Pimco slaat alarm over complexe kredietstructuren – een waarschuwing die we sinds 2008 niet meer hoorden

De structuren die onder een vergrootglas liggen, zijn de ondoorzichtige, illiquide producten die zich hebben verspreid over private kredietmarkten en bepaalde beursgenoteerde vehikels. Jarenlang maskeerden lage wanbetalingspercentages en makkelijke rendementen de risico's die onder de oppervlakte accumuleerden. Pimco waarschuwt nu expliciet dat snelle groei en onevenwichtigheden aan het licht komen .

De kredietverliescyclus is al een feit

De taal van Pimco laat niets aan duidelijkheid te wensen over. Het rapport stelt dat "de kredietverliescyclus over ons heen is gekomen" en dat "de wanbetalingscyclus zich opnieuw laat gelden" . Ivascyn benadrukte afzonderlijk dat de eerste aanhoudende kredietwanbetalingscyclus in jaren reeds is begonnen en dat de verliezen waarschijnlijk hoger zullen uitvallen dan beleggers gewend zijn .

Het is geen theoretische voorspelling. Eerder in 2026 waarschuwde Pimco al dat direct-lendingfondsen – die na 2008 recordbedragen ophaalden – hun acceptatiecriteria hebben versoepeld en toe zijn aan een serieuze stresstest . Het bedrijf beschreef een sector die uiteindelijk een "volledige wanbetalingscyclus" zou moeten ondergaan om de weerbaarheid tegen sectorale en macro-economische schokken te testen .

De massale investeringen in kunstmatige intelligentie voegen een nieuwe dimensie toe. Hoewel deze technologische uitgaven een krachtige groeimotor zijn, waarschuwt Pimco dat ze de economische ongelijkheid kunnen vergroten en zwakkere debiteuren extra kunnen raken, wat leidt tot een scherpere tweedeling op de kredietmarkten .

Private kredietmarkten: illiquiditeit, ondoorzichtigheid en 'extend-and-pretend'

De spanningen zijn het meest zichtbaar in private krediet, waar Pimco corporate direct lending omschrijft als illiquide en ondoorzichtig . Er zijn al tekenen van laat-cyclisch gedrag, waaronder verhoogde schaduw-wanbetalingspercentages en een grotere afhankelijkheid van 'payment-in-kind'-constructies, waarbij debiteuren contante rentebetalingen kunnen uitstellen .

Ook de publieke kredietmarkten zenden waarschuwingssignalen uit. Ondanks dat de spreads dicht bij hun laagste niveau ooit noteren, merkte Ivascyn op dat er "veel aan de hand is onder de oppervlakte" – spreiding, bifurcatie en stijgende wanbetalingen geconcentreerd bij kredietnemers met een lagere kwaliteit en minder liquiditeit .

Analisten van Pimco wijzen daarnaast op 'extend-and-pretend'-dynamiek, waarbij kredietverstrekkers leningen herzien en verlengen in plaats van verliezen te erkennen, wat de werkelijke omvang van onderliggende stress maskeert . Dit patroon, zo stellen zij, maakt private krediet rijp voor een structurele stresstest die beleggers kan dwingen risico's opnieuw te beprijzen.

Geopolitieke schokken en monetaire dilemma's

De somberheid beperkt zich niet tot financiële engineering. Aanhoudende energieverstoringen door het conflict in het Midden-Oosten, waaronder mogelijke blokkades van de Straat van Hormuz – een cruciale doorvoerroute voor olie – kunnen de consumentenbestedingen drukken, financiële condities aanscherpen, bedrijfsmarges comprimeren en de arbeidsmarkt verzwakken als de situatie voortduurt . Zo'n energieschok zou een moeilijke stagflatoire cocktail creëren: het voegt inflatoire druk toe terwijl het tegelijkertijd de groei remt .

Pimco's raamwerk beschouwt dit als onderdeel van een breder patroon van gelaagde onzekerheid – conflict, kredietstress en AI-gedreven transformatie – die macro-economische uitkomsten grilliger kan maken en het belang van veerkrachtige portefeuilles vergroot .

Een kapitaalgolf van $14 biljoen door AI, defensie en energie

Een van de meest opvallende cijfers uit Pimco's analyse is de geschatte $14 biljoen die de uitbouw van AI-infrastructuur, gecombineerd met stijgende uitgaven voor defensie en energiezekerheid, de komende vijf jaar aan de wereldwijde kapitaaluitgaven kan toevoegen . Dit is een investeringsschaal die groot genoeg is om de macro-economische activiteit aan te jagen, en niet alleen in de technologiesector.

AI-investeringen hebben een drempel overschreden waarop ze het investeringslandschap wezenlijk veranderen . Maar Pimco merkt ook op dat de voordelen ongelijk verdeeld zullen zijn: er ontstaan duidelijke winnaars, maar de ongelijkheid neemt toe, wat de noodzaak van selectiviteit in krediet onderstreept .

Hoe beleggers zich nu moeten positioneren

De implicaties voor beleggingen zijn kraakhelder. In de woorden van de langetermijnvisie: "De omstandigheden van vandaag vragen om meer liquide, hoogwaardige portefeuilles die gebouwd zijn om schommelingen in het marktsentiment en een scala aan mogelijke uitkomsten te doorstaan" .

Pimco's specifieke advies aan vastrentende beleggers omvat het volgende:

• Kies voor veerkracht en kwaliteit: Robuuste economische groei gecombineerd met toenemende spreiding versterkt de argumenten voor hoogwaardige vastrentende waarden. Obligaties fungeren als een bescherming tegen neerwaartse risico's, en de huidige aanvangsrendementen liggen veel hoger dan in 2022, wat een buffer biedt tegen inflatiescenario's .
• Behandel liquiditeit als een activawaarde: Terwijl corporate direct lending illiquide en ondoorzichtig is, hebben beleggers de kans om te herbalanceren naar liquide en transparante openbare vastrentende waarden met vergelijkbare rendementen .
• Blijf weg van lager gewaardeerde kredieten: Pimco verwacht "aanzienlijk hogere verliezen in lager gewaardeerde kredieten zoals leveraged en private direct lending" en adviseert de zwakste debiteuren te mijden .

De conclusie van een van 's werelds meest invloedrijke obligatiebeheerders is dat beleggers niet langer risico's hoeven op te zoeken om redelijke langetermijnrendementen te behalen – maar dat ze wel selectief moeten zijn, prioriteit moeten geven aan liquiditeit, en zich moeten voorbereiden op een kredietcyclus die al in volle gang is .