Tijdlijn van de marginlening-saga (april – juli 2026)

De onderhandelingsgeschiedenis laat een patroon zien van weerstand van banken, gevolgd door concessies:

23 april 2026 – SoftBank laat voor het eerst aan banken weten dat het een marginlening van ongeveer $10 miljard wil afsluiten, met een looptijd van twee jaar en een optie tot verlenging met een jaar. De verhouding tussen lening en onderpandswaarde (loan-to-value) ligt rond de 30–40% .

6–8 mei 2026 – Nadat een aantal geldverstrekkers aarzelt vanwege de prijs en het waarderingsrisico, verlaagt SoftBank het doel met 40% naar $6 miljard . Dit is het duidelijkste signaal dat zelfs de nieuwe, hogere waardering van OpenAI ($852 miljard in de primaire ronde) het gat niet heeft gedicht tussen wat het label aangeeft en wat banken willen uitlenen .

7 mei 2026 – Tegelijkertijd haalt SoftBank een aparte, ongedekte bruglening van $40 miljard binnen, gearrangeerd door JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho, SMBC en MUFG, met een looptijd tot maart 2027. Deze lening is bedoeld om de vervolginvestering in OpenAI te financieren .

10 juni 2026 – Bloomberg meldt dat zelfs de onderhandelingen over de verlaagde $6 miljard-lening zijn vastgelopen. Het aandeel SoftBank daalt bijna 10% op het nieuws . Het bedrijf bekijkt verschillende alternatieve financieringsopties .

Eind juni / 1 juli 2026 – Reuters bericht exclusief dat SoftBank de onderhandelingen over de volledige $10 miljard heeft hervat, nu met een bedrijfsgarantie. Deze garantie van SoftBank Group zelf moet dekken dat het conglomeraat bijspringt als het OpenAI-onderpand bij een margin call of wanbetaling onvoldoende blijkt .

De nieuwe structuur: een bedrijfsgarantie

De belangrijkste wijziging is dat SoftBank nu zijn eigen garantie aanbiedt. Als het OpenAI-onderpand tijdens een margin call of bij wanbetaling niet genoeg waard blijkt, dan garandeert SoftBank Group zelf dat het tekort wordt aangevuld. Dit maakt van de lening een lening met volledig verhaal (full-recourse) op het moederbedrijf, in plaats van een lening die alleen gedekt is door de OpenAI-aandelen (limited-recourse) .

Verwachte consortium van geldverstrekkers

Drie banken zijn bevestigd in de gesprekken over de herziene lening:

• Goldman Sachs
• JPMorgan Chase
• Mizuho Financial Group

Deze drie waren ook al betrokken bij eerdere onderhandelingen en zitten nu weer aan tafel voor de huidige structuur .

Grotere context: SoftBank's $64,6 miljard OpenAI-weddenschap

De marginlening-saga is niet het hele verhaal. Het is een onderdeel van een veel grotere financieringspuzzel:

• Op 27 februari 2026 tekent SoftBank een definitieve overeenkomst om nog eens $30 miljard in OpenAI te investeren via Vision Fund 2 .
• Hiermee komt de totale investering van SoftBank in OpenAI op ongeveer $64,6 miljard, goed voor een belang van ruwweg 13% .
• De vervolginvestering van $30 miljard wordt in delen uitbetaald. Naar verwachting is het volledige bedrag in oktober 2026 geïnvesteerd .
• SoftBank's reeds geïnvesteerde $34,6 miljard (per 31 maart 2026) stond op de balans voor een reële waarde van $79,6 miljard. Dat levert een papieren winst op van ruwweg $45 miljard voor het gebroken boekjaar .
• De aparte, ongedekte bruglening van $40 miljard is de belangrijkste financieringsbron voor de korte termijn. De marginlening is een extra bron . De bruglening vervalt in maart 2027, wat op korte termijn een herfinancieringsbehoefte creëert .

Waarom banken steeds voorzichtiger worden met leningen op onderpand van private bedrijven

De saga rond SoftBank is een voorbeeld van een bredere trend: banken worden steeds terughoudender om illiquide aandelen van niet-beursgenoteerde bedrijven als onderpand te accepteren. De redenen:

Waarderingsonduidelijkheid – OpenAI heeft geen beurskoers en de waardering springt fors tussen financieringsrondes. Banken vinden het lastig om een verdedigbare verhouding tussen lening en onderpandswaarde vast te stellen .

Geen werkend margin-call-mechanisme – Als het onderpand niet beursgenoteerd is, kan een bank de aandelen bij problemen niet snel verkopen. Dat is een groot verschil met marginleningen op beursaandelen zoals Arm of Nvidia .

Concentratierisico – SoftBank vraagt banken in feite om een geconcentreerde blootstelling aan één niet-beursgenoteerd AI-bedrijf, dat al de kern van SoftBank's eigen balans vormt .

Onzekerheid over beursgang – Hoewel OpenAI in mei 2026 vertrouwelijk een aanvraag heeft ingediend voor een Amerikaanse beursgang, is er nog geen datum of waarderingsrange bekend. Banken hebben dus geen duidelijk uitzicht op een exit .

Het contrast met SoftBank's eerdere marginlening op Arm-aandelen (een beursgenoteerd bedrijf), die in 2025 succesvol werd afgesloten, laat het verschil zien: banken lenen graag tegen beursgenoteerde aandelen, maar blijven sceptisch over onderpand van private bedrijven .

