De AI-wapenwedloop verplaatst zich naar de balansrekening: hoe Google en Nvidia elkaar bevechten met miljardenfinanciering

De financiële garantie van $3,2 miljard voor Anthropic. Google verstrekte een financiële garantie van $3,2 miljard voor het Lake Mariner AI-datacenterproject in de staat New York. Hierdoor kan de locatie rekencapaciteit leasen van duizenden Google TPU's aan Anthropic . Dit is een sale-leaseback-achtige constructie: Google staat garant voor de afname, waardoor het kapitaalrisico voor de datacenterexploitant wordt verkleind, terwijl het een grote TPU-klant veiligstelt.

De private-creditlaag van $35 miljard. In juni 2026 structurerden Apollo en Blackstone een private-creditdeal van $35 miljard om Google TPU-clusters te financieren, waarbij Broadcom de schuld achtervangt . Dit geeft Google toegang tot goedkope financiering op een schaal die past bij de financieringskracht van Nvidia.

De adoptie-uitdaging

Ondanks deze zetten geven grote neoclouds zoals Nebius, Lambda en CoreWeave aan The Information aan dat ze niet verwachten op korte termijn Google TPU's te gaan gebruiken, vanwege de diepe banden met het ecosysteem van Nvidia . Google probeert deze aanbieders actief te verleiden, maar distributie blijft het sterkste wapen van Nvidia .

Nvidia's tegenzet: het GPU-backstapprogramma

Op 1 juli 2026 formaliseerde Nvidia het AI Compute Partnership — een backstapprogramma voor omzetdeling en kredietondersteuning voor neoclouds . De belangrijkste voorwaarden zijn een direct financieel antwoord op de Blackstone-venture van Google.

• Minimale inkomsten garantie. Nvidia biedt een 'take-or-pay'-verplichting — een contractuele minimale inkomstenbodem op de onderliggende GPU-capaciteit. Als de neocloud de GPU's niet kan verhuren, huurt Nvidia ze terug tegen een vast tarief .
• Delen in de upside. In ruil voor de backstop krijgt Nvidia een terugkerend deel van de cloudinkomsten van de neocloud boven de bodem .
• Dubbele inkomstenstromen. Nvidia verdient zowel aan de hardwaremarge bij verkoop van de GPU als aan een gebruiksafhankelijk omzetaandeel achteraf .
• Looptijd: ~6 jaar, lang genoeg om bankschuldfinanciering voor neoclouds mogelijk te maken .
• Eerste adoptanten: Firmus en Sharon AI waren de eersten die zich aanmeldden .

SemiAnalysis schat dat dit programma tegen 2029 tot $7 biljoen aan AI-infrastructuurschuld kan vrijmaken, waarmee Nvidia de 'AI-centrale bank' wordt die kredietverstrekkers in staat stelt om GPU-gedekte leningen te ondersteunen die voorheen te riskant waren .

Waarom dit belangrijk is. De backstop pakt de kern van het financieringsknelpunt aan dat de Blackstone-venture van Google wilde oplossen. Nvidia gebruikt zijn AA/Aa2 investment-grade balans om GPU-aankopen minder riskant te maken, net zoals Google het kapitaal van Blackstone gebruikte om TPU-implementaties minder riskant te maken. Parallel hieraan heeft Nvidia in mei-juni 2026 $80 miljard aan buybacks geautoriseerd en $25 miljard opgehaald op de obligatiemarkt om zijn balans voor deze rol te versterken .

Hoe reageren neocloud-aandelen? De Nebius-case

Nebius (NBIS) zit in een scherpe herwaarderingsfase nu de concurrentieangst van beide kanten toeneemt.

• All-time high van $299,86 op 22 juni 2026, gedreven door de bredere AI-infrastructuurboom .
• -17,3% over 30 dagen eindigend op 2 juli 2026, sluitend op $215,62, gedreven door toenemende concurrentie van Google, Meta en Nvidia die de neocloud-markt betreden .
• -12,4% daling op één dag op 1 juli 2026, na een Bloomberg-rapport dat Meta Platforms een eigen cloudbusiness ontwikkelt om overtollige AI-rekencapaciteit te verkopen — een directe concurrentiële bedreiging voor pure-play neoclouds .
• Ondanks de terugval handhaven 12 analisten een consensus Buy-rating (42% Strong Buy, 33% Buy, 25% Hold) . Het aandeel staat nog steeds 124% hoger over zes maanden tot juli .
• De kernfundamenten blijven sterk: Q1 2026 core ARR van $1,92 miljard met een AI-marge van 45% .

De belangrijkste spanning: Nebius is een Nvidia GPU-shop en heeft publiekelijk gezegd dat het onwaarschijnlijk is dat het Google TPU's zal adopteren . Het backstapprogramma van Nvidia is dus een directe meewind voor Nebius (het maakt GPU-financiering gemakkelijker), terwijl de Blackstone JV van Google en de toetreding van Meta tot de cloud existentiële concurrentiële bedreigingen vormen.

Noot: Gegevens over de koersreactie van IREN op deze gebeurtenissen waren niet beschikbaar binnen het zoekbudget. Dit is een bekende lacune in deze analyse.

Belangrijkste punten op een rij

Conclusie: Er is een financiële wapenwedloop gaande. Google gebruikt de balans van Blackstone en private-credit-machinerie om TPU-neocloud-capaciteit te financieren en de greep van Nvidia op GPU's te ondermijnen. Nvidia reageerde binnen enkele weken met een eigen backstapprogramma, waarbij het zijn eigen kredietrating gebruikt om GPU-verhuurinkomsten voor neoclouds te garanderen in ruil voor een deel van de upside. Neocloud-aandelen zoals Nebius worden van beide kanten onder druk gezet — hyperscaler-concurrentie (Google, Meta) drukt de multiples, terwijl de leveranciersfinanciering van Nvidia GPU-afhankelijke groei toegankelijker maakt.