De $12 Miljard Obligatieparadox: Waarom Beleggers Massaal Instapten in Verliezende Staatsschuld Tijdens de Iran-Oorlog

De contrarian-visie: drie argumenten om in te stappen tijdens de uitverkoop

Het geld joeg niet alleen op hogere rendementen; het volgde een weloverwogen stelling dat obligaties hun voet aan de grond zouden herwinnen — en mogelijk zouden stijgen.

1. De inflatiepiek-verwachting

De directe marktreactie was een herwaardering van de beleidsrenteverwachtingen van centrale banken. Brent-olie sprong van ongeveer $72 naar $119 per vat in maart, wat de angst voor aanhoudende inflatie aanwakkerde en renteverlagingen uitstelde tot eind 2026 of zelfs 2027 . Maar medio 2026 betoogde een groeiend aantal fondsbeheerders dat de inflatie-impuls zijn hoogtepunt had bereikt. Aanbodschokken doven uiteindelijk uit, en de druk van de oorlog op de wereldwijde groei zou de energieprijspiek overvleugelen. Sommige beleggers zien obligaties nu hun traditionele rol als veilige haven heroveren naarmate inflatie de economische activiteit uitholt .

2. Rendementen op decennialange hoogtepunten

De uitverkoop creëerde historisch aantrekkelijke instapmomenten op belangrijke staatsobligatiemarkten.

• Japan: Het rendement op de 10-jarige Japanse staatsobligatie steeg in mei 2026 naar 2,80%, het hoogste niveau in 29 jaar, terwijl het 30-jarige rendement 3,79% bereikte en het 40-jarige papier 4,02% aantikte . Voor een markt die decennialang met bijna-nulrendementen heeft geleefd, zijn deze niveaus transformerend.
• Europa: Duitse Bund-rendementen klommen naar 3,07% , waardoor in euro's luidende staatsschuld voor op rendement jagende portefeuilles weer levensvatbaar werd.
• Verenigde Staten: De rendementen op Treasuries sprongen over de hele looptijdcurve omhoog. De 10-jaarsrente steeg alleen al in maart van 3,97% naar 4,31%, een lokkertje voor kopers die hadden gewacht op een gunstiger instapmoment .

3. PIMCO en JPMorgan: de groeivertragingstransactie

De meest prominente institutionele uiting van de contrarian-visie kwam van PIMCO. Andrew Balls, de Chief Investment Officer voor wereldwijde vastrentende waarden bij de firma, onthulde in april dat PIMCO was gedraaid van een onderwogen naar een overwogen positie in Europese staatsobligaties en de blootstelling in de wereldwijde obligatiefondsen had verhoogd . Hij noemde een misprijzing die werd aangedreven door het plotselinge afwikkelen van eerder overvolle posities.

Enkele weken eerder maakten PIMCO en JPMorgan een gezamenlijke analyse dat de obligatiemarkt het risico op een wereldwijde groeivertraging onderschatte . De logica is simpel: als recessieangst het wint van inflatieangst, zullen obligaties scherp stijgen. Tegen de huidige rendementen is de beloning om gelijk te hebben aanzienlijk. De bredere positie van PIMCO is dat "wereldwijd gezien de vastrentende markten er zeer aantrekkelijk uitzien", juist omdat het recessiescenario ondergewaardeerd blijft .

De Straat van Hormuz als onvoorspelbare factor

Centraal in elk scenario staat één flessenhals. De effectieve sluiting van de Straat van Hormuz door Iran – een vaarroute die goed is voor ongeveer een vijfde van de wereldwijde olievoorziening – legde het transport lam van olie die door meer dan 30 landen wordt verbruikt en joeg de olieprijzen met zo'n 83% omhoog .

De uitkomst is binair op manieren die voor obligatiehouders in beide gevallen gunstig zijn:

• Als de Straat volledig heropent, zoals de Iraanse minister van Buitenlandse Zaken tijdens het staak-het-vuren in april beweerde, zou de olieprijs kunnen instorten, wat de inflatie verlicht en de renteverhogingsverwachtingen terugdraait. Markten stegen precies op dat scenario in april .
• Als de verstoring aanhoudt, verdiept de aanhoudende olieschok het risico op een wereldwijde recessie. Morgan Stanley schetste scenario's waarin langdurig hoge energiekosten de vraag verpletteren . In een recessie herbevestigen obligaties hun traditionele rol als veilige haven, en kopen beleggers voor kapitaalbescherming, ongeacht de huidige rendementen.

Het staakt-het-vuren van april initieerde vredesonderhandelingen en verlichtte een deel van de rentedruk, maar de onderliggende uitkomst bleef tot juni 2026 onopgelost. Zolang de Straat een levende onzekerheid blijft, houdt het binaire risico – heropening is desinflatie, sluiting is recessie – beide kanten van de contrarian obligatiehandel in stand.

Wat de stroomgegevens onthullen

De omvang van de herpositionering gaat verder dan het cijfer van $12 miljard. Staatsinvesteringsfondsen herverdeelden kapitaal; een fonds uit het Midden-Oosten zou naar schatting $15 miljard van speculatieve techposities hebben omgeleid naar Amerikaanse en Europese staatsobligaties . Wereldwijde obligatiefondsen haalden in een enkele rapportageperiode nog eens $19,6 miljard op doordat beleggers hun blootstelling aan bedrijfskrediet verminderden en het duratierisico van staatsobligaties accepteerden . PGIM merkte op dat de angst van het eerste kwartaal de rendementen op staatsobligaties en de credit spreads naar niveaus had geduwd die "op de lange termijn gunstig zijn voor het rendement" .

Voor de contrarians is de rekensom eenvoudig: beginnende rendementen zijn de beste voorspeller van toekomstige obligatierendementen. De uitverkoop leidde misschien tot kortetermijnverliezen, maar resette ook het startpunt voor vooruitblikkende rendementen op een niveau dat instellingen als PIMCO, PGIM en Franklin Templeton als uitzonderlijk aantrekkelijk beschouwen. Of de transactie uiteindelijk slaagt, hangt af van één onopgeloste variabele — een smalle strook water tussen Iran en Oman.