De ECB bevestigde later in haar Economic Bulletin dat de inflatieverwachtingen voor de korte termijn zowel in mei als in juni 2025 daalden. Daarmee werd de stijging uit de voorgaande maanden teruggedraaid .
De daling van de verwachtingen kwam op een moment dat ook de actuele inflatie afzwakte. De inflatie in de eurozone bedroeg in mei 2025 1,9%, waarmee die voor het eerst sinds september 2024 onder de ECB-doelstelling van 2% uitkwam .
In juni liep de inflatie licht op naar 2,0%. Vooral energieprijzen droegen daaraan bij: ze lagen nog altijd lager dan een jaar eerder, maar daalden minder sterk dan voorheen .
Ook geopolitieke ontwikkelingen speelden een rol. Volgens berichtgeving reageerden consumenten op de afnemende spanningen in het Midden-Oosten op het moment dat de enquête werd uitgevoerd . Dat hielp verklaren waarom hun verwachtingen voor de komende twaalf maanden afnamen.
De beleidsdiscussie draaide daardoor vooral om verdere versoepeling. Veel economen en marktpartijen zagen weinig directe aanleiding voor een nieuwe renteverhoging . De ECB verlaagde haar depositorente in juni 2025 tot 2%, nadat de rente eerder in dat jaar al meerdere keren was verlaagd . In de eerste helft van juni werd een verdere verlaging waarschijnlijker geacht dan een verhoging .
De rust in de inflatieverwachtingen bleek geen garantie voor blijvend lage prijsstijgingen. In 2026 escaleerde het conflict in het Midden-Oosten en kregen olie- en gasprijzen een krachtige impuls.
In april 2026 was de totale inflatie in de eurozone opgelopen tot 3,2%, het hoogste niveau sinds september 2023 . De belangrijkste oorzaak was een stijging van de energieprijzen met 10,9% op jaarbasis, die verband hield met het conflict rond Iran en de gevolgen daarvan voor de mondiale olie- en gasmarkt .
Ook de kerninflatie, die voedsel- en energieprijzen buiten beschouwing laat, steeg in april naar 2,5%. Dat suggereerde dat de hogere energiekosten begonnen door te werken in onder meer de dienstensector .
Tegen eind mei 2026 rekenden financiële markten, mede door oplopende inflatie in Duitsland, Frankrijk, Italië en Spanje, steeds nadrukkelijker op ingrijpen door de ECB .
Op 11 juni 2026 verhoogde de Raad van Bestuur van de ECB alle drie de belangrijkste rentetarieven met 25 basispunten . Het was de eerste renteverhoging van de centrale bank in drie jaar en een duidelijke breuk met de versoepelingscyclus van 2025 .
In haar beleidsverklaring wees de ECB expliciet naar de oorlog in het Midden-Oosten. Die zou volgens de centrale bank nieuwe inflatiedruk veroorzaken. De ECB stelde bovendien dat de renteverhoging overeind bleef onder verschillende scenario’s voor het verdere verloop van de schok .
ECB-president Christine Lagarde verdedigde het besluit met het argument dat de energie-inflatie van 10,9% zich verbreedde naar de rest van de economie. Niet alleen de energieprijs zelf, maar vooral het risico dat de schok doorwerkt in goederen, diensten en lonen, woog zwaar mee .
Een volgende stap bleef mogelijk. ECB-bestuurder Pierre Wunsch hield een renteverhoging in juli 2026 op tafel, ook nadat een akkoord tussen de Verenigde Staten en Iran de energieprijzen begon te drukken. Volgens hem zou nieuw beleid nodig kunnen zijn als de inflatie zich buiten de energiesector verder zou verspreiden .
De CES van mei 2025 was geen voorbode van een onmiddellijke nieuwe renteverhoging. Integendeel: de cijfers wezen op afnemende kortetermijnzorgen bij consumenten, terwijl de eurozone-inflatie onder de 2% zakte. De ECB kon haar rente daarom verder verlagen.
Tegelijkertijd laat de episode zien hoe snel inflatieverwachtingen door externe gebeurtenissen kunnen worden ingehaald. De daling van mei 2025 was gebaseerd op de omstandigheden van dat moment. Toen een nieuwe geopolitieke energieschok de prijsdruk in 2026 aanwakkerde, moest de ECB haar koers opnieuw aanpassen.
En nogmaals: de daling naar 3,5% betreft de enquête van mei 2026, niet die van mei 2025 . Voor mei 2025 was de relevante mediane verwachting 2,8% .