Ethereum-ETF’s lopen tijdelijk uit op bitcoin na scherpe ommekeer in BTC-stromen

De Amerikaanse spot-Ethereum-ETF’s zijn niet ineens groter geworden dan de bitcoin-ETF’s. Wat wel veranderde, was de kortetermijntrend in de geldstromen: bitcoinfondsen draaiden van een sterke instroomweek naar vier opeenvolgende handelsdagen met netto-uitstroom, terwijl Ethereum-fondsen de periode van 8 tot en met 11 september met netto-instroom afsloten. Dat versterkte het verhaal van relatieve institutionele vraag naar Ethereum, maar beslecht het langetermijndebat tussen ETH en BTC niet. 24

Vier handelsdagen waarin het beeld kantelde

In de week die eindigde op 4 september lagen bitcoin-ETF’s nog duidelijk voor. Zij trokken ongeveer 986,7 miljoen dollar aan, tegenover 215,3 miljoen dollar voor Amerikaanse Ethereum-ETF’s. 6

In de vier daaropvolgende handelsdagen verschoof dat beeld:

• Bitcoin-ETF’s: netto-uitstroom van 462,7 miljoen dollar van 8 tot en met 11 september, waarmee een instroomreeks van drie weken eindigde. 24
• Ethereum-ETF’s: netto-instroom van 196,9 miljoen dollar in dezelfde periode. 4
• 9 september: bitcoinfondsen verloren 120,2 miljoen dollar, terwijl Ethereum-fondsen 34,75 miljoen dollar aantrokken. 13
• 10 september: de uitstroom uit bitcoin bedroeg 282,7 miljoen dollar, de grootste daguitstroom in deze reeks van vier sessies. 2
• 11 september: bitcoin-ETF’s zagen nog eens 13,29 miljoen dollar vertrekken, terwijl Ethereum-fondsen ongeveer 216 miljoen dollar aantrokken. Daarmee kwam het weektotaal voor Ethereum weer in de plus. 912

De kern is dus de richtingsverandering. Bitcoins voorsprong eerder in september was aanzienlijk. Eén bericht schatte de cumulatieve nettostroom voor bitcoin in september, ook na deze ommekeer, nog altijd op ongeveer 307,3 miljoen dollar positief. 2 Voor Ethereum bevat het aangeleverde bronmateriaal geen consequent onderbouwd, vergelijkbaar cumulatief maandtotaal. Het zou daarom misleidend zijn om te stellen dat ETH BTC definitief over de hele maand had ingehaald.

Ter vergelijking: de netto-instroom in Amerikaanse spot-bitcoin-ETF’s sinds de introductie bedroeg rond de week die eindigde op 4 september ongeveer 55,69 miljard dollar. 7 Dat onderstreept het verschil tussen een korte periode van tegengestelde stromen en de totale schaal van beide productcategorieën.

Staking geeft Ethereum een ander institutioneel profiel

Ethereum verschilt van bitcoin doordat bezitters ETH kunnen staken: zij zetten munten vast om het Ethereum-netwerk te helpen beveiligen en kunnen daar protocolbeloningen voor ontvangen. Voor instellingen ontstaat zo de mogelijkheid om koersblootstelling te combineren met een potentiële opbrengstenstroom — iets wat bitcoin niet biedt.

Daardoor kan Ethereum meer weg hebben van een digitaal activum met rendement dan van uitsluitend een niet-rendementsdragende waardeopslag. De afweging is echter complexer dan die kop suggereert. Staking brengt onder meer validator-, operationele, liquiditeits-, kosten- en slashingrisico’s met zich mee. Ook de regelgeving rond producten die met staking samenhangen blijft belangrijk.

De beschikbare bronnen wijzen op omvangrijke institutionele stakingactiviteit, maar bewijzen niet welk deel van de ETF-vraag in september door stakingeigenschappen werd veroorzaakt. Staking is een plausibel element in de aantrekkingskracht van Ethereum, geen aangetoonde verklaring voor de uiteenlopende ETF-stromen.

BitMine laat zien hoeveel ETH wordt opgekocht en gestaket

Aankopen door ondernemingen voor hun treasury en het staken van die ETH staan centraal in het argument dat het vrij verhandelbare aanbod mogelijk krapper wordt.

