Waarom AI-schulden de obligatiemarkt doen wankelen

De AI-infrastructuurgolf van 2026 is niet langer alleen een tech-verhaal; het is een kredietmarktverhaal geworden, en de waarschuwingen komen van de hoogste niveaus van de financiële wereld.

Zowel de vastrentende-afdeling van Goldman Sachs, de Bank for International Settlements (BIS) als S&P Global Ratings zijn het erover eens: de schuldenberg die 's werelds grootste technologiebedrijven opbouwen, begint de capaciteit van de wereldwijde obligatiemarkt te testen, wat leidt tot wat analisten omschrijven als een gevaarlijk fragiele situatie.

Hyperscaler-schulden en investeringen op recordniveau

De cijfers zijn duizelingwekkend. Amazon, Microsoft, Alphabet en Meta – de vier grootste hyperscalers – hebben voor 2026 alleen al 725 miljard dollar aan kapitaaluitgaven (capex) toegezegd, een sprong van 77 procent ten opzichte van het record van 410 miljard dollar in 2025 . Goldman Sachs voorspelt dat de gecombineerde capex van hyperscalers in 2027 kan oplopen tot 1,4 biljoen dollar en cumulatief tot 5,3 biljoen dollar in 2030 .

Aan de schuldenkant hebben de grootste techbedrijven in 2026 al meer dan 170 miljard dollar aan bedrijfsobligaties uitgegeven, meer dan in heel 2025 . Morgan Stanley schat dat de wereldwijde AI-gerelateerde schulduitgifte jaarlijks zal oplopen tot meer dan 500 miljard dollar . Max Lukianchikov van Goldman merkte op dat beleggers tot nu toe vooral op het rendement hebben gelet, maar waarschuwde dat naarmate de AI-uitgaven blijven stijgen, "het aanbod de vraag zou kunnen gaan overstemmen" .

Brian Garretts 'brutale' marktwaarschuwing

Goldman Sachs-derivatenhandelaar Brian Garrett gaf in juli 2026 een cross-market waarschuwing die inmiddels wijdverspreid is. Hij wees erop dat de kredietopslagen (spreads) op een grote mand technologieleningen in één week met 22 basispunten zijn verbreed, terwijl aandelen dicht bij hun recordhoogtes staan en de volatiliteit op een dieptepunt ligt .

Garrett waarschuwde dat aandelenmarkten historisch gezien signalen van kredietmarkten negeren "totdat ze er ineens wél aandacht aan besteden – en dan stort alles in" .

Goldmans eigen FICC-afdeling (vastrentende waarden, valuta's en grondstoffen) omschreef de situatie als "het moeilijk te herinneren wanneer er een grotere kloof was tussen prijs en sentiment in investment-grade krediet." De afdeling voegde eraan toe dat "de boodschap van kredietbeleggers steeds duidelijker is: het zal erg moeilijk zijn om tegen de huidige niveaus te handelen" .

Het meest veelzeggend is misschien wel dat Goldman meldt dat de drempelwaarde voor marktstress is ingestort: waar eerder 75 miljard dollar aan uitgifte nodig was om de markt onder druk te zetten, is nu 25 miljard dollar al voldoende . Dit suggereert dat de capaciteit van de obligatiemarkt om nieuwe AI-gerelateerde schulden te absorberen snel afneemt.

Krediet-aandelenkloof wordt groter

Er is een groeiende divergentie tussen krediet- en aandelenmarkten. De kredietopslagen op tech-obligaties worden groter – MSCI meldt dat de kredietopslagen in de IT- en communicatiedienstensectoren van high-yield in 2026 sterk zijn verbreed door de angst voor AI-verstoring – maar aandelen blijven rond recordhoogtes hangen .