Tijdlijn van de marginlening-saga (april – juli 2026)

De onderhandelingsgeschiedenis laat een patroon zien van weerstand van banken, gevolgd door concessies:

23 april 2026 – SoftBank laat voor het eerst aan banken weten dat het een marginlening van ongeveer $10 miljard wil afsluiten, met een looptijd van twee jaar en een optie tot verlenging met een jaar. De verhouding tussen lening en onderpandswaarde (loan-to-value) ligt rond de 30–40% .

6–8 mei 2026 – Nadat een aantal geldverstrekkers aarzelt vanwege de prijs en het waarderingsrisico, verlaagt SoftBank het doel met 40% naar $6 miljard . Dit is het duidelijkste signaal dat zelfs de nieuwe, hogere waardering van OpenAI ($852 miljard in de primaire ronde) het gat niet heeft gedicht tussen wat het label aangeeft en wat banken willen uitlenen .

7 mei 2026 – Tegelijkertijd haalt SoftBank een aparte, ongedekte bruglening van $40 miljard binnen, gearrangeerd door JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho, SMBC en MUFG, met een looptijd tot maart 2027. Deze lening is bedoeld om de vervolginvestering in OpenAI te financieren .

10 juni 2026 – Bloomberg meldt dat zelfs de onderhandelingen over de verlaagde $6 miljard-lening zijn vastgelopen. Het aandeel SoftBank daalt bijna 10% op het nieuws . Het bedrijf bekijkt verschillende alternatieve financieringsopties .

Eind juni / 1 juli 2026 – Reuters bericht exclusief dat SoftBank de onderhandelingen over de volledige $10 miljard heeft hervat, nu met een bedrijfsgarantie. Deze garantie van SoftBank Group zelf moet dekken dat het conglomeraat bijspringt als het OpenAI-onderpand bij een margin call of wanbetaling onvoldoende blijkt .

De nieuwe structuur: een bedrijfsgarantie

De belangrijkste wijziging is dat SoftBank nu zijn eigen garantie aanbiedt. Als het OpenAI-onderpand tijdens een margin call of bij wanbetaling niet genoeg waard blijkt, dan garandeert SoftBank Group zelf dat het tekort wordt aangevuld. Dit maakt van de lening een lening met volledig verhaal (full-recourse) op het moederbedrijf, in plaats van een lening die alleen gedekt is door de OpenAI-aandelen (limited-recourse) .

Verwachte consortium van geldverstrekkers

Drie banken zijn bevestigd in de gesprekken over de herziene lening:

• Goldman Sachs
• JPMorgan Chase
• Mizuho Financial Group

Deze drie waren ook al betrokken bij eerdere onderhandelingen en zitten nu weer aan tafel voor de huidige structuur .

Grotere context: SoftBank's $64,6 miljard OpenAI-weddenschap

De marginlening-saga is niet het hele verhaal. Het is een onderdeel van een veel grotere financieringspuzzel:

• Op 27 februari 2026 tekent SoftBank een definitieve overeenkomst om nog eens $30 miljard in OpenAI te investeren via Vision Fund 2 .
• Hiermee komt de totale investering van SoftBank in OpenAI op ongeveer $64,6 miljard, goed voor een belang van ruwweg 13% .
• De vervolginvestering van $30 miljard wordt in delen uitbetaald. Naar verwachting is het volledige bedrag in oktober 2026 geïnvesteerd .
• SoftBank's reeds geïnvesteerde $34,6 miljard (per 31 maart 2026) stond op de balans voor een reële waarde van $79,6 miljard. Dat levert een papieren winst op van ruwweg $45 miljard voor het gebroken boekjaar .
• De aparte, ongedekte bruglening van $40 miljard is de belangrijkste financieringsbron voor de korte termijn. De marginlening is een extra bron . De bruglening vervalt in maart 2027, wat op korte termijn een herfinancieringsbehoefte creëert .

Waarom banken steeds voorzichtiger worden met leningen op onderpand van private bedrijven

De saga rond SoftBank is een voorbeeld van een bredere trend: banken worden steeds terughoudender om illiquide aandelen van niet-beursgenoteerde bedrijven als onderpand te accepteren. De redenen:

Waarderingsonduidelijkheid – OpenAI heeft geen beurskoers en de waardering springt fors tussen financieringsrondes. Banken vinden het lastig om een verdedigbare verhouding tussen lening en onderpandswaarde vast te stellen .

Geen werkend margin-call-mechanisme – Als het onderpand niet beursgenoteerd is, kan een bank de aandelen bij problemen niet snel verkopen. Dat is een groot verschil met marginleningen op beursaandelen zoals Arm of Nvidia .

Concentratierisico – SoftBank vraagt banken in feite om een geconcentreerde blootstelling aan één niet-beursgenoteerd AI-bedrijf, dat al de kern van SoftBank's eigen balans vormt .

Onzekerheid over beursgang – Hoewel OpenAI in mei 2026 vertrouwelijk een aanvraag heeft ingediend voor een Amerikaanse beursgang, is er nog geen datum of waarderingsrange bekend. Banken hebben dus geen duidelijk uitzicht op een exit .

Het contrast met SoftBank's eerdere marginlening op Arm-aandelen (een beursgenoteerd bedrijf), die in 2025 succesvol werd afgesloten, laat het verschil zien: banken lenen graag tegen beursgenoteerde aandelen, maar blijven sceptisch over onderpand van private bedrijven .