Tencent doet stap terug bij Netmarble: oprichter Bang Jun-hyuk krijgt de controle

De geplande verkoop van een belang van 13,4 procent in Netmarble aan oprichter en voorzitter Bang Jun-hyuk verandert ingrijpend wie de Zuid-Koreaanse game-uitgever controleert. Bangs belang stijgt naar 38,34 procent, terwijl Tencent-dochter Han River Investment terugvalt van ongeveer 18,1 naar circa 4,7 procent. Voor het verkochte pakket ontvangt Tencent 374 miljard won. 58

De kern is niet dat de relatie tussen Tencent en Netmarble eindigt. Wel worden de commerciële samenwerking en de vroegere positie van Tencent als grote strategische aandeelhouder duidelijker van elkaar losgekoppeld.

Wat verandert er in het aandeelhouderschap?

Bang Jun-hyuk vergroot zijn belang van 24,93 naar 38,34 procent. Han River Investment houdt na de transactie nog ongeveer 4,7 procent over. 510

Doordat Bang de aandelen rechtstreeks overneemt, komt een groot aandelenpakket bovendien niet ineens op de beurs terecht. Netmarble en Zuid-Koreaanse media beschreven de aankoop als een manier om onzekerheid op de markt te beperken die zou kunnen ontstaan wanneer Tencent een groot blok aandelen breed zou verkopen. 35

Daarmee krijgt Bang een veel stevigere positie als grootste aandeelhouder, terwijl Tencent zowel zijn financiële blootstelling als zijn invloed als aandeelhouder verkleint. Het gaat voorlopig wel om een aangekondigde transactie, niet om een al afgeronde verkoop. Volgens de berichtgeving staat de afronding gepland via een nabeursbloktransactie op 21 september, tegen 33.538 won per aandeel. 814

Waarom is dit belangrijk voor Tencent?

Tencent stapte in 2014 in met een veel groter aandelenbelang. Het bedrijf sprak toen af ongeveer 500 miljoen dollar te investeren voor 28 procent van CJ Games, destijds omgerekend circa 530 miljard won. 1718

Die investering was nadrukkelijk strategisch bedoeld en niet alleen financieel. CJ Games moest zijn ontwikkelcapaciteit en gameportfolio combineren met de publicatie- en operationele expertise van Tencent. Tegelijkertijd zou de gamestak van CJ E&M, waartoe Netmarble behoorde, in de nieuwe onderneming worden geïntegreerd. Het doel was de internationale concurrentiekracht op de mobiele gamemarkt te vergroten en de groei buiten Zuid-Korea te versnellen. 1822

Tencent zou daardoor de op twee na grootste aandeelhouder van CJ Games worden. De investering gaf het bedrijf niet alleen toegang tot Zuid-Koreaanse gameontwikkeling, maar ook een belangrijke positie binnen een bredere samenwerking rond publicatie en internationale expansie. 2125

Na de geplande verkoop ziet die balans er anders uit. Tencent houdt nog steeds een aandelenbelang, maar dat heeft niet langer hetzelfde gewicht als de vroegere positie van grote strategische aandeelhouder. De rol verschuift daarmee richting die van een minderheidsinvesteerder met blijvende commerciële belangen in games, publicatie en internationale distributie.

Is dit vooral winstneming?

De bekende bedragen ondersteunen niet de conclusie dat Tencent simpelweg winst neemt. De opbrengst van 374 miljard won voor het verkochte blok ligt onder de circa 530 tot 533 miljard won die met de oorspronkelijke investering in 2014 werd geassocieerd. 318

Die vergelijking zegt echter nog niet wat het totale rendement van Tencent is geweest. Daarvoor zouden ook ontvangen dividenden, eerdere aan- of verkopen, belastingen en kosten moeten worden meegerekend. Bovendien behoudt Tencent na de transactie nog een belang van ongeveer 4,7 procent.

De voorzichtigste conclusie is daarom dat Tencent een lang aangehouden strategische investering afbouwt, maar zowel enige blootstelling als de commerciële relatie behoudt. Op basis van de beschikbare bedragen alleen valt niet vast te stellen of de totale investering winstgevend of verlieslatend was.

Waarom kan de samenwerking doorgaan?

Aandeelhouderschap en operationele samenwerking hoeven niet automatisch samen op te lopen. Netmarble heeft gezegd dat de wereldwijde samenwerking met Tencent ondanks de aandelenoverdracht onveranderd blijft. 268

Tencent kan dus betrokken blijven bij relevante titels, publicatie en internationale activiteiten, ook nadat het grootste deel van zijn belang is verkocht. De belangen liggen wel anders dan in 2014: Tencent heeft minder invloed op het bestuur en minder kapitaal in de onderneming, terwijl Bang Jun-hyuk meer controle krijgt. Toch kunnen beide bedrijven nog steeds voordeel halen uit samenwerking op internationale gamemarkten.

Een andere alliantie, geen harde breuk

De transactie zorgt voor een sterker geconcentreerd aandeelhouderschap bij Netmarble. Bang wordt nadrukkelijker de controlerende aandeelhouder, terwijl Tencent verandert van een zichtbare strategische eigenaar in een kleinere minderheidsaandeelhouder en zakelijke partner.

De belangrijkste gevolgen op een rij:

• De controle verschuift naar Bang: zijn belang stijgt naar 38,34 procent.
• Tencent verkleint zijn blootstelling: Han River Investment houdt nog ongeveer 4,7 procent over.
• Mogelijke verkoopdruk wordt beperkt: Bang neemt het aandelenblok rechtstreeks over, in plaats van dat het pakket breed op de markt wordt aangeboden. 35
• De oorspronkelijke strategische opzet verandert: Tencent investeerde in 2014 om de wereldwijde groei van mobiele games en de samenwerking rond publicatie te versterken. 1822
• De commerciële banden blijven mogelijk: Netmarble zegt dat de wereldwijde samenwerking wordt voortgezet. 26

Kort gezegd: Tencent geeft een groot deel van zijn eigendomsinvloed bij Netmarble op, maar niet noodzakelijk zijn zakelijke relatie met het bedrijf. De aankoop van Bang Jun-hyuk concentreert de controle bij de oprichter en maakt duidelijker onderscheid tussen Tencent als commerciële partner en Tencent als grote aandeelhouder.