BOJ verhoogt rente naar 1%, hoogste niveau sinds 1995, zonder gouverneur Ueda

Naast het rentebesluit kondigde de BOJ aan door te gaan met het afbouwen van haar aankopen van Japanse staatsobligaties (JGB’s) met ¥200 miljard per kalenderkwartaal. Uiteindelijk wordt deze afbouw gestopt en vanaf april 2027 worden de maandelijkse aankopen gehandhaafd op ¥2 biljoen .

De lauwe reactie van de yen: het Amerikaanse renteverschil overheerst

Ondanks een historische renteverhoging reageerde de yen nauwelijks. Vlak na het besluit noteerde de munt rond de 160,22 ten opzichte van de dollar en kwam er geen betekenisvolle rally op gang . Dat komt omdat de markt de stap al volledig had ingeprijsd; uit een peiling van Bloomberg bleek dat 49 van de 51 economen een verhoging in juni verwachtten .

Fundamenteler is dat de acties van de BOJ worden overschaduwd door de zwaartekracht van het Amerikaanse monetaire beleid. Het verhaal van nieuwe renteverhogingen door de Federal Reserve (de Amerikaanse centrale bank) heeft een dramatische comeback gemaakt. Na een sterk Amerikaans banenrapport over mei stegen de marktverwachtingen voor een Fed-renteverhoging naar 72%, waarmee de verwachte richting van het Amerikaanse beleid omsloeg van verruiming naar verkrapping . Terwijl de federal funds rate met 3,50%-3,75% al hoog is en mogelijk verder stijgt, blijft het renteverschil met Japan immens – ruwweg 275 tot 300 basispunten. Dit voedt nog altijd de dollarsterkte en zet een rem op de opmars van de yen .

Het Japanse Ministerie van Financiën gaf in mei al ¥11,7 biljoen ($73,5 miljard) uit aan yen-opkopende interventies op de valutamarkt, maar het effect was van korte duur. Het onderstreept de beperkingen van directe valuta-interventie zonder een wezenlijke verschuiving van het onderliggende renteverschil .

De weg vooruit: economen zien 1,25% tegen het einde van het jaar

De renteverhoging van juni is naar verwachting niet de laatste. Een peiling van Reuters wees uit dat economen nog een verhoging verwachten in het vierde kwartaal van 2026, waarmee de beleidsrente tegen het einde van het jaar op 1,25% zou uitkomen . Eerder in het jaar ging Oxford Economics nog uit van een eindrente van 1% medio 2026, maar het bureau gaf later aan van plan te zijn er nog een of twee verhogingen aan toe te voegen vanwege de aanhoudende zwakte van de yen .

De drijvende krachten zijn duidelijk: een kerninflatie die voor fiscaal 2026 wordt geraamd op 2,8%, tegen een eerdere raming van 1,9%, en een producentenprijsindex (PPI) die in mei met 6,3% op jaarbasis steeg – het snelste tempo in meer dan drie jaar . Beide worden grotendeels aangewakkerd door torenhoge energiekosten als gevolg van het conflict in Iran.

De wereldwijde nasleep: carry trades en ruwe olie

De geleidelijke normalisatie van de BOJ zendt schokgolven uit tot ver buiten de Japanse grenzen, het meest kritisch via de yen-carrytrade. Decennialang leenden beleggers goedkoop in yen om te investeren in activa met een hoger rendement elders ter wereld. Nu de Japanse rente stijgt en de rendementen op Japanse staatsobligaties aantrekkelijker worden, verandert deze rekensom. Japanse institutionele beleggers, die naar schatting $5 biljoen aan buitenlandse activa beheren, hebben een steeds grotere prikkel om kapitaal terug te halen naar Japan. Dit zorgt voor een mechanische opwaartse druk op de rentes van Amerikaanse, Europese en opkomende markten .

Analisten waarschuwen dat een sneller dan verwacht tempo van BOJ-verhogingen een ordeloze ontrafeling van deze carrytrades kan veroorzaken, een echo van de episode in augustus 2024 toen de Nikkei 225-index op één dag 12% kelderde . Het risico op een financiële overloopeffect blijft een van de grootste wereldwijde implicaties van het Japanse monetaire beleidspad.

Voorlopig blijft de directe focus op de energiemarkten. Het BOJ-besluit werd sterk beïnvloed door de schokken in de olieprijs als gevolg van de oorlog in Iran. Toenemend optimisme rond een mogelijke heropening van de Straat van Hormuz, gekoppeld aan gesprekken over een staakt-het-vuren in Iran, gaf de centrale bank het vertrouwen om door te zetten met de renteverhoging. De uitkomst van die onderhandelingen blijft echter de grootste onzekere factor in de Japanse inflatievooruitzichten . De regering-Takaichi voerde al een aanvullende begroting van ¥3 biljoen in om huishoudens te beschermen tegen de stijgende energiekosten, wat de binnenlandse politieke druk benadrukt .

De Nikkei 225 steeg met 0,46% na het besluit, een teken dat de renteverhoging volledig was verteerd en dat markten meer gefocust zijn op het vertrouwen van de BOJ in de binnenlandse vraag dan op de stapsgewijze verkrapping zelf .

Een normalisatie, geen kantelpunt

Hoewel de drempel van 1% een sterke symbolische lading heeft, en voor het laatst 31 jaar geleden werd bereikt, zien veel analisten de stap niet als een markt-kantelpunt maar als een voorzichtige stap in een behoedzame, meerjarige normalisatiecyclus . Het tijdperk van gratis geld in Japan eindigt, maar het eindigt langzaam. De sleutelvariabelen die het tempo vanaf nu zullen bepalen, zijn het traject van het beleid van de Amerikaanse Federal Reserve, de ontwikkeling van de ruwe-olieprijzen tegen de achtergrond van staakt-het-vuren-gesprekken in het Midden-Oosten, en de omvang van de kapitaalstromen terug naar Japan nu de carry trade zich onverbiddelijk maar langzaam ontrafelt.