Waarom JPMorgan en Pictet denken dat de ECB slechts één keer de rente verhoogt

Pictet AM: liever helemaal geen verhoging

Luca Paolini, hoofdstrateeg bij Pictet, is nog stelliger: "De markt verwacht er drie – ze zullen er waarschijnlijk één doen, gewoon om te laten zien: 'we kijken naar de inflatiecijfers.' De Europese economie trekt niet aan." Pictet en Carmignac vinden dat de beleidsmakers alle rechtvaardiging hebben om de rente onveranderd te laten .

Waar baseren ze deze visie op?

Kernargument: de zwakke economie

Het fundament onder beide contrasterende visies is de kwetsbare staat van de eurozone-economie. De groei is dermate lusteloos dat een serie renteverhogingen een onnodig risico vormt voor het herstel. De huidige inflatie is volgens hen grotendeels een aanbodschok door hoge energieprijzen, niet het gevolg van een oververhitte vraag . De ECB-staf raamt de economische groei voor 2026 op slechts 0,9% .

Inflatie door energie, niet door vraag

De recente inflatiesprong – de totale inflatie bereikte in april de 3% voor het eerst sinds 2023 – is overweldigend toe te schrijven aan de oorlog in Iran. Het conflict stuwde de olieprijs naar het hoogste punt in vier jaar en veroorzaakte industriële knelpunten . Beide vermogensbeheerders zien dit als een tijdelijke, aanbodgestuurde schok die niet met monetaire wapens kan worden bestreden.

Les uit de geschiedenis

De contrasterende kamp wijst op historische beleidsfouten: de ECB verhoogde de rente in 2008 en nog eens in 2011, waarna de prijsdruk telkens tijdelijk bleek. Deze episodes van 'premature verkrapping' dienen als een waarschuwend voorbeeld .

De factor Iran-oorlog

Het conflict in het Midden-Oosten drijft de grondstofprijzen op en verstoort aanvoerlijnen. Dit creëert een klassiek stagflatiescenario: hogere inflatie door het aanbod, gecombineerd met afzwakkende groei . De contrasterende partijen verwachten dat deze schok van voorbijgaande aard zal zijn zodra de geopolitieke spanningen afnemen.

De marktcontext

• Marktconsensus: Begin juni prijzen de markten een 90% kans op een verhoging van 25 basispunten in juni en in totaal 75 basispunten voor heel 2026 . In mei peilde een Bloomberg-enquête een meerderheid van economen die twee ECB-verhogingen in 2026 verwachtte .

• Kansen op obligatiemarkt: De tegendraads inzet is dat euro-obligaties in waarde zullen stijgen en de rendementen zullen dalen vanaf hun huidige meerjarige piek, zodra de markt de te hoge verwachtingen over renteverhogingen terugschroeft .

• Los signaal van JPMorgan: JPMorgan-strategen stellen los daarvan dat aandelenmarkten het risico op renteverhogingen te zwaar hebben ingeprijsd, wat kansen biedt voor een herstel in defensieve sectoren zoals basisconsumptiegoederen en nutsbedrijven .

Het is opvallend dat het officiële standpunt van de ECB zelf, zoals verwoord in haar laatste Beleidsvergadering op 30 april, de rente ongewijzigd hield maar tegelijkertijd opwaartse risico's voor de inflatie benoemde . De contrasterende zet van JPMorgan AM en Pictet is dan ook een durfkapitaal op de aanname dat de ECB uiteindelijk de zwakke economie zwaarder zal laten wegen dan de vluchtige, energiezware inflatieschok.