Record-IPO CXMT: $9,8 miljard opgehaald, 200 keer overtekend en een cryptomarkt die 6x hoger prijst

ChangXin Memory Technologies (CXMT), China's dominante DRAM-fabrikant, heeft zojuist de grootste A-share halfgeleider-IPO ooit op het Shanghai STAR Board geprijsd: een beursgang die tot $9,8 miljard ophaalt bij een waardering van $85,2 miljard. De deal trok meer dan 200 keer zoveel inschrijvingen van particuliere beleggers als er aandelen beschikbaar waren, en de institutionele vraag bereikte zelfs een duizelingwekkende 462 keer de toewijzing. Voor internationale beleggers die door Chinese kapitaalcontroles effectief worden buitengesloten, bood een crypto perpetual futures-contract op Hyperliquid, dat handelt tegen een premie van 526% ten opzichte van de emissiekoers, het enige spel in de stad. Dit is wat er gebeurde, hoe het werkte en waarom het ertoe doet voor China's streven naar zelfvoorziening op het gebied van halfgeleiders.

De deal: Prijs, waardering en omvang

CXMT noteert onder ticker 688825.SS op het STAR Board van de Shanghai Stock Exchange . De emissiekoers werd vastgesteld op 8,66 yuan per aandeel . Het bedrijf bood 6,69 miljard aandelen aan (6,79 miljard inclusief een overallotment-optic), wat overeenkomt met ongeveer 10% van het uitgebreide aandelenkapitaal . De totale bruto-opbrengst bedraagt ongeveer 57,9 miljard yuan ($8,6–$9,8 miljard), waarmee het de grootste A-share chip-IPO van China is en de grootste IPO van het land in bijna vier jaar .

De IPO-prijs impliceert een waardering van ongeveer 579,18 miljard yuan ($85,2 miljard) . Ter vergelijking: Reuters meldde in oktober 2025 dat CXMT aanvankelijk een waardering van $42 miljard beoogde, wat betekent dat de uiteindelijke prijsstelling die schatting bijna verdubbelde . Analisten voorspellen dat de marktkapitalisatie na de beursgang kan oplopen tot 3 biljoen yuan ($443 miljard) en mogelijk zelfs 5 biljoen yuan .

De IPO-prijs waardeert het bedrijf op meer dan 300 keer de winst van 2025 en ongeveer 5 keer de boekwaarde, aldus een verklaring van CXMT .

De vraag: 200 maal overtekend bij particulieren, 462 maal bij instituten

Particuliere beleggers schreven meer dan 200 keer in op het beschikbare aantal aandelen . Maar de institutionele vraag was nog extremer: 285 instellingen plaatsten orders voor 1,2382 biljoen aandelen, wat overeenkomt met ongeveer 462,9 keer de institutionele toewijzing. Het institutionele orderboek omvatte 10.907 beleggingsrekeningen .

De overweldigende vraag weerspiegelt zowel het strategische belang van China's geheugenchip-kampioen als de opgekropte speculatie rond een zeldzame grootschalige tech-IPO in een markt die sinds 2022 relatief weinig blokbuster-beursgangen heeft gezien .

De crypto-omweg: Een premie van 526% op Hyperliquid

Directe toegang tot de CXMT-IPO was voor internationale beleggers grotendeels geblokkeerd vanwege Chinese kapitaalcontroles en regelgevingsbeperkingen op buitenlandse deelname aan A-share-IPO's .

Het cryptoplatform Trade.xyz sprong in het gat en lanceerde op 15 juli 2026 een perpetual futures-contract voor CXMT op de Hyperliquid-blockchain – twaalf dagen vóór de beursnotering op 27 juli . Het contract gaf handelaren synthetische prijsblootstelling aan CXMT-aandelen zonder dat ze de daadwerkelijke STAR Market-aandelen hoefden te bezitten .

Het contract handelde bijna onmiddellijk rond $7,20 tot $8,64 per aandeel – ruwweg 52 yuan versus de IPO-prijs van 8,66 yuan, wat een premie van 526% impliceert en een crypto-afgeleide waardering van ongeveer $500–535 miljard, oftewel ongeveer zes keer de officiële IPO-waardering . Ter vergelijking: de IPO-prijs van 8,66 yuan was ongeveer $1,28 tegen de heersende wisselkoersen .

Belangrijke cijfers uit de Hyperliquid-markt:

• Handelticker: xyz (op Hyperliquid via Trade.xyz)
• Contractprijs: piekte tot $8,64, wat een marktkapitalisatie van ~$500 miljard+ impliceert
• Premie ten opzichte van IPO-prijs: ~526%
• 24-uurs handelsvolume: $1,32 miljoen; openstaande posities: $2,41 miljoen

Internationale beleggers onderzochten ook proxy-transacties in de toeleveringsketenpartners en concurrenten van CXMT als indirecte blootstelling .

Waarom CXMT ertoe doet voor China's halfgeleider-zelfvoorziening

CXMT is China's dominante DRAM-fabrikant en wordt beschouwd als de beste hoop van het land om Samsung, SK Hynix en Micron uit te dagen in geheugenchips – een sector die cruciaal is voor AI, datacenters en consumentenelektronica . De opbrengst van de IPO is bestemd voor de uitbreiding van de DRAM-productiecapaciteit, inclusief high-bandwidth memory (HBM) dat wordt gebruikt in AI-versnellers, een technologie waar China onder Amerikaanse exportcontroles hard aan heeft gewerkt .

De financiële ontwikkeling van het bedrijf onderstreept de urgentie: In het eerste kwartaal van 2026 steeg de omzet met meer dan 700% op jaarbasis tot 50,8 miljard yuan, terwijl de nettowinst ongeveer 25 miljard yuan bedroeg, tegenover een verlies een jaar eerder . CXMT gaf een omzetprognose voor de eerste helft van 2026 van 110–120 miljard yuan en een nettowinst van 57 miljard yuan .

CXMT had in 2025 ongeveer 7,7% van de wereldwijde DRAM-markt in handen . De inkoopprijzen voor sommige LPDDR-chips liggen nu binnen enkele procenten van equivalente SK Hynix-producten, wat wijst op een kleiner wordende technologiekloof .

De risico's vooraf

De enorme overtekening en de verwachtingen rond de waardering weerspiegelen een sterke, door de staat gestuurde en door de markt gedreven steun voor China's strategie voor 'chip-onafhankelijkheid'. Analisten waarschuwen echter dat de waardering een aanzienlijk neerwaarts risico inhoudt als de DRAM-contractprijzen normaliseren, de AI-kapitaaluitgaven afnemen, of als de technologiekloof van CXMT prijsconcessies afdwingt wanneer het aanbod ruimer wordt . De IPO-prijs van meer dan 300 keer de winst van 2025 laat weinig ruimte voor fouten .

De discrepantie tussen de officiële IPO-waardering en de crypto-pre-markt benadrukt ook het speculatieve karakter van de vraag. Polymarket-voorspellingsmarkten gaven een 90% kans dat de marktkapitalisatie van CXMT op de dag van de beursgang boven 400 miljard yuan zou sluiten – nog steeds ver onder de $500 miljard die door het Hyperliquid-contract wordt geïmpliceerd .

Noteringsdatum

CXMT staat gepland voor zijn beursdebuut op de Shanghai Stock Exchange op 27 juli 2026 . Het wordt naar verwachting de grootste IPO van Azië in 2026 en de grootste A-share halfgeleiderbeursgang van China sinds de marktintroductie van SMIC in 2020 .