Hoe TSMC, Samsung en SK Hynix het rendement van opkomende markten domineren

De rally op de aandelenmarkten van opkomende landen wordt steeds sterker bepaald door de hausse rond kunstmatige intelligentie. Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), Samsung Electronics en SK Hynix zijn zo hard gestegen dat een traditionele belegging in emerging markets steeds meer lijkt op een gerichte inzet op AI-hardware, Taiwan en Zuid-Korea — en minder op een brede verzameling opkomende economieën. 17

Die concentratie heeft het rendement gestuwd. Tegelijkertijd verandert ze ook het risico dat beleggers daadwerkelijk lopen wanneer zij een indexfonds voor opkomende markten kopen.

Drie aandelen bepalen een onevenredig groot deel van het rendement

TSMC, Samsung en SK Hynix zijn samen goed voor 26,7% van de Emerging Markets Target Market Exposure Index van Morningstar. In het afgelopen jaar waren de drie bedrijven verantwoordelijk voor ongeveer 57% van het rendement van 30,3% van die benchmark. 17

Het beeld is niet beperkt tot de Morningstar-index. In de eerste helft van 2026 droegen halfgeleiders en technologiehardware meer bij aan het rendement van de MSCI Emerging Markets Index dan de index als geheel opleverde. Dat wijst erop dat winsten in de chipsector verliezen elders in de index compenseerden. Informatietechnologie was bovendien uitgegroeid tot bijna de helft van de index. 5

De drie bedrijven profiteren elk van een ander, maar nauw verbonden onderdeel van de AI-toeleveringsketen:

• TSMC is een belangrijke producent van geavanceerde logica-chips.
• Samsung Electronics combineert een omvangrijke halfgeleiderdivisie met een breder elektronicabedrijf.
• SK Hynix is vooral sterk in geheugenchips, waaronder high-bandwidth memory (HBM), die nodig zijn voor AI-systemen.

Het gaat dus niet alleen om sterke prestaties van technologieaandelen. De beurswaarde van een kleine groep bedrijven is zo groot geworden dat zij het landengewicht, de sectorverdeling en het totale rendement van de benchmark mede bepalen.

De geografische concentratie is minstens zo belangrijk

Omdat de drie bedrijven in Taiwan en Zuid-Korea zijn gevestigd, is ook de geografische blootstelling van portefeuilles voor opkomende markten veranderd. Wie een benchmark volgt, krijgt Taiwan mogelijk vooral via TSMC en Zuid-Korea vooral via Samsung en SK Hynix in portefeuille. Dat is iets anders dan een gelijkmatig gespreide blootstelling aan banken, consumentenbedrijven, industriële ondernemingen en kleinere markten in de regio.

Volgens een analyse vertegenwoordigt Taiwan ongeveer een kwart van de MSCI Emerging Markets Index, Zuid-Korea bijna een vijfde, China iets minder dan een kwart en India circa 12%. Samen zijn deze vier landen goed voor ongeveer 79% van de index. 13

Dat betekent niet dat de blootstelling aan China of India is verdwenen. Wel kan het etiket ‘opkomende markten’ een relatief smalle onderliggende portefeuille verhullen: vier grote Aziatische markten, waarvan een aanzienlijk deel van het rendement samenhangt met één technologische toeleveringsketen.

Dezelfde drie bedrijven vertegenwoordigen volgens Reuters bovendien bijna een derde van de MSCI Asia Pacific ex-Japan Index. 1

Waarom indexconcentratie fondsbeheerders zorgen baart

Bij marktgewogen indices krijgen bedrijven met een hogere beurswaarde automatisch een groter gewicht. Dat is een logische manier om de markt weer te geven, maar het betekent ook dat beleggers na een sterke koersstijging juist meer blootstelling krijgen aan de winnaars.

Voor een fonds dat een emerging-marketsindex volgt, kan de praktische blootstelling daardoor steeds meer bestaan uit:

• geavanceerde chipproductie in Taiwan;
• de vraag naar en prijsontwikkeling van geheugenchips in Zuid-Korea;
• de wereldwijde investeringscyclus voor AI-infrastructuur; en
• de waardering van een handvol zeer grote technologiebedrijven.

Dat is wezenlijk anders dan een portefeuille die risico’s spreidt over binnenlandse financiële instellingen, consumptie, grondstoffen, infrastructuur, industrie, productie en kleinere opkomende economieën.

Actieve beheerders lopen tegen een vergelijkbaar probleem aan. Hun beleggingsmandaat beperkt vaak het gewicht van één aandeel of sector. Reuters meldt dat het gezamenlijke gewicht van TSMC, Samsung en SK Hynix inmiddels boven niveaus ligt die veel actieve portefeuilleregels aanvaardbaar vinden. 1

Daarmee ontstaat een lastige keuze: de dominante aandelen onderwegen en het risico lopen achter te blijven bij een verdere chiprally, of de index volgen en een concentratie accepteren die mogelijk botst met de eigen diversificatieregels.

