De vertrouwelijke miljarden van OpenAI ontcijferd

De aanvraag en de bankiers

Het proces begon in stilte. Op 20 mei meldden grote media dat OpenAI van plan was zijn S-1 al op 22 mei vertrouwelijk in te dienen bij de SEC, een planning die het bedrijf haalde . De leidende banken bij de deal zijn Goldman Sachs en Morgan Stanley, met JPMorgan in een gezamenlijke rol . De beoogde periode voor de beursgang is september tot november 2026, waarbij september als vroegst mogelijke datum wordt genoemd en het vierde kwartaal als waarschijnlijker .

Waardering: van private gigant naar publieke recordhouder

OpenAI's laatste private financieringsronde in maart 2026 bracht ongeveer $122 miljard op tegen een waardering van $852 miljard, de grootste private fondsenwerving ooit . Voor de beursgang mikken de bankiers nu op een marktkapitalisatie tussen $850 miljard en $1 biljoen . Ter context: een debuut op dit niveau zou de beursgang van Saudi Aramco in 2019 overtreffen, hoewel dat bedrijf destijds een waardering van $1,7 biljoen had en slechts $25,6 miljard ophaalde .

De weg naar deze megawaardering werd geplaveid door een ingrijpende bedrijfsherstructurering. In oktober 2025 voltooide OpenAI zijn transformatie van een entiteit met winstbeperking naar een zogenaamde 'public benefit corporation' (PBC), genaamd OpenAI Group PBC, gecontroleerd door een non-profitorganisatie, de OpenAI Foundation .

In deze nieuwe structuur is het eigenaarschap als volgt verdeeld:

• OpenAI Foundation (non-profit): circa 26%
• Microsoft: 27% (een belang dat gewaardeerd wordt op $135 miljard)
• Werknemers en overige investeerders: samen circa 47% .

Opvallend is dat CEO Sam Altman in deze nieuwe structuur 0% van de aandelen bezit .

De financiën: een feest en een kater tegelijk

Het financiële plaatje is een studie in contrasten. Aan de ene kant is de omzetgroep spectaculair. Sacra schat dat OpenAI in februari 2026 een jaaromzet op jaarbasis van $25 miljard bereikte, een dramatische stijging ten opzichte van $20 miljard eind 2025 en slechts $6 miljard eind 2024 . Aan de andere kant zijn de kosten voor het draaiende houden van de AI-modellen immens.

De brutomarge van OpenAI ligt naar schatting op slechts 33%, zwaar gedrukt door de kosten voor inferentie (het daadwerkelijk gebruiken van de AI), die in 2025 $8,4 miljard bedroegen en naar verwachting oplopen tot $14,1 miljard in 2026 . Het nettoverlies voor fiscaal 2026 wordt geschat op een duizelingwekkende $14 miljard . Simpel gezegd: OpenAI verliest naar verluidt $1,22 voor elke dollar die het aan omzet binnenkrijgt . Het bedrijf heeft voor ongeveer $600 miljard aan cumulatieve verplichtingen voor rekenkracht ondertekend die doorlopen tot 2030, een aansprakelijkheid die CFO Sarah Friar als een materieel risico bestempelde .

Een cruciale financiële zet verbeterde de langetermijnvooruitzichten echter aanzienlijk. In april-mei 2026 heronderhandelde OpenAI zijn overeenkomst voor het delen van inkomsten met Microsoft. De oorspronkelijke, ongelimiteerde deal zou OpenAI verplicht hebben 20% van zijn omzet af te dragen aan Microsoft – mogelijk een totaalbedrag van $135 miljard tegen 2030. De herziene overeenkomst stelt een maximum aan de totale betalingen aan Microsoft van $38 miljard tot en met 2030, wat OpenAI naar schatting $97 miljard bespaart als het zijn groeidoelen haalt . De nieuwe deal geeft OpenAI ook de vrijheid om niet-exclusieve cloudpartnerschappen aan te gaan met partijen als Amazon en Google .

Concurrentiedruk en juridisch landschap

De beursgang vindt plaats in een veranderend concurrentielandschap. Het marktaandeel van de ChatGPT-app is gedaald van ongeveer 69% naar 45% nu concurrenten als Google Gemini en xAI's Grok terrein winnen, hoewel de dienst nog steeds circa 900 miljoen wekelijkse actieve gebruikers heeft .

Een aanzienlijke juridische onzekerheid werd slechts twee dagen voor de S-1-aanvraag weggenomen, toen een federale rechter de rechtszaak van Elon Musk tegen OpenAI verwierp op basis van de verjaringstermijn . Toch wordt het bedrijf nog steeds geconfronteerd met een onderzoek door een coalitie van openbare aanklagers uit verschillende staten naar mogelijke schade voor gebruikers door zijn producten, hoewel er nog geen formele aanklachten zijn ingediend .

Een AI-beursgangpijplijn van $3,6 biljoen

OpenAI's aanvraag staat niet op zichzelf. Het is het pronkstuk van een historische golf van AI-beursintroducties. Het concurrerende Anthropic diende op 1 juni 2026 zijn eigen vertrouwelijke S-1 in tegen een gerapporteerde waardering van ongeveer $965 miljard . Tegelijkertijd lanceerde SpaceX een roadshow voor een debuut van naar schatting $1,75 biljoen. Samen vertegenwoordigen deze drie aanvragen een potentiële IPO-pijplijn van zo'n $3,6 biljoen, een concentratie van waarde die de blootstelling van de publieke markt aan geavanceerde AI volledig zal herdefiniëren .