BitMine meldde per 30 augustus 5,90 miljoen ETH in bezit te hebben, waaronder 5.067.309 ETH die was gestaket. 34 In een later bericht werd het bezit geschat op 5.956.378 ETH, ongeveer 4,88% van de Ether-voorraad, nadat het bedrijf in de voorafgaande week 27.180 ETH had gekocht. 3537

Dat is relevant omdat gestakete ETH doorgaans minder direct beschikbaar is voor handel dan ETH in een liquide wallet. Ook creaties van ETF-aandelen en aankopen door bedrijfsreserves kunnen munten naar custody of langetermijnbezit verplaatsen, in plaats van naar orderboeken op beurzen.

Maar minder direct verhandelbaar betekent niet permanent uit de omloop. Gestakete posities kunnen uiteindelijk worden opgenomen en ETF- of treasurybezit kan worden verkocht. Een krapper vrij verhandelbaar aanbod kan de markt gevoeliger maken voor nieuwe vraag, maar ook voor een eventuele verkoopgolf van grote houders.

Wat de bronnen wel en niet zeggen over beursbalansen

Het bronmateriaal ondersteunt kwalitatief het idee van krapper aanbod via ETF-vraag, BitMines ETH-voorraad en de gemelde stakingactiviteit. Het levert echter geen voldoende betrouwbare, rechtstreeks onderbouwde gegevens voor een exact cijfer over de daling van Ethereum-saldi op beurzen, recente onttrekkingen van beurzen of een definitieve totale afname van het ‘liquide aanbod’.

Dat onderscheid is belangrijk. Data over beursbalansen kunnen nuttig zijn, maar moeten volgens een consistente on-chainmethodologie en over dezelfde periode worden gemeten. Zonder die basis zou het overdrijven zijn om aanbodverkrapping als een nauwkeurig gekwantificeerde koersaanjager te presenteren.

ETH/BTC verbeterde, maar macro en seizoenspatronen blijven relevant

De stijgende ETH/BTC-verhouding, samen met de positieve Ethereum-ETF-stromen, wees in deze periode op sterkere relatieve vraag naar ETH. Eén rapport plaatste de ratio rond 0,0318, het hoogste niveau sinds eind januari. 37

Relatieve kracht is echter geen voorspelling. Bitcoin geldt historisch als het veerkrachtigere cryptoactivum in een risicomijdende markt. Een macro-economische schok kan institutionele allocaties snel weer richting BTC duwen. De relevante vraag is of de vraag naar Ethereum-ETF’s, de opbouw van bedrijfsreserves en staking standhouden wanneer marktomstandigheden minder gunstig worden.

Directe katalysatoren: de CLARITY Act en de Federal Reserve

Twee gebeurtenissen bepaalden de context van de ommekeer in ETF-stromen:

1. Het proces rond de CLARITY Act. De genoemde actie in de Amerikaanse Senaat was een procedurele stemming om het debat te openen, niet de definitieve goedkeuring van het wetsvoorstel. 3 Vooruitgang kan de verwachting van duidelijkere Amerikaanse regels voor digitale activa ondersteunen; vertraging of mislukking zou dat verhaal verzwakken.
2. De vergadering van de Federal Reserve. De eerdere bitcoinrally viel samen met 3,34 miljard dollar aan instroom in Amerikaanse spot-ETF’s tussen 19 augustus en 4 september, vóór de uitstroomreeks van vier sessies. 5 Een soepeler monetair klimaat kan risicoactiva helpen, terwijl een havikachtige verrassing gunstige ETF- of aanbodsignalen kan overschaduwen.

Conclusie

Het tijdelijke voordeel van Ethereum in september kwam vooral voort uit een scherpe ommekeer bij bitcoin-ETF’s: BTC-fondsen verloren in vier sessies 462,7 miljoen dollar, terwijl ETH-fondsen 196,9 miljoen dollar aantrokken. 4 Ethereum heeft bovendien een meer onderscheidend institutioneel verhaal rond staking. BitMines gemelde aankopen en staking laten zien hoeveel ETH mogelijk buiten het direct actieve handelsaanbod wordt gehouden. 3437

De optimistische lezing is dat aanhoudende aankopen een relatief groot markteffect kunnen hebben als de direct verhandelbare ETH-voorraad beperkt is. De noodzakelijke kanttekening: de beschikbare gegevens kwantificeren geen daling van beursbalansen en bewijzen niet dat staking de ETF-instroom veroorzaakte. Monetair beleid, regelgeving en de houdbaarheid van de fondsinstroom blijven belangrijker dan één enkel aanbodverhaal.