Sterke cijfers versterken de AI-case voor ASML — niet het argument om het aandeel blind na te jagen

ASML’s resultaten over het tweede kwartaal van 2026 ondersteunen de visie dat investeringen in kunstmatige intelligentie steeds dieper doordringen in de chipketen. Het bedrijf rapporteerde €9,3 miljard omzet, een brutomarge van 54,0% en €2,9 miljard nettowinst. Vervolgens verhoogde het de omzetverwachting voor heel 2026 naar €43–45 miljard en de verwachting voor de brutomarge naar 54%–56%. 42

Dat is operationeel een sterk resultaat. Het betekent echter niet automatisch dat het aandeel weinig risico’s kent of aantrekkelijk gewaardeerd is. Bij een koers van ongeveer $1.735 en een koers-winstverhouding van circa 54 betalen beleggers voor verdere vlekkeloze uitvoering, aanhoudende AI-gerelateerde investeringen en beheersbare geopolitieke risico’s. 21

De cijfers bevestigen sterke vraag, maar de omzetmix is belangrijk

ASML’s prestaties in het tweede kwartaal lagen boven de bovenkant van de eigen prognose. De omzet uit systemen bedroeg €6,6 miljard, waaronder €3,8 miljard uit EUV-systemen en één High-NA-systeem. De omzet uit Installed Base Management — upgrades, onderhoud en diensten voor al geïnstalleerde machines — kwam uit op €2,8 miljard. 33

Die bijdrage van de geïnstalleerde basis is belangrijke context. De omzet- en marge-meevaller werd geholpen door sterker dan verwachte upgrade- en serviceactiviteiten en kwam dus niet uitsluitend door de levering van nieuwe lithografiesystemen. Dat is positief, maar beleggers zullen toekomstige orderontvangst en systeemleveringen moeten volgen om vast te stellen hoeveel van het momentum voortkomt uit duurzame vraag naar nieuwe apparatuur.

Voor het derde kwartaal rekent ASML op een omzet van €11–12 miljard en een brutomarge van 55%–57%. 42 Volgens berichtgeving over de resultaten verhoogde het bedrijf in 2026 bovendien voor de tweede keer zijn prognose voor het volledige jaar. 47

Capaciteitsplannen wijzen op een bredere AI-cyclus

ASML wil de capaciteit voor low-NA-EUV-systemen in 2026 met 30% verhogen voor 2027. Daarnaast onderzoekt het bedrijf een verdere uitbreiding van 30% voor 2028. Ook de capaciteit voor DUV-immersiesystemen moet in 2027 met 30% omhoog. Het management koppelde die plannen aan de sterke orderontvangst en aan capaciteitsuitbreidingen bij klanten voor geavanceerde logic- en geheugenchips. 4954

Dit is een van de krachtigste signalen uit het kwartaalbericht. ASML zou de productie niet op deze schaal uitbreiden op basis van slechts één kwartaal vraag. De plannen wijzen erop dat klanten zich voor langere tijd vastleggen en dat ASML verwacht dat chipproducenten blijven investeren in capaciteit die samenhangt met AI-infrastructuur.

Capaciteitsplannen zijn natuurlijk nog geen gegarandeerde omzet. De belangrijkste vragen zijn of klanten hun machines volgens schema afnemen, of de investeringen in geheugen- en logicachips sterk blijven en of de introductie van High-NA-EUV-systemen zich ontwikkelt van eerste leveringen naar bredere productievolumes.

Het concurrentievoordeel van ASML blijft uitzonderlijk

ASML neemt een strategisch cruciale positie in binnen de productie van geavanceerde halfgeleiders. De EUV-systemen van het bedrijf worden gebruikt voor de meest geavanceerde chips. Volgens berichtgeving is ASML wereldwijd de enige producent van EUV-machines die voor de modernste halfgeleiders worden gebruikt. 23

Daarom heeft het aandeel een ander profiel dan dat van een doorsnee leverancier van chipapparatuur. ASML hoeft niet in de eerste plaats marktaandeel te veroveren op een grote groep gelijkwaardige concurrenten. De resultaten hangen vooral af van het tempo waarin grote foundries, chipontwerpers en geheugenchipproducenten investeren in de meest geavanceerde productie.

Die technologische voorsprong maakt het bedrijf niet immuun voor de halfgeleidercyclus. Klanten kunnen investeringen uitstellen, technologische routekaarten aanpassen of orders verlagen wanneer de vraag naar chips afneemt. De positie van ASML geeft het bedrijf echter uitzonderlijk veel langetermijnprofijt van toenemende chipcomplexiteit en de groeiende vraag naar rekenkracht door AI.

De waardering is de belangrijkste reden om de rally niet blind achterna te gaan

Een bedrijf van topkwaliteit kan nog altijd een duur aandeel zijn. Rond $1.735 werd ASML gewaardeerd op ongeveer 53,9 keer de winst, boven verschillende referentiewaarden voor sectorgenoten en de bredere sector. 21 Een andere analyse kwam uit op circa 54,1 keer de winst en vergeleek dat met een modelmatige reële koers-winstverhouding van 41,8. 20

Dergelijke reëlewaardemodellen zijn geen objectieve koersdoelen. Ze zijn sterk afhankelijk van aannames over groei, marges, risico’s en de passende winstmultiplicator. Andere waarderingsanalyses in het beschikbare onderzoek komen dan ook tot andere conclusies. Dat onderstreept hoe gevoelig de uitkomst is voor het gebruikte model. 2631

De praktische conclusie is duidelijker dan elk afzonderlijk waarderingsmodel: bij deze koers moet ASML een forse winstgroei realiseren om aandeelhouders aantrekkelijke rendementen te bieden zonder dat beleggers opnieuw bereid moeten zijn een hogere waardering te betalen. Alleen de huidige prognoses halen, kan onvoldoende zijn als de markt al jaren van sterke uitvoering heeft ingeprijsd.