Investment-grade obligatiemarkten die eerder een veilige haven vormden tijdens AI-gedreven aandelenbewegingen, vertonen nu tekenen van spanning . Goldmans FICC-team omschreef dit als een ongewoon grote kloof tussen de prijsactie in krediet en het sentiment van kredietbeleggers . De boodschap: obligatiebeleggers worden nerveus, terwijl aandelenbeleggers het risico nog niet inprijzen.

S&P verlaagt Oracle naar één trede boven junk

Op 10 juli 2026 verlaagde S&P Global Ratings de kredietrating van Oracle van BBB naar BBB- , wat het bedrijf slechts één trede boven speculatief („junk") plaatst . Het was een keerpunt voor het AI-schuldenverhaal.

S&P verwees naar Oracle's sterk stijgende AI-infrastructuuruitgaven, negatieve vrije kasstroom en hoge klantconcentratie – vooral de afhankelijkheid van OpenAI, dat S&P expliciet als kredietrisico aanmerkte. Volgens S&P is bijna de helft van Oracle's contractuele verplichtingen gekoppeld aan OpenAI, en mocht OpenAI in de problemen komen, dan zou Oracle worden geconfronteerd met "aanzienlijke onderbenutte capaciteit en financiële repercussies" .

Oracle's AI-gerelateerde capex is opgelopen tot 95 miljard dollar, met lange terugverdientijden , en het bedrijf is van plan om nog eens 40 miljard dollar op te halen via schulden en eigen vermogen voor de bouw van datacenters . Ondanks de verlaging handhaafde S&P een stabiel vooruitzicht, en het aandeel Oracle reageerde aanvankelijk nauwelijks omdat beleggers zich richtten op de achterstand van 638 miljard dollar aan cloudcontracten .

De verlaging was geen verrassing voor kredietanalisten. Barclays had Oracle-obligaties in december 2025 al verlaagd naar 'onderwogen' en voorspelde dat de kasvoorraad in november 2026 uitgeput zou zijn op basis van de huidige capex-richtlijnen .

BIS waarschuwt voor systeemrisico bij AI-neergang

De Bank for International Settlements (BIS) uitte in haar jaarverslag van juni 2026 directe zorgen over de AI-investeringshausse . De BIS merkte op dat de vijf grootste hyperscalers van plan zijn om tussen 2025 en 2026 meer dan een biljoen dollar uit te geven aan AI-gerelateerde capex, en dat deze verplichtingen de winsten en vrije kasstromen overtreffen .

De BIS waarschuwde dat de AI-investeringshausse op korte termijn "vragen oproept over de houdbaarheid van de huidige economische expansie" en dat een neergang in de AI-sector brede gevolgen voor de financiële stabiliteit zou kunnen hebben, gezien de omvang van de schulden en het kapitaal dat op het spel staat .

Dit sluit aan bij waarschuwingen van het investeringsfonds Man Group, dat AI-kredietmarkten in juni 2026 omschreef als risico op een "gewelddadige" correctie en opmerkte dat beleggers "aanzienlijke uitvoeringsrisico's en vertragingen in de ontwikkeling lopen, maar geen aandelenvoordelen krijgen als de verwachte hausse zich voordoet" .

Wat dit betekent voor beleggers

De samenloop van waarschuwingen van Goldman Sachs-handelaren, de BIS en ratingbureaus wijst op een markt waar ongekende AI-gedreven schulduitgifte de kredietmarkten onder druk zet, wat leidt tot een gevaarlijke disconnect tussen zelfgenoegzame aandelenmarkten en verslechterende kredietomstandigheden. De verlaging van Oracle is tot nu toe het grootste bedrijfsslachtoffer, maar de onderliggende dynamiek suggereert dat er meer zullen volgen.

Zoals een Goldman-afdeling het stelde: het vermogen van de markt om nieuwe aanvoer te absorberen is ingestort van 75 miljard naar 25 miljard dollar. Als die drempel blijft krimpen, zou de volgende AI-gerelateerde obligatie-uitgifte wel eens de markt kunnen breken.