkomst tussen de VS en Iran "min of meer" de oorzaak van de energieschok had weggenomen . In een Reuters-interview op 19 juni waarschuwde hij echter dat als de inflatie in de dienstensector hoog bleef, "het verstandig zou kunnen zijn om de rente met nog eens 25 basispunten te verhogen" . Eind juni zei hij dat de raad "nog een verhoging nodig zou kunnen hebben, maar niet per se in juli" .

• Martins Kazaks (Letland, doorgaans als centrist/duif beschouwd): Op 30 juni zei Kazaks dat de ECB "geen haast heeft om de rente opnieuw te verhogen" nadat vredesinspanningen de olieprijzen hadden verlaagd en de inflatierisico's hadden verminderd. De vooruitgang bij het beëindigen van de vijandelijkheden had "het algemene pleidooi voor meer renteverhogingen verzwakt" . Eerder, in april, waarschuwde hij ervoor om niet aan te nemen dat de volgende zet van de ECB een verhoging zou zijn. Hoewel hij geen reden zag om de marktverwachtingen voor twee verhogingen in twijfel te trekken, was dat "slechts een van de vele scenario's" .

Belangrijkste verschil: Wunsch neigt ernaar dat er nog steeds een renteverhoging nodig is (alleen niet in juli), daarbij verwijzend naar de na-ijlende inflatie in de dienstensector als risico . Kazaks is meer dovish en benadrukt dat de kans op ernstige negatieve scenario's "enorm is gedaald" en dat er "geen behoefte is aan meerdere ECB-verhogingen op een gehaaste manier" . De Bloomberg-samenvatting karakteriseert de bredere verdeeldheid als haviken die betogen dat de inflatiedruk van het conflict tussen de VS en Iran nog steeds via lonen en diensten de economie binnendringt, terwijl duiven stellen dat de olieprijs is gedaald en dat significante tweede-ordeeffecten onwaarschijnlijk zijn .