De gevolgen voor het relatieve rendement kunnen groot zijn. Het wereldwijde emerging-marketsfonds van Coronation behaalde in het tweede kwartaal van 2026 een rendement van 13,9%, maar bleef 10,1 procentpunt achter bij de MSCI Emerging Markets-benchmark. De sterk geconcentreerde rally in de AI-toeleveringsketen bevoordeelde vooral de zwaarst gewogen indexaandelen. 4

Hoe verhoudt de huidige concentratie zich tot eerdere periodes?

Morningstar stelt dat de huidige concentratie groter is dan tijdens eerdere periodes die werden gevolgd door stevige uitverkopen. 7

De beschikbare bronnen geven echter geen consistente reeks historische percentages en noemen niet elke vergelijkingsperiode. Een precieze numerieke uitspraak over hoeveel geconcentreerder de markt nu is dan tijdens een specifieke eerdere episode is daarom niet onderbouwd.

De voorzichtiger conclusie is wel duidelijk: de concentratie is zo hoog dat verschillende analisten haar beschouwen als een centraal portefeuillerisico — niet slechts als een bijeffect van sterke prestaties.

Dat onderscheid is belangrijk. Een geconcentreerde index kan blijven outperformen zolang de leidende bedrijven sterke winsten rapporteren. Maar dezelfde structuur kan verliezen versterken wanneer verwachtingen voor de hele groep tegelijk omslaan.

De AI-case is reëel, maar niet vanzelf blijvend

De rally heeft een duidelijke fundamentele basis. AI-infrastructuur vereist geavanceerde logica-chips en gespecialiseerde geheugenchips, terwijl Taiwan en Zuid-Korea een groot deel van de relevante productiecapaciteit huisvesten. De sterke winsten in de halfgeleidersector en de AI-gerelateerde kapitaaluitgaven bieden daarom meer dan alleen een speculatieve verklaring voor de koersstijgingen. 45

Sterke vraag vandaag garandeert echter niet dat de huidige groeipercentages of waarderingen standhouden. De halfgeleidermarkt is cyclisch. Klanten kunnen orders verlagen, voorraden kunnen oplopen, geheugenprijzen kunnen dalen en investeringsplannen kunnen vertragen. Ook kunnen beleggers opnieuw beoordelen welk rendement bedrijven uiteindelijk op hun AI-investeringen behalen.

Wanneer drie bedrijven 26,7% van een belangrijke benchmark voor opkomende markten vertegenwoordigen, kan een verandering in de verwachtingen rond AI de hele index raken — zelfs als banken, consumentenbedrijven en andere ondernemingen in opkomende landen fundamenteel gezond blijven. 17

Het kernrisico is dus niet dat de AI-kans verzonnen is. Het risico is dat een reële langetermijntrend al grotendeels is ingeprijsd in een geconcentreerde groep bedrijven en markten. Daardoor worden indexbeleggers ongewoon gevoelig voor één cyclus en één waarderingsregime.

Hoe actieve beheerders meer spreiding zoeken

Sommige fondsbeheerders reageren door hun posities in de grootste chipbedrijven te verkleinen of te begrenzen. Zij zoeken naar kansen die minder sterk samenhangen met de cyclus van AI-hardware. In marktanalyses worden Chinese financiële instellingen, bedrijven in ASEAN-landen en Indiase ondernemingen genoemd als mogelijke bronnen van bredere blootstelling aan opkomende markten. 17

Deze gebieden kunnen andere vormen van blootstelling bieden, zoals binnenlandse kredietverlening, consumptie, infrastructuur en regionale productie. Diversificatie maakt een belegging echter niet automatisch goedkoop of aantrekkelijk; het verandert vooral het soort risico dat wordt genomen. Actieve beheerders moeten bovendien accepteren dat zij kunnen achterblijven wanneer de geconcentreerde chiprally verder doorzet.

Waar beleggers op moeten letten bij een EM-fonds

Het etiket van een ETF of beleggingsfonds zegt niet genoeg over de werkelijke spreiding. Beleggers doen er goed aan de volgende punten te controleren:

1. Grootste posities: welk deel is belegd in TSMC, Samsung, SK Hynix en andere AI-gerelateerde bedrijven?
2. Landengewichten: hoeveel blootstelling is daadwerkelijk gekoppeld aan Taiwan en Zuid-Korea, en hoeveel blijft over voor China, India, ASEAN en Latijns-Amerika?
3. Sectorverdeling: is het fonds gespreid over financiële instellingen, consumentenbedrijven, industrie en materialen, of beslaat technologie bijna de helft van de portefeuille?
4. Indexregels: volgt het fonds een marktgewogen index die de blootstelling aan recente winnaars automatisch vergroot?
5. Beperkingen voor actieve fondsen: kan een fonds dat de grootste chipbedrijven onderweegt een periode van verdere outperformance van de benchmark doorstaan?

De hoofdconclusie is genuanceerd. AI heeft TSMC, Samsung en SK Hynix echte winstkracht en strategisch belang gegeven. Dat verklaart hun grote invloed op het rendement van opkomende markten. Maar dat succes heeft brede emerging-marketsindices ook ongewoon afhankelijk gemaakt van drie bedrijven, twee landen en één technologische cyclus. Wie werkelijk spreiding zoekt, moet daarom de onderliggende gewichten bekijken en niet automatisch aannemen dat een fonds met het label ‘opkomende markten’ die spreiding vanzelf biedt.