Hoe Arkham Strategy’s bitcoin volgt — en wat een transfer van 3.568 BTC betekent

Arkham Intelligence zegt ongeveer 78% van de bitcoinvoorraad van Strategy te kunnen volgen, ook al publiceert het bedrijf geen lijst met zijn walletadressen. De schatting combineert bitcoin in wallets die Arkham aan Strategy toeschrijft met activa die het binnen Fidelity Custody heeft gemarkeerd. Dat onderscheid is belangrijk: een transfer van 3.568 BTC tussen aan bewaring gerelateerde adressen bleek volgens een Arkham-analist geen bewijs van een verkoop. 162

De blockchain geeft inzicht in de verplaatsing van bitcoin, maar vormt geen compleet overzicht van wie welke munten bezit. Dat geldt vooral wanneer een bewaardienst klantactiva gezamenlijk beheert. Een zichtbaar bedrag is daarom niet automatisch hetzelfde als een onafhankelijk bevestigde inventaris van Strategy’s bezit.

Waar komt de schatting van 78% vandaan?

In een update van 1 oktober meldde Arkham dat wallets die het aan Strategy koppelt voor 40,28 miljard dollar aan bitcoin bevatten. Daarnaast had het nog eens 15,5 miljard dollar aan activa binnen Fidelity Custody gemarkeerd. Samen is dat 55,78 miljard dollar, oftewel ongeveer 78% van de circa 71,4 miljard dollar aan bitcoin die Arkham op dat moment aan Strategy toeschreef. 162

Volgens berichtgeving over de walletgegevens gaat het om ongeveer 1.600 aan Strategy gelinkte adressen met samen 478.199 BTC. 3 De labels zijn toeschrijvingen van Arkham: Strategy heeft niet publiekelijk bevestigd dat elk adres van het bedrijf is. En de BTC die binnen Fidelity Custody is gemarkeerd, staat niet noodzakelijk in wallets die uitsluitend voor Strategy worden gebruikt.

Bitcointransacties worden vastgelegd op een openbare blockchain. Analisten kunnen daardoor volgen hoe bitcoin van het ene adres naar het andere gaat. Arkham combineert die transactiedata met zijn identificatie van adressen die het aan Strategy koppelt en met labels voor activiteit binnen Fidelity Custody. De blockchain laat echter niet zien hoe een bewaardienst gezamenlijk beheerde activa intern aan afzonderlijke klanten toewijst. Arkham maakt daarom onderscheid tussen wallets die als Strategy zijn gelabeld en activa die binnen Fidelity Custody zijn gemarkeerd. 162

Waarom 3.568 BTC verplaatsen niet automatisch een verkoop betekent

On-chain trackers signaleerden dat in enkele uren ongeveer 3.568 BTC, destijds circa 297 miljoen dollar waard, uit wallets vertrok die met Strategy in verband werden gebracht. Dat leidde tot vragen of het bedrijf bitcoin had verkocht. 712

Een Arkham-analist zei dat het om een normale verschuiving binnen Fidelity Custody ging, niet om een verkoop of een verplaatsing buiten het bewaringssysteem. Strategy heeft volgens berichtgeving op dat moment het doel van die specifieke transacties niet publiek bevestigd. 712

De situatie maakt een grens van walletanalyse duidelijk: een uitgaande transactie toont dat bitcoin van het ene adres naar het andere is gegaan, maar bewijst op zichzelf geen verkoop. Als analisten de ontvangende adressen aan een bewaardienst kunnen koppelen, geeft dat extra context. Toch kan het precieze zakelijke doel van de transactie onbevestigd blijven.

Wat Strategy zelf meldde over bitcoin en financiering

De cijfers die Strategy zelf rapporteerde geven een ander, bedrijfsbreed beeld. Op 27 september had het bedrijf 847.666 BTC in bezit, aangekocht voor in totaal ongeveer 63,95 miljard dollar. In de week van 21 tot en met 27 september kocht Strategy 1.665 BTC voor 142,7 miljoen dollar. 2324

In diezelfde periode verkocht Strategy 1.469.165 gewone aandelen via een zogenoemd at-the-market-programma, waarbij aandelen op de markt worden aangeboden. Dat leverde netto 246,2 miljoen dollar op. Het bedrijf besteedde 142,7 miljoen dollar van die opbrengst aan bitcoin en 103,5 miljoen dollar aan de terugkoop van STRC-preferente aandelen. In totaal kocht Strategy in die periode voor ongeveer 151,7 miljoen dollar aan STRC-aandelen terug; het resterende bedrag kwam uit kasmiddelen. 2324

De bekendmakingen laten zien hoe Strategy de opbrengst uit de verkoop van gewone aandelen verdeelde tussen bitcoin aankopen en het terugkopen van preferente aandelen. Ze vullen de blockchaingegevens aan, maar beantwoorden andere vragen: bedrijfsrapportages geven de totale gerapporteerde voorraad en de opgegeven financieringskeuzes; on-chainanalyse volgt transacties tussen adressen.

Wat blockchainanalyse wel en niet kan vertellen

De schatting van Arkham maakt een aanzienlijk deel van Strategy’s bitcoinactiviteit beter zichtbaar, zonder dat het bedrijf zelf een openbare lijst met walletadressen hoeft te publiceren. Toch is 78% een schatting van een analysebedrijf, geen volledige of onafhankelijk bevestigde boekhouding van eigendom. Vooral de 15,5 miljard dollar die binnen Fidelity Custody is gemarkeerd, is niet hetzelfde als een bedrag dat aantoonbaar in adressen staat die uitsluitend van Strategy zijn. 162

Ook is een transfer vanuit een aan Strategy gelabeld adres op zichzelf geen bewijs van een verkoop. Openbare transacties tonen verplaatsingen en kunnen helpen bij het toeschrijven van adressen, maar gezamenlijke bewaring en een ontbrekende bevestiging van het doel laten belangrijke vragen open. De gerapporteerde cijfers en bekendmakingen van Strategy blijven daarom nodig om te begrijpen wat de blockchain wel — en niet — laat zien. 71223