Waarom de Japanse yen een dieptepunt van 40 jaar raakte: 5 drijvende krachten achter de val naar ¥161,95

Dit gat is van belang omdat het bepaalt waar kapitaal naartoe stroomt. Als Amerikaanse korte rentes de Japanse rentes met enkele honderden basispunten overtreffen, kunnen beleggers een bijna risicoloos rendement behalen door simpelweg yen te lenen en dollars uit te lenen. Er is geen dwingende reden om die posities te verlaten – en alle aanleiding om ze uit te breiden – tenzij het verschil verandert .

Carry trade opnieuw op negenjarig hoogtepunt

Het grote renteverschil maakte de yen in 2026 opnieuw de meest aantrekkelijke financieringsvaluta ter wereld. Speculanten bouwden een bearish yen-positie op tot een negenjarig hoogtepunt: hefboomfondsen hadden meer dan 115.000 short yen-contracten in de week tot 9 juni, het hoogste aantal sinds november 2017, volgens cijfers van de Commodity Futures Trading Commission . Andere schattingen stellen de netto short yen-positie op ruwweg 10 tot 30 miljard dollar, afhankelijk van hoe cross-currency posities worden geteld .

De yen carry trade – lenen in yen om hoger renderende activa elders te kopen – is een aanhoudende bron van verkoopdruk. De rendementen zijn aantrekkelijk: bij het renteverschil van juni 2026 genereerden USD/JPY carry trades een geannualiseerd rendement van ongeveer 5,5% . Met dat soort rendement hebben handelaren weinig reden om op een herstel van de yen te gokken, en alle reden om ertegen te blijven wedden.

BOJ-verkrapping: te traag, te klein, te veel ingeprijsd

De Bank of Japan heeft de rente verhoogd – van een negatief niveau in 2024 naar 1,0% in juni 2026, het hoogste sinds 1995 . Maar elke verhoging was al volledig door de markt ingeprijsd, en de reële rente is in Japan nog steeds de laagste ter wereld, wat geen echte aantrekkingskracht biedt om yen aan te houden .

Het BOJ-besluit van april 2026 om de rente op 0,75% te houden, terwijl de groeiprognose voor het BBP werd verlaagd naar 0,5% en de inflatieprognose werd verhoogd naar 2,8%, onderstreepte de kwetsbaarheid van de economie en de voorzichtige houding van de BOJ . Zelfs de verhoging naar 1,0% ging gepaard met een dovish signaal: gouverneur Ueda sprak van een 'versnelling' in plaats van een havikistische koerswijziging, waardoor de markt ervan overtuigd raakte dat verdere verkrapping geleidelijk zou verlopen .

De Takaichi-factor: een premier die een zwakke yen oké vindt

Misschien wel de meest opvallende factor in deze cyclus is het politieke leiderschap. Premier Sanae Takaichi won begin 2026 een aardverschuiving met een tweederde meerderheid op een platform van enorme fiscale stimulering in 17 strategische sectoren . Ze is onomwonden ambivalent over een sterke yen.

In januari 2026 verklaarde Takaichi: 'Mensen beweren vaak dat een zwakke yen op dit moment schadelijk is, maar voor exportsectoren biedt het een grote kans' – opmerkingen die de yen onmiddellijk deden dalen . Ze verduidelijkte later dat ze niet pleitte voor een zwakke yen, maar de markt las de inconsistentie als een vrijbrief om te blijven verkopen . Bloomberg merkte op dat haar uitspraken 'de speculatie dat haar regering op het punt stond in te grijpen om de yen te steunen, afkoelden' .

Dit staat in schril contrast met minister van Financiën Satsuki Katayama, die herhaaldelijk heeft gewaarschuwd dat Japan 'krachtige maatregelen' zou nemen tegen speculatieve bewegingen. Maar elke waarschuwing verdween binnen enkele uren, waardoor de yen 'kwetsbaar bleef voor schokkerige bewegingen' . In juni 2026 had de markt grotendeels het vertrouwen verloren in het vermogen van Tokio om de yen hoger te praten.

Wantrouwen tegen interventie: de geschiedenis spreekt tegen een blijvende oplossing

Japan heeft een goed gedocumenteerde geschiedenis van valuta-interventies. De regering gaf tussen april en eind 2024 meer dan 73 miljard dollar uit om de yen rond het niveau van ¥160 te verdedigen . Maar elke interventie leverde slechts een kortstondige opleving op voordat de yen zijn daling hervatte.

Toen de yen in juni 2026 het niveau van ¥161,95 naderde – exact het niveau dat in juli 2024 tot interventie leidde – bereidden handelaren zich voor op een nieuwe ronde van officiële aankopen. Maar ze betwijfelden ook of het zou werken. Zoals een wereldwijde marktanalist tegen Reuters zei: 'Interventie staat voor de deur als we niet snel een correctie zien' – maar erkende ook dat het renteverschil een aanhoudende yenversterking vrijwel onmogelijk maakt .

Waar we op moeten letten

Handelaren letten op verschillende triggers voor de volgende beweging van de yen:

• De 162-lijn: De zone ¥161,95–162 was in 2024 de expliciete interventielijn. Een definitieve doorbraak zou Tokio kunnen dwingen in te grijpen .
• De volgende zet van de Fed: Als de Fed de rente weer verhoogt, zoals sommige marktpartijen beginnen in te prijzen, wordt het rentegat groter en neemt de opwaartse druk op USD/JPY toe .
• Opvolging door de BOJ: De markt prijst een verdere verhoging naar 1,25% tegen eind 2026 in, maar alleen als de economie dat aankan .
• Politieke duidelijkheid: Als Takaichi oprecht steun voor een sterke yen signaleert, of als de energieprijzen dalen en de importkosten voor Japan verlichten, kan de situatie veranderen.

De zwakte van de yen is op zichzelf geen crisis voor Japan. Het stimuleert de export, laat de winsten in het buitenland oplopen en helpt de toeristische sector. Maar voor huishoudens die te maken hebben met hogere importprijzen voor voedsel en brandstof, en voor een overheid met de hoogste overheidsschuld van de G7-landen, heeft de zwakte echte economische kosten . Of Tokio uiteindelijk in actie komt – en of die actie werkt – zal een van de bepalende marktverhalen van 2026 zijn.