Europa in de stagflatieval: Hoe de Hormuz-crisis de ECB dwingt tot eerste renteverhoging in drie jaar

In het late voorjaar bevestigden de praktijkcijfers de grootste zorgen. De jaarlijkse inflatie in de eurozone steeg in april naar 3,0% en versnelde in mei verder naar 3,2% – de derde opeenvolgende maand boven de ECB-doelstelling en het hoogste niveau in meer dan twee jaar. In de 'Grote Vier'-economieën van het blok waren de hogere energiekosten, met name voor aardgas, de voornaamste aanjager van de prijsstijgingen .

Als hogere prijzen tot tragere groei leiden

Het dilemma van de ECB is dat exact dezelfde kracht die de inflatie opdrijft, tegelijkertijd de economische groei smoort – een klassieke stagflatoire dynamiek. Hogere energierekeningen tasten de koopkracht van consumenten aan, waardoor zij minder te besteden hebben aan andere goederen en diensten. Tegelijkertijd holt de torenhoge geopolitieke onzekerheid het vertrouwen en de investeringsbereidheid van bedrijven uit .

De groeiverwachtingen zijn dan ook drastisch naar beneden bijgesteld. Voor het conflict voorspelden de Eurosystem-projecties van december 2025 een reële bbp-groei van 1,2% voor 2026. In maart 2026 bracht de ECB dit cijfer terug naar 0,9%. De voorjaarsprognose 2026 van de Europese Commissie weerspiegelde dit pessimisme en verlaagde de groeiraming voor het blok naar 1,1%, met forse verlagingen voor grote economieën zoals Duitsland, waarvan de groei voor 2026 werd gehalveerd tot 0,6% (van een eerdere schatting van 1,2%) .

The Conference Board hield vast aan een groei van slechts 1,0% voor de eurozone in 2026, terwijl zelfs optimistischere partijen zoals Barclays toegaven dat hun 'nowcasting'-model wees op een krimp van het bbp op kwartaalbasis in de eerste drie maanden van het jaar .

Een blootgelegde structurele zwakte

De intensiteit van de pijn komt voort uit de aanhoudende Europese afhankelijkheid van geïmporteerde energie. De energiecrisis van 2022 dwong het blok om naar alternatieven voor Russisch gas te zoeken, maar begin 2026 was de eurozone nog steeds sterk blootgesteld aan wereldwijde prijsschommelingen. De Hormuz-crisis veranderde die kwetsbaarheid van een latent risico in een acute en kostbare realiteit .

Analisten en instellingen beschouwen deze schok niet als een vluchtige verstoring, maar als een structurele uitdaging. Een notitie van Deutsche Bank Wealth Management waarschuwde dat de stijging van de energieprijzen "niet zomaar een tijdelijk marktincident is – het vertegenwoordigt een structurele stijging die tot stagflatie in belangrijke Europese economieën kan leiden". Een onderzoeksrapport van de Allianz-groep waarschuwde dat een langdurig conflict de cyclus van monetaire versoepeling zou kunnen vertragen door inflatieverwachtingen steviger in de yieldcurve te verankeren .

Deze structurele kwetsbaarheid betekent dat de ECB de inflatiegolf niet zomaar als "tijdelijk" kan afdoen en afwachten. Zelfs als de vijandelijkheden snel zouden eindigen, heeft de ervaring van 2022 de beleidsmakers geleerd dat energiegedreven inflatie zich in de bredere economie kan verankeren via tweederonde-effecten op lonen en dienstenprijzen. Uit de notulen van de ECB-vergadering in april bleek dat een aantal leden het besluit om de rente ongewijzigd te laten al als een "nipte beslissing" zagen en een verhoging zouden hebben gesteund, omdat de aanbodschok hardnekkiger bleek dan eerder werd verwacht .

De onvermijdelijke verhoging en een ongewisse toekomst

De weg naar een renteverhoging ging binnen enkele maanden na het begin van het conflict van speculatie naar bijna-zekerheid. Eind april bleek uit een peiling van Reuters dat iets meer dan de helft van de economen verwachtte dat de ECB in april zou afwachten, maar in juni een stap van een kwart procentpunt zou zetten. Eind mei verklaarde ECB-directielid Isabel Schnabel publiekelijk dat een renteverhoging in juni noodzakelijk was om de door de oorlog aangewakkerde energie-inflatie te bestrijden, die inmiddels een vol procentpunt boven de doelstelling lag .

De beslissing gaat niet alleen over het bestrijden van prijsstijgingen; het draait om het bewaken van de geloofwaardigheid. Het Internationaal Monetair Fonds (IMF) mengde zich in de discussie en voorspelde eind 2026 een cumulatieve verhoging van de beleidsrente met 50 basispunten om een grotendeels neutrale houding te bewaren, zelfs terwijl het de hoge mate van onzekerheid over de groeivooruitzichten erkende .

Dit vormt het decor voor een beleidsparadox. De ECB maakt zich feitelijk klaar om de kosten van leningen voor bedrijven en huishoudens te verhogen op een moment dat het risico op een recessie toeneemt. De bank zelf erkent de moeilijke balanceeract. In een intern economisch bulletin wordt gewaarschuwd dat de oorlog de vooruitzichten "aanzienlijk onzekerder heeft gemaakt, met opwaartse risico's voor de inflatie en neerwaartse risico's voor de economische groei" .

De cruciale onbekende is wat er gebeurt na een waarschijnlijke verhoging in juni. Het pad daarna is onduidelijk omdat de sleutelvariabele – de duur en intensiteit van de verstoring van de Straat van Hormuz – onkenbaar blijft. Zoals J.P. Morgan Asset Management opmerkte, kan in de meeste economieën een hogere inflatie en lagere groei worden verwacht, maar de uiteindelijke impact hangt af van een complexe berekening van de duur van het conflict, de omvang van tweederonde-effecten en institutionele beleidsreacties. De eurozone staat op een kruispunt waar een verkeerde stap de inflatie kan verankeren of een al kwetsbaar herstel kan smoren. Het is het gevaarlijkste moment voor het Europese monetaire beleid sinds de staatsschuldencrisis van het blok .