ECB zet aanval in op hardnekkige inflatie, terwijl Citigroup een tegendraadse weddenschap plaatst

De voornaamste katalysator is het conflict in Iran, dat eind februari begon. De gevechten hebben de prijs van Brent-olie naar ongeveer $110 per vat geduwd en de aardgasprijzen ver boven het vooroorlogse niveau gebracht . Isabel Schnabel, lid van de directie van de ECB, maakte in een interview op 26 mei de positie van de bank expliciet: “door deze energieschok heen kijken” is naar haar mening “geen optie meer” . Ze stelde onomwonden: “Vanuit het huidige perspectief denk ik dat een renteverhoging in juni nodig zal zijn” . Peter Kazimir, lid van de Raad van Bestuur, noemde een verhoging in juni “vrijwel onvermijdelijk” .

De ECB heeft de markten bewust voorbereid op deze uitkomst. Tijdens haar vergadering op 30 april hield ze de rente vast op 2,00%, maar gebruikte ze de persconferentie van president Christine Lagarde om het verslechterende inflatiebeeld te benadrukken . Lagarde erkende dat “de oorlog in het Midden-Oosten heeft geleid tot een scherpe stijging van de energieprijzen, waardoor de inflatie is opgelopen en het economisch sentiment onder druk staat” .

Dit creëert een klassiek stagflatiedilemma. De ECB waarschuwt zelf dat de oorlog “opwaartse risico’s voor de inflatie en neerwaartse risico’s voor de groei” met zich meebrengt . Dit betekent dat ze het monetaire beleid moet verkrappen in een vertragende economie om te voorkomen dat een energieprijzenspiraal zich verankert in de economie.

Havikistische draai overspoelt de wereldwijde centrale banken

De draai van de ECB past in een gesynchroniseerde wereldwijde verschuiving die onmiskenbaar werd tijdens de ‘Super Central Bank Week’ van maart 2026. Wat begin dit jaar begon als een gecoördineerde voorbereiding op renteverlagingen, veranderde abrupt in een eendrachtige havikistische ‘pauze’ als reactie op geopolitieke energierisico’s .

• Federal Reserve (VS): Hield de rente in april vast op 3,50–3,75% met een onmiskenbaar havikistische toon. Drie FOMC-leden stemden tegen de formulering die toekomstige verlagingen suggereerde, en de mediane dot plot verschoof naar slechts één verlaging voor het hele jaar. De futuresmarkten schoven de eerste volledig ingeprijsde verlaging door naar december .
• Bank of England (VK): Hield de rente in maart unaniem vast op 3,75%, maar schrapte haar richtlijnen voor versoepeling volledig. De marktprijzen zwaaiden met 100 basispunten om, van de verwachting van drie verlagingen naar de mogelijkheid van een renteverhoging .
• Bank of Japan: Hield de rente in maart vast op 0,50% en gaf tegelijkertijd een havikistisch signaal af. Eén bestuurslid stemde tegen om aan te dringen op een onmiddellijke verhoging met 25 basispunten .

Onder de oppervlakte van stabiele rentes ontstond een scherpe divergentie in de ‘forward guidance’. De Fed hintte op voorzichtigheid, maar zijn wereldwijde collega’s gaven signalen af dat ze het beleid wilden verkrappen, gedreven door dezelfde vrees voor energieprijzen die de ECB motiveert .

De tegendraadse weddenschap van Citigroup: Drie verlagingen te midden van havikistische consensus

Tegen deze wereldwijde achtergrond is Citigroup een duidelijke buitenstaander. Sinds begin juni 2026 voorspelt de bank nog steeds drie renteverlagingen van elk 25 basispunten door de Fed in 2026, ondanks herhaaldelijk beter dan verwachte werkgelegenheidscijfers die de consensus van ‘langer hoog’ versterken .

Citi heeft zijn duifachtige visie niet losgelaten, maar moest de uitvoering ervan wel herhaaldelijk uitstellen. De bank schoof de verwachte eerste verlaging door van juni naar september 2026 en voorspelt nu verlagingen in september, oktober en december, in totaal 75 basispunten .

Deze voorspelling staat haaks op de boodschap van de Fed zelf. Uit de notulen van de FOMC-vergadering in maart bleek dat het meest waarschijnlijke pad op basis van opties “consistent was met geen rentewijziging dit jaar” . In april, toen drie leden tegen duifachtig geformuleerde taal stemden, leek het comité zich nog steviger in zijn ‘pauzestand’ te nestelen .

Analisten van Citi, waaronder Andrew Hollenhorst, baseren hun visie op een interpretatie van de FOMC-verklaring waarin zij duifachtige ondertonen ontwaren vanwege de nadruk op werkgelegenheidsrisico’s en een neerwaartse verschuiving van de mediane dot plot. Ze verwachten dat een afkoelende arbeidsvraag de Fed uiteindelijk tot actie zal dwingen . De meeste marktdeelnemers en economen verwerpen deze interpretatie en wedden erop dat de aanhoudende inflatie en de krappe arbeidsmarkt de rente tot het einde van het jaar hoog zullen houden.

Wil de tegendraadse visie van Citi werkelijkheid worden, dan moeten er twee dingen gebeuren die momenteel niet zichtbaar zijn: de inflatie moet aanzienlijk afkoelen van de recente, door energie gedreven piek, en de arbeidsmarkt moet duidelijk verzwakken. Tot die tijd blijft de voorspelling van Citigroup een eenzame weddenschap met een hoge overtuigingskracht tegen een overweldigend havikistische wereld.