Waarom olie geen $200 kost: de verborgen buffers die de prijs in toom houden tijdens de Hormuz-crisis

De Straat van Hormuz, waar normaal gesproken een vijfde van de wereldwijde olieaanvoer doorheen stroomt, is al maanden vrijwel volledig geblokkeerd door geopolitieke conflicten en militaire acties. Voor een markt die zich eerder schrap zette voor een onmiddellijke piek naar $150 of zelfs $200 per vat, is de prijsreactie verrassend gematigd. De prijs van Brent-olie is herhaaldelijk onder de psychologisch belangrijke grens van $100 per vat gedoken, zelfs terwijl de crisis voortduurt.

Dit komt niet omdat de schok in het aanbod onbeduidend is. Het Internationaal Energieagentschap (IEA) omschreef de situatie als de "grootste verstoring van het aanbod in de geschiedenis van de wereldwijde oliemarkt" . In plaats daarvan zorgt een specifieke combinatie van buffers, aannames en verschuivingen in de vraag voor een broos prijsplafond. De vraag is alleen hoe lang dit plafond standhoudt.

De drie pijlers die de prijs onder de $100 houden

De onverwachte veerkracht van de oliemarkt is te herleiden tot drie factoren die elkaar versterken en de eerste schok hebben opgevangen zonder een totale paniekreactie te veroorzaken.

1. De aanname van een tijdelijke sluiting

De krachtigste factor die de prijs in toom houdt, is de collectieve aanname van de markt dat de Straat van Hormuz niet voor altijd gesloten blijft. De Amerikaanse Energy Information Administration (EIA) baseerde zijn modellen op het uitgangspunt dat de straat slechts tot eind mei effectief gesloten zou blijven en dat de olietoevoer eind mei of begin juni langzaam weer op gang zou komen . De EIA waarschuwde weliswaar dat volledig herstel "maanden zal duren" en benadrukte dat "we de straat nog nooit hebben zien heropenen" , maar de markt blijft rekening houden met een vorm van normalisering. Deze ingebakken herstelverwachting voorkomt een prijsbepaling op basis van permanent verlies van aanbod, wat de olieprijs naar het maximale rampscenario zou stuwen.

2. Een enorme strategische petroleumreserve als vangnet

De Verenigde Staten gingen deze crisis in met een formidabele buffer. Aan het einde van 2025 bevatte de Strategic Petroleum Reserve (SPR) 411 miljoen vaten, goed voor ongeveer 125 dagen aan bescherming van de Amerikaanse netto-import van ruwe olie . Deze direct beschikbare voorraad werkt als een cruciaal psychologisch en fysiek vangnet, dat markten geruststelt dat overheden kunnen bijspringen als commerciële voorraden gevaarlijk laag worden. De omvang van de SPR betekent dat 's werelds grootste economie niet op korte termijn zonder olie komt te zitten, wat de extreme risico's tempert die anders in termijncontracten zouden worden ingeprijsd.

3. China's stille vraagvernietiging

Misschien wel de meest over het hoofd geziene stabilisator is China. Nu het conflict op zijn honderdste dag zit, wijzen analisten op een snelle daling van de Chinese import van ruwe olie als een belangrijke reden waarom de angst voor $200 per vat niet is uitgekomen, ook al is het wereldwijde aanbod sinds het begin van de vijandelijkheden met 14% gedaald . Peking verlaagde zijn import van 11,7 miljoen vaten per dag in februari tot net geen 9 miljoen vaten per dag begin juni, waardoor een groot deel van de aanbodschok werd opgevangen door minder vraag in plaats van door prijsstijgingen . Deze aanpassing aan de vraagzijde heeft de prijs effectief begrensd, al waarschuwen analisten dat deze buffer tijdelijk is en dat China uiteindelijk zijn voorraden moet aanvullen, wat later voor opwaartse druk kan zorgen .

