OpenAI's weg naar de beurs: vertrouwelijke aanvraag, interne verdeeldheid en een biljoenendroom

Tenderbod voor werknemers

• Er komt een gepland tenderbod waarmee werknemers aandelen kunnen verkopen tegen de $852 miljard-waardering die in de vertrouwelijke aanvraag is opgenomen .
• Eerder, in oktober 2025, liep er al een secundaire plaatsing van $6,6 miljard. Daarbij konden ongeveer 75 werknemers elk het maximum van $30 miljoen verzilveren, tegen een waardering van zo’n $400–500 miljard .
• Het nieuwe tenderbod zou rond de $687 per aandeel geprijsd zijn .

De voorzichtigere toon in de officiële verklaring

In zijn openbare reactie op de vertrouwelijke aanvraag stelde OpenAI dat de timing nog „onbeslist” is en dat het „nog wel even kan duren” voordat het bedrijf een notering aan een beurs krijgt. Het bedrijf benadrukte dat er geen harde datum is vastgelegd . Deze boodschap is opvallend voorzichtiger dan wat Altman intern communiceert.

Welke banken leiden de emissie?

• Goldman Sachs en Morgan Stanley treden op als hoofdbemiddelaars (lead underwriters) .
• JPMorgan Chase is ook bij de transactie betrokken .
• Citi heeft gesprekken gevoerd om tot het syndicaat toe te treden .
• Er is een onbesliste concurrentiestrijd gaande tussen Goldman en Morgan Stanley om de felbegeerde positie van "lead left" (hoofdboekhouder) voor zowel de beursgang van OpenAI als die van Anthropic .
• Voor de IPO van SpaceX heeft Goldman Sachs de lead-left-rol al binnengesleept .

Laatste private waarderingen

Interne verdeeldheid en financiële druk

• Altman versus CFO Sarah Friar: Altman dringt aan op een notering in het vierde kwartaal van 2026. CFO Sarah Friar heeft privé tegen collega’s gezegd dat het bedrijf nog niet klaar is voor een beursgang in 2026 en pleit voor uitstel naar 2027 .
• $600 miljard aan uitgavenplannen: Altman lanceerde een vijfjarig infrastructuurplan met een prijskaartje van $600 miljard. Friar waarschuwde dat dit een onhoudbaar risico op cashburn oplevert .
• Enorme verplichtingen: Morningstar schat dat OpenAI $1,15 biljoen aan infrastructuurverplichtingen heeft, die publieke beleggers eerst willen zien omgezet in vrije kasstroom. Dat schuift een realistische IPO-periode mogelijk op naar medio tot eind 2027 .
• Herstructurering: OpenAI heeft recentelijk de ombouw van een non-profit naar een for-profitstructuur afgerond, maar die organisatorische revisie is nog niet volledig achter de rug .
• Daarnaast heeft OpenAI meerdere omzetdoelen gemist en is het bedrijf verwikkeld in een rechtszaak met Elon Musk .

Concurrentiedruk: Anthropic en SpaceX

• Anthropic diende kort voor OpenAI zijn vertrouwelijke aanvraag in, eveneens met Goldman Sachs en Morgan Stanley als hoofdbemiddelaars .
• SpaceX wordt slechts enkele dagen na de aanvraag van OpenAI op de openbare markt verwacht; hier heeft Goldman Sachs de lead-left-rol .
• Alle drie vechten ze binnen een kort tijdsbestek voor hetzelfde kapitaal van institutionele beleggers. Dat levert een ware „wedloop” op voor zowel de beste boekhoudersposities als de vraag van beleggers .

Zorgen over megaconcentratie van AI-beursgangen

• De gelijktijdige beursintroducties van OpenAI, Anthropic en SpaceX zijn een opeenhoping van megacap-techaanbiedingen die Wall Street niet meer heeft gezien sinds de SPAC-hausse van 2021.
• De banken vechten onderling om de lead-left-positie voor deze concurrerende deals. Gezamenlijk zijn de drie IPO’s goed voor $7+ miljard aan provisies voor de betrokken banken .
• Analisten waarschuwen dat de publieke markt moeite kan krijgen om meerdere biljoenennoteringen voor AI-bedrijven snel achter elkaar te verwerken, zeker gezien de onduidelijke winstverwachting van OpenAI en de enorme kapitaaluitgaven .