Van $3 miljard naar $50 miljard: de waarderingssprong

De beoogde waardering van Kunlunxin is het afgelopen jaar snel gestegen:

• Eind 2025 private ronde: gewaardeerd op ongeveer $3 miljard (21 miljard yuan), met het fonds van China Mobile als belangrijke investeerder .
• Mei 2026 rapporten: ten minste 100 miljard yuan (ruwweg $14,7 miljard) toen Kunlunxin een dubbele notering in Hongkong en op de Shanghai STAR Board nastreefde .
• Doelstelling juni 2026: $50 miljard – meer dan het drievoudige van het mei-cijfer en ruwweg 17 keer de waardering van eind 2025 .

Let op: Het cijfer van $50 miljard is afkomstig van één enkel rapport (The Information). Reuters merkt op dat de beursgang nog in de planningsfase zit en details onzeker zijn . Eerdere analistenschattingen van Jefferies hadden een beurswaardering na beursgang tussen $16 miljard en $23 miljard .

De verplichte chip-aankoopvoorwaarde

In een zeldzame zet voor een grote beursgang eist Kunlunxin van investeerders dat ze chips kopen ter waarde van drie tot zeven keer de waarde van hun geplande aandeleninschrijving . Deze voorwaarde koppelt de IPO-toewijzing direct aan productaankopen, waardoor hoeksteeninvesteerders ook daadwerkelijke klanten worden. Het suggereert dat Kunlunxin meer gefocust is op het opbouwen van een betrokken klantenkring dan op het maximaliseren van het opgehaalde kapitaal, en het kan ook dienen als een signaal van vertrouwen in de productroadmap van het bedrijf.

Financiële koers en productroadmap

De financiën van Kunlunxin laten een bedrijf in een kritieke groeifase zien:

Meer dan de helft van de omzet in 2025 zal naar verwachting komen van externe klanten, tegenover de historische afhankelijkheid van moederbedrijf Baidu . Externe klanten zijn onder meer internetgiganten, fabrikanten van mobiele telefoons, telecomoperators en staatsbedrijven . De meest geavanceerde chip van het bedrijf, de P800, heeft tractie gekregen in datacenterprojecten die zijn gestart door staatsbedrijven en overheidsinstanties .

De productroadmap van Kunlunxin omvat drie chipplatforms: de P800, de M100 (een inferentieversneller die naar verwachting begin 2026 als sample beschikbaar is) en de M300 (gericht op unified training- en inferentieworkloads met een lancering in 2027) . JPMorgan-analisten hebben voorspeld dat de chipverkoop van Kunlunxin in 2026 kan vertienvoudigen tot 8 miljard yuan .

Eigendom en toezichtstatus

• Baidu heeft een belang van 58% in Kunlunxin .
• Kunlunxin heeft op 2 januari 2026 een vertrouwelijke beursgangaanvraag ingediend bij de Hong Kong Stock Exchange . Baidu heeft een ontheffing gekregen van HKEx van de eis om bestaande aandeelhouders een gegarandeerd recht te geven op aandelen in de spin-off, vanwege de onevenredige kosten en complexiteit als gevolg van de Amerikaanse effectenwetgeving .
• Ook wordt een dubbele notering op de STAR Market in Shanghai nagestreefd; het proces zou volgens berichten in mei 2026 zijn gestart .

De bredere context: razernij rond Chinese AI-chips

De beursgang van Kunlunxin vindt plaats te midden van een buitengewone toename van de investeerdersvraag naar Chinese AI-chipmakers, aangewakkerd door twee krachtige krachten:

1. Amerikaanse exportbeperkingen. In april 2025 verklaarde het Amerikaanse ministerie van Handel dat Nvidia's H20-chips (eerder toegestaan voor China) niet langer voldeden aan de exportcontroles. In december 2025 stonden de VS de export van H200-processoren toe, maar de algemene trend is gericht op het afsnijden van China van geavanceerde Amerikaanse AI-silicium . Een analyse van Brookings concludeerde dat de VS de Chinese AI-chipmarkt feitelijk heeft overgedragen aan binnenlandse spelers .

2. Rodegloeiende binnenlandse AI-chipbeursgangen. Chinese AI- en GPU-chip aandelen hebben buitengewone eerstehandssprongen gezien:

• Moore Threads Technology steeg meer dan 400% bij zijn debuut op de STAR Market in december 2025, waarbij ongeveer $1,1 miljard werd opgehaald .
• Shanghai Biren Technology had een vlammend debuut in Hongkong begin 2026 .
• De Shanghai STAR 50 Index steeg in 2026 met meer dan 20% naar een recordhoogte .
• Zes Chinese AI- en chipbedrijven haalden in januari 2026 alleen al in Hongkong gezamenlijk $3,6 miljard op – 60% meer dan alle beursgangen in Hongkong in het eerste kwartaal van 2025 .

Wereldwijde investeerders, die op hun hoede zijn voor een Amerikaanse techbubbel, stappen over op Chinese AI-namen om 'de volgende DeepSeek' te vinden . De combinatie van gedwongen zelfvoorziening, overheidssteun en een oververhitte IPO-vraag heeft een marktomgeving gecreëerd waarin Kunlunxin een waardering van $50 miljard kan proberen, ondanks dat het bedrijf pas net break-even heeft bereikt op een omzet van ongeveer $500 miljoen. Of die waardering standhoudt, hangt af van het vermogen van het bedrijf om te bewijzen dat zijn chips kunnen concurreren – en dat zijn investeerders bereid zijn meer te kopen dan alleen aandelen.