Andere bijdragende factoren

Naast deze drie pijlers speelt er een hoge, maar niet paniekerige risicopremie. De markten zijn "gematigd" na de eerste pieken, waarbij vastgelopen vredesbesprekingen en oplopende spanningen in het Midden-Oosten een risicopremie in stand houden zonder tot een totale capitulatie te leiden . Wereldwijde verschuivingen in het aanbod – waaronder enkele schepen die "tol" betalen aan Iraanse troepen voor een veilige doorgang – zorgen ervoor dat er nog een klein straaltje olie blijft stromen . Deze dynamiek heeft Brent-olie langer onder de $100 gehouden dan velen voor mogelijk hielden.

Het omslagpunt eind juli: Waarom ING een keerpunt ziet

Het huidige evenwicht is uiterst instabiel. ING-grondstoffenstrategen Warren Patterson en Ewa Manthey waarschuwden dat de markt op een kritiek punt afstevent. In een notitie van juni 2026 stelden ze onomwonden: "Wij geloven dat de markt eind juli een omslagpunt bereikt als we voor die tijd geen hervatting van de olietoevoer zien. Op dat moment stuwen voorraadniveaus en een seizoensgebonden sterkere vraag de prijzen aanzienlijk hoger richting $120-130 per vat" .

De logica is eenvoudig en verontrustend. Naar schatting dalen de wereldwijde olievoorraden in het tweede kwartaal van 2026 met gemiddeld 8,5 miljoen vaten per dag . De EIA waarschuwde dat de brandstofprijzen zouden blijven stijgen totdat de olietoevoer per tanker volledig was hersteld, wat zelfs na een politieke oplossing nog maanden zou duren . Analisten van Brookings bevestigden dit en merkten op dat "de markt maanden nodig zal hebben om te normaliseren zodra de straat weer opengaat" .

De combinatie van deze factoren – snel slinkende voorraden, een traag heropeningsproces en een stijgende zomervraag naar brandstof – creëert een smal tijdsvenster. Als het tankerverkeer in de tweede helft van juli niet significant aantrekt, blijft de markt achter met te weinig olie en te veel vraag, een klassiek recept voor een gewelddadige prijsstijging. ING's basisscenario suggereert dat zelfs een fragiele wapenstilstand kan mislukken als de olietoevoer niet snel op gang komt, waardoor het opwaartse risico stevig overeind blijft .

Amerikaanse commerciële voorraden: Hoe dichtbij is de gevarenzone?

Het concept van een "gevarenzone" voor Amerikaanse commerciële ruwe-olievoorraden komt voort uit het idee van minimale operationele niveaus – het onherleidbare volume olie dat raffinaderijen en pijpleidingen nodig hebben om te kunnen functioneren en dat niet zomaar kan worden aangesproken. Eén marktanalist, Michael Brady, schatte dat van de ongeveer 426 miljoen vaten in Amerikaanse commerciële opslag, er ongeveer 290 miljoen vaten "functioneel onbeschikbaar" zijn omdat ze vastzitten in pijplijnvulling, tankbodems of langetermijncontracten . Bij het huidige tempo van afname voorspelde Brady dat de VS deze gevarenzone "ergens in juli" zou kunnen bereiken .

Het is belangrijk op te merken dat deze specifieke cijfers over de "gevarenzone" schattingen van analisten zijn en geen officiële overheidsstatistieken. Het algemene beeld is echter duidelijk: de wereldwijde olievoorraden slinken in een razend tempo van 8,5 miljoen vaten per dag , en de SPR is, hoewel groot, een eindig bezit dat slechts tijdelijk kan worden aangesproken. Het echte probleem is minder een enkele drempelwaarde en meer de snelheid van de afname – een ongemakkelijk steile lijn die afstevent op een zomer met gevaarlijk dunne aanvoerbuffers.

De hamvraag: Kan de olieprijs alsnog naar $200?

Ondanks de relatief kalme prijsactie zijn de echt catastrofale scenario's niet verdwenen. Verschillende grote banken, adviesbureaus en overheidsmodellen blijven een olieprijs van $200 per vat als een reële mogelijkheid beschouwen als de omstandigheden verslechteren.