China brengt zowel omzet- als beleidsrisico met zich mee

China zal naar verwachting ongeveer 20% van ASML’s omzet in 2026 vertegenwoordigen, vooral via minder geavanceerde DUV-apparatuur en niet via EUV-systemen. 10 Daarmee is China minder belangrijk dan in eerdere periodes, maar nog altijd een materiële markt.

Voorgestelde Amerikaanse wetgeving richt zich op verdere verkoop van DUV-systemen en op het onderhoud van apparatuur die al in China staat. Reuters meldde dat analisten inschatten dat zulke beperkingen de omzet en winst per aandeel van ASML met enkele procentpunten zouden kunnen verlagen. 3 Een verbod op onderhoud kan bijzonder ingrijpend zijn, omdat het niet alleen toekomstige machineleveringen raakt, maar ook omzet uit de bestaande geïnstalleerde basis.

Het beleidsrisico is nog niet hetzelfde als een definitief besluit. Berichtgeving spreekt over voorstellen en druk om de controles aan te scherpen, terwijl de precieze inhoud en uitvoering afhangen van politieke en wettelijke besluiten. Beleggers doen er daarom verstandig aan China als een reeks mogelijke scenario’s te modelleren, in plaats van uit te gaan van óf een volledig verbod óf helemaal geen verandering.

De ontwikkeling van binnenlandse lithografietools in China vormt een afzonderlijk risico voor de langere termijn. Reuters schreef dat China’s inspanningen de positie van ASML tussen de Amerikaanse en Chinese markt verder onder druk zetten. Tegelijkertijd blijven voor de meest geavanceerde chips EUV-systemen nodig die China momenteel niet zelf kan maken of verkrijgen. 2 Vooruitgang in binnenlandse technologie kan de vraag naar bepaalde DUV-producten geleidelijk verminderen, maar neemt het EUV-voordeel van ASML op dit moment niet weg.

ASML heeft bovendien nadrukkelijk ontkend ooit een EUV-machine naar China te hebben verscheept. 1 Die ontkenning moet worden onderscheiden van de Amerikaanse zorgen waarover is bericht: een beschuldiging of zorg is geen bewijs dat ASML exportregels heeft overtreden.

De beleggingscase staat of valt met duurzame AI-investeringen

De centrale vraag is of de vraag naar AI sterk genoeg blijft om de geplande investeringen van chipproducenten te ondersteunen. Beleggers moeten verschillende schakels in die keten kritisch beoordelen:

• Blijven de uitgaven aan datacenters en AI-infrastructuur robuust als de groei van Nvidia afzwakt?
• Blijven toonaangevende foundries hun capaciteit voor geavanceerde logicachips volgens schema uitbreiden?
• Worden de investeringen in geheugen breder en duurzaam sterker, in plaats van onderdeel te zijn van een korte cyclus?
• Krijgen High-NA-EUV-systemen bredere toepassing bij klanten?
• Kunnen tarieven of een zwakkere vraag naar consumentenelektronica niet-AI-gerelateerde investeringen in halfgeleiders vertragen?
• Kan ASML de geplande capaciteitsuitbreiding uitvoeren zonder marges of leveringsbetrouwbaarheid op te offeren?

Het tweede kwartaal levert overtuigend bewijs voor het optimistische scenario, vooral dankzij de verhoogde prognose, sterke orderontvangst en geplande capaciteitsgroei. Het bewijst echter niet dat de AI-uitgaven voor onbepaalde tijd op het huidige tempo doorgaan.

Wat beleggers nu moeten volgen

De nuttigste signalen zijn niet simpelweg opnieuw een omzetmeevaller. Let vooral op:

1. Orders en samenstelling van de orderontvangst: blijft de vraag naar EUV, High-NA, logic en geheugen sterk?
2. Systeemomzet tegenover omzet uit de geïnstalleerde basis: een sterk servicekwartaal is waardevol, maar de vraag naar nieuwe systemen geeft een duidelijker beeld van toekomstige capaciteitsinvesteringen.
3. Uitvoering in het derde kwartaal: hoe verhouden de daadwerkelijke omzet en marge zich tot de prognose van €11–12 miljard omzet en 55%–57% brutomarge? 42
4. Zichtbaarheid voor 2027 en 2028: blijft de capaciteitsuitbreiding ondersteund door concrete klantverplichtingen?
5. Blootstelling aan China: hoe ontwikkelt het aandeel van DUV-systemen, onderhoud en upgrades in de omzet, en wat gebeurt er met Nederlandse en Amerikaanse exportcontroles?
6. Spreiding over klanten: breidt de AI-gerelateerde vraag zich uit voorbij een kleine groep toonaangevende klanten?

Conclusie

De resultaten van ASML over het tweede kwartaal van 2026 versterken de langetermijncase rond AI. Het bedrijf profiteert van de vraag naar geavanceerde logic- en geheugenchips, zijn EUV-positie blijft uitzonderlijk moeilijk te evenaren en de capaciteitsplannen wijzen op vertrouwen dat verder reikt dan het huidige kwartaal. 49

Het aandeel is echter geen risicoloze manier om op die ontwikkeling in te spelen. Een waardering van bijna 54 keer de winst laat weinig ruimte voor tegenvallende AI-investeringen, uitgestelde klantorders, teleurstellende marges of strengere beperkingen voor China. Voor langetermijnbeleggers kan ASML een strategische kwaliteitspositie blijven; voor beleggers die scherp op waardering letten, is selectief opbouwen verdedigbaarder dan achter een sterk kwartaalbericht aan kopen.