Van $3 miljard naar $50 miljard: de waarderingssprong

De beoogde waardering van Kunlunxin is het afgelopen jaar snel gestegen:

• Eind 2025 private ronde: gewaardeerd op ongeveer $3 miljard (21 miljard yuan), met het fonds van China Mobile als belangrijke investeerder .
• Mei 2026 rapporten: ten minste 100 miljard yuan (ruwweg $14,7 miljard) toen Kunlunxin een dubbele notering in Hongkong en op de Shanghai STAR Board nastreefde .
• Doelstelling juni 2026: $50 miljard – meer dan het drievoudige van het mei-cijfer en ruwweg 17 keer de waardering van eind 2025 .

Let op: Het cijfer van $50 miljard is afkomstig van één enkel rapport (The Information). Reuters merkt op dat de beursgang nog in de planningsfase zit en details onzeker zijn . Eerdere analistenschattingen van Jefferies hadden een beurswaardering na beursgang tussen $16 miljard en $23 miljard .

De verplichte chip-aankoopvoorwaarde

In een zeldzame zet voor een grote beursgang eist Kunlunxin van investeerders dat ze chips kopen ter waarde van drie tot zeven keer de waarde van hun geplande aandeleninschrijving . Deze voorwaarde koppelt de IPO-toewijzing direct aan productaankopen, waardoor hoeksteeninvesteerders ook daadwerkelijke klanten worden. Het suggereert dat Kunlunxin meer gefocust is op het opbouwen van een betrokken klantenkring dan op het maximaliseren van het opgehaalde kapitaal, en het kan ook dienen als een signaal van vertrouwen in de productroadmap van het bedrijf.

Financiële koers en productroadmap

De financiën van Kunlunxin laten een bedrijf in een kritieke groeifase zien:

Meer dan de helft van de omzet in 2025 zal naar verwachting komen van externe klanten, tegenover de historische afhankelijkheid van moederbedrijf Baidu . Externe klanten zijn onder meer internetgiganten, fabrikanten van mobiele telefoons, telecomoperators en staatsbedrijven . De meest geavanceerde chip van het bedrijf, de P800, heeft tractie gekregen in datacenterprojecten die zijn gestart door staatsbedrijven en overheidsinstanties .

De productroadmap van Kunlunxin omvat drie chipplatforms: de P800, de M100 (een inferentieversneller die naar verwachting begin 2026 als sample beschikbaar is) en de M300 (gericht op unified training- en inferentieworkloads met een lancering in 2027) . JPMorgan-analisten hebben voorspeld dat de chipverkoop van Kunlunxin in 2026 kan vertienvoudigen tot 8 miljard yuan .

Eigendom en toezichtstatus

• Baidu heeft een belang van 58% in Kunlunxin .
• Kunlunxin heeft op 2 januari 2026 een vertrouwelijke beursgangaanvraag ingediend bij de Hong Kong Stock Exchange . Baidu heeft een ontheffing gekregen van HKEx van de eis om bestaande aandeelhouders een gegarandeerd recht te geven op aandelen in de spin-off, vanwege de onevenredige kosten en complexiteit als gevolg van de Amerikaanse effectenwetgeving .
• Ook wordt een dubbele notering op de STAR Market in Shanghai nagestreefd; het proces zou volgens berichten in mei 2026 zijn gestart .

De bredere context: razernij rond Chinese AI-chips

De beursgang van Kunlunxin vindt plaats te midden van een buitengewone toename van de investeerdersvraag naar Chinese AI-chipmakers, aangewakkerd door twee krachtige krachten:

1. Amerikaanse exportbeperkingen. In april 2025 verklaarde het Amerikaanse ministerie van Handel dat Nvidia's H20-chips (eerder toegestaan voor China) niet langer voldeden aan de exportcontroles. In december 2025 stonden de VS de export van H200-processoren toe, maar de algemene trend is gericht op het afsnijden van China van geavanceerde Amerikaanse AI-silicium . Een analyse van Brookings concludeerde dat de VS de Chinese AI-chipmarkt feitelijk heeft overgedragen aan binnenlandse spelers .

2. Rodegloeiende binnenlandse AI-chipbeursgangen. Chinese AI- en GPU-chip aandelen hebben buitengewone eerstehandssprongen gezien:

• Moore Threads Technology steeg meer dan 400% bij zijn debuut op de STAR Market in december 2025, waarbij ongeveer $1,1 miljard werd opgehaald .
• Shanghai Biren Technology had een vlammend debuut in Hongkong begin 2026 .
• De Shanghai STAR 50 Index steeg in 2026 met meer dan 20% naar een recordhoogte .
• Zes Chinese AI- en chipbedrijven haalden in januari 2026 alleen al in Hongkong gezamenlijk $3,6 miljard op – 60% meer dan alle beursgangen in Hongkong in het eerste kwartaal van 2025 .

Wereldwijde investeerders, die op hun hoede zijn voor een Amerikaanse techbubbel, stappen over op Chinese AI-namen om 'de volgende DeepSeek' te vinden . De combinatie van gedwongen zelfvoorziening, overheidssteun en een oververhitte IPO-vraag heeft een marktomgeving gecreëerd waarin Kunlunxin een waardering van $50 miljard kan proberen, ondanks dat het bedrijf pas net break-even heeft bereikt op een omzet van ongeveer $500 miljoen. Of die waardering standhoudt, hangt af van het vermogen van het bedrijf om te bewijzen dat zijn chips kunnen concurreren – en dat zijn investeerders bereid zijn meer te kopen dan alleen aandelen.