Wood Mackenzie's meest ernstige "Extended Disruption"-scenario voorspelt expliciet een olieprijs van $200 per vat, gebaseerd op een grotendeels gesloten straat tot eind 2026 met terugkerende conflicten . Analisten van Macquarie Group waarschuwden dat als de oorlog het hele tweede kwartaal zou voortduren, een recordprijs van $200 zou kunnen volgen . Fereidun Fesharaki, emeritus voorzitter van FGE NexantECA, was nog stelliger en vertelde Bloomberg dat als de situatie binnen zes tot acht weken niet verbetert, "we kijken naar eerst $150 olie, en daarna $200 en meer dan $200" .

De modellen van de EIA zelf, hoewel gebaseerd op een heropeningsaanname, voorspellen een piek voor Brent van $115 per vat in het tweede kwartaal van 2026 – een voorspelling die al uitgaat van een relatief snelle heropening van de straat . Als die aanname niet uitkomt, stijgt het prijsplafond aanzienlijk. Journalisten van Bloomberg die de crisis volgden, merkten op dat Amerikaanse functionarissen en Wall Street-analisten "rekening begonnen te houden met de mogelijkheid dat olieprijzen zouden kunnen stijgen naar een ongekende $200 per vat", omdat op dat niveau vraagvernietiging het enige realistische balanceringsmechanisme zou worden .

Waarom $150-$200-scenario's nog steeds actueel zijn

De rekensom is meedogenloos: met ongeveer 20% van het wereldwijde olieaanbod uitgeschakeld en geen snelle militaire of diplomatieke oplossing om de straat te heropenen, verdwijnen er simpelweg sneller fysieke vaten dan ze kunnen worden vervangen. De voorzitter van Wood Mackenzie merkte op dat bij een wereldwijde vraag van 105 miljoen vaten per dag, de markt opnieuw in evenwicht zou moeten komen door vraagvernietiging – wat alleen gebeurt wanneer prijzen zo hoog worden dat consumenten en bedrijven gedwongen worden hun activiteiten te verminderen . De zogeheten 'crack spreads' voor kerosine in Europa – het prijsverschil tussen ruwe olie en het eindproduct – hebben al niveaus bereikt die een Brent-prijs van bijna $200 impliceerden , een signaal dat de markten voor eindproducten extreme stress inprijzen, zelfs als de ruwe-oliefutures relatief kalm blijven.

Goldman Sachs waarschuwde eveneens dat de prijzen boven de $100 zouden kunnen breken als de volumes door Hormuz vijf extra weken vlak zouden blijven, omdat vraagvernietiging nodig zou zijn om te voorkomen dat de voorraden een bodem bereiken . De Eurasia Group schatte de kans op 55% dat het conflict tot in mei zou voortduren, waarbij schade aan de olie-infrastructuur de prijzen "voorbij de $200" zou duwen . JPMorgan ziet een kans van 21% op een grote verstoring van de energievoorziening in de Perzische Golf die de prijzen naar $120-$130 drijft .

Het broze prijsplafond

De huidige olieprijs van onder de $100 is minder een teken van een gezonde markt dan een maatstaf voor hoeveel tijdelijke stabilisatoren er nog in het spel zijn. De markt prijst hoop in – hoop dat diplomatie slaagt, dat de straat heropent, dat de voorraden standhouden, dat de Chinese vraag laag blijft. Elk van die hoop heeft een houdbaarheidsdatum.

Het omslagpunt van ING eind juli is geen willekeurige datum; het is het moment waarop de fysieke realiteit van lege tanks botst met de financiële realiteit van papieren vaten. Wanneer dat gebeurt, kunnen de buffers die de prijs in toom hebben gehouden snel verdampen, en zullen de $200-scenario's die ooit alarmistisch leken, meer lijken op een voorspelling die een paar maanden te vroeg